“紫鑫药业对人参的炒作，已经严重扰乱了人参市场秩序！”一位长期关注吉林紫鑫药业股份有限公司（下称“紫鑫药业”，002118.SZ）的人士如是说。
日前，紫鑫药业的一则公告再次引起市场关注，公司因5000余万欠款无法偿还，已被债权方申请重整。公司称“如公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力。”
《商业观察》注意到，紫鑫药业当前（截至12月2日）的逾期债务已超过36亿元。作为一家有着52亿人参的上市公司，为何会穷到如此地步？债权人申请重整，就能够有望让公司摆脱当前的债务困局？
巨额逾期负债
12月2日，紫鑫药业发布公告称：公司逾期债务金额合计超36亿元，占最近一期经审计净资产98%，占总资产的35%。
根据紫鑫药业所公布的债务逾期详情可看出，公司的主要债权方大多数都是吉林省内的大小银行，其中对吉林银行长春瑞祥支行一家机构的逾期资金就超过21亿元。
谈及债务逾期对公司的影响，紫鑫药业表示，公司可能会面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况，进而导致公司财务费用增加。债务逾期事项会导致公司融资能力下降，加剧公司的资金紧张状况，对部分业务造成一定的影响。公司可能存在因债务逾期面临诉讼仲裁、银行账户被冻结、资产被查封等风险，可能对日常生产经营造成一定的影响。
此外，还值得注意的是，紫鑫药业的控股股东——敦化市康平投资有限责任公司（下称“康平公司”）持有的7000万股也被轮候冻结，占公司总股本比例为5.47%，其轮候冻结期限为36个月。
具体来看，康平公司持有紫鑫药业的总股份约210378726股，占公司总股本约16%。其累计质押的股份为210378694股，占公司总股本的16%，几乎是持有紫鑫药业的100%股份。而被轮候冻结的股份为268662374股，占公司总股本的20.98%。
细看紫鑫药业自2007年上市以来的负债情况发现，公司上市前三年（2007年至2009年）的负债情况处于合理阶段，期间的负债总额为1.31亿元、1.7亿元和2.25亿元。从2010年开始便开启增长模式，从2010年的9.77亿元负债增长至今年前三季度的75.33亿元。
紫鑫药业2018年以来因为金融去杠杆、长期投资过大无法短期回收效益，导致经营性资金紧张。此外，再加上新冠疫情的出现，使得公司的生产经营陷入不利况中，从而导致公司整个生产经营面临着巨大的压力。截至今年10月，公司还有欠薪3801.7万元、欠息6.24亿元、欠税7340.69万元，合计7.35亿元。
从紫鑫药业的负债结构可看出，其债务结构较为不合理。流动性债务占比太高，这会严重地侵蚀公司的利润，从而导致现金流长期处于紧张状态。如此看来，倘若紫鑫药业的债务问题得不到有效地控制，未来将会持续恶化。
都是“囤参”惹的祸？
吉林长白山生产人参，而紫鑫药业的总部正位于长白山的腹地——通化柳河县。其主营业务是中成药和人参产业，由于其中成药的业务规模并不大，所以被称为“东北参王”。
那“东北参王”何以“陨落”至如此境地？与其大量囤积人参有着密不可分的关系。
紫鑫药业从2009年开始进入人参产业，于是就成为吉林省的人参龙头企业。而当时也恰逢中国人参产业因外贸打击而导致产能过剩，在此状况下，公司开始战略式“囤人参”模式。
从紫鑫药业上市以来的存货情况来看，2007年至2009年期间，公司的存货总额分别为1558万元、3043万元和3049万元。从2010年开始急速增长，存货从2010年的1.73亿元增至2020年的68.52亿元。
尽管这些存货当中，具体人参占比多少并不知道，但也从公司2020年年报中存货的情况可看出，存货中人参种苗和林下参占比很大，也可看出公司这些年一直在疯狂“囤人参”。
随着人参的不断“炒作”，使得价格越来越高。在高价的刺激之下，产区农户种植人参的积极性也被调动起来，从而也造成人参种子成为稀缺品。其种子成本也从2013年的900元/亩上涨至2014年的2100元/亩，上涨幅度达到了133.33%。
何曾想，到了2015年大部分的在地人参已经达到了起挖年限，大量的货源开始不断供应市场，产量激增明显，使得行业也开始急速进入下行通道。人参（生晒参80支）价格由2016年的400元下滑至220元，降幅高达45%。人参供求关系开始发生逆转，形成供大于求的局面。
天地云图中药产业数据显示，生晒参的市场产量从2016年至2020年分别为2363吨、2503吨、3661吨、3836吨和3971吨。其中，2020年的产能相较于2016年增幅高达68%，而这些年生晒参的市场需求量一直都是维持在2500吨上下。
从海关贸易进出口数据可知，2017年由于受中国人参行情回落的影响，国际订单采购量快速激增，使原本高企的库存在一定程度上得到良好消化，当年贸易金额由0.17亿元快速增长到1.87亿元，贸易金额突破亿元大关，并且增速达到了1000%。从而使得2017年紫鑫药业人参板块的收入涨至7亿多，远超中药板块，成为公司最大的收入来源。
可随着全球经济增速下滑，世界各国进出口贸易总量也呈现出稳步下滑态势。2018年人参整体贸易额稳步回落，尽管每逢产新季会迎来一波采购热潮，但却无法弥补产能过剩和贸易下滑的结局。
根据紫鑫药业历年来的人参收入可看出，2018年是该业务的收入巅峰7.51亿元，而到了2019年人参系列产品收入下降近50%，仅有3.84亿元。去年又受疫情等因素影响，人参板块收入骤降97.44%，全年收入不过千万。今年上半年，人参产品收入虽同比大增328.32%，也仅有310.11万元。
截至今年9月末，公司存货账面余额68.31亿元，占流动资产80.04%，占总资产62.47%。其中超过52亿元为消耗性生物资产（人参）。引人注意的是，紫鑫药业的存货周转天数高达2.6万天。
国药兆祥“押宝”
靠“囤人参”，紫鑫药业的业绩在2017年达到业绩巅峰。数据显示，2017年公司的营业收入为13.27亿元，同比增长62%；净利润为3.71亿元，同比增长127%。自此之后，便开始真正的“陨落”。
2018年至2021年前三季度，公司的营业收入分别为13.25亿元、8.59亿元、2.86亿元和1.59亿元，同比下滑0.17%、35%、67%和19%；净利润分别为1.74亿元、0.7亿元和亏损7亿元和亏损3.41亿元，同比下滑53%、59%、1105%和23%。
日前，紫鑫药业发布公告称，公司的控股股东康平公司签署了《表决权委托协议》，康平投资将持有的公司285310026股（其中41751300股，占股本总额3.26%的股份，已经被司法拍卖，尚未办理过户登记，股份数以行权时实际持有股份数为准），占股本总额22.28%的股份对应的投票表决权委托给国药兆祥（长春）医药有限公司（下称“国药兆祥”）行使。国药兆祥成为上市公司的控股股东，取得上市公司控制权。
据资料显示，国药兆祥是国药药材股份有限公司的全资子公司，从事大宗常用中药材经营、中药材进出口业务、中药材种植、中成药生产，形成了药材贸易、代理业务、中成药生产三足鼎立协调发展的业务格局。
《表决权委托协议》公告发布后，紫鑫药业表示，新控股股东国药兆祥已经正式进场，目前在业务层面如原料采购、销售等方面开展工作。
可业绩持续跌入“谷底”、背负着高负债、还有着高存货的紫鑫药业，国药兆祥接得住吗？