来源 :苕国土鱼2022-02-14
我们今天来分析医药股中首家发布2021年年报的沃华医药，这是一家总部位于山东潍坊的制药公司，2007年在深交所上市。其产品较多，但主要有心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、脑血疏口服液和荷丹片/胶囊，这四大产品就占营收的九成以上。
看其药品的成份，这应该是中成药，我们都知道，中成药的企业，近些年来增长都比较成问题，沃华医药当然也不能例外。
2021年，沃华医药以第二大的气泡，位于图中右下角的位置，也就是净利润表现仅次于2020年，但营收增长率为负，垫底处于图中右侧最下部。
近5年，沃华医药的营收增长是比较缓慢的，特别是2018年开始，增长率降至10%以内，2019年后有所恢复，但才较快增长了两年，2021年还是开始了下降。
但沃华医药的的净利润表现还不错，虽然也有增长有减，但和2017年相对，还是翻了两倍，其实这种中成药的毛利是相当高的，我们后面要说到。
其四季度环比营收还是在增长，但净利润却开始下降，考虑到其2020年也是这样的情况，不能说其盈利能力发生了太大的变化。
我们来看沃华医药的的毛利率，确实没有看错，一直稳定在77%以上，几乎没有下降的趋势，这个毛利率只有中成药才能达到，那些国际医药巨头的全新天价药也是达不到这个毛利率水平的。
其净资产收益率还是不错的，虽然有所下降，但还是有20.7%的水平，这个水平证明其资产运营效率还是相当不错的。其实我们后面还要说到，其资产配置有些过度宽松，也就是说这个指标可以通过降低部分净资产来轻松再提高一些。
沃华医药的四大产品，除了第二大产品“骨疏康胶囊/颗粒”的毛利率为67%以外，其他产品的毛利率都超过了80%，但除这四大产品外的其他产品的毛利率就略低一些了，虽然50%出头也是很多企业做梦都想达到的水平。
其四大产品的销售结构还是比较稳定的，几乎没有太大的变化，只是其相对毛利较低的第二大产品“骨疏康胶囊/颗粒”的营收下降略微高于其他产品，所以营收占比下降了4个百分点。
既然是制药企业，当然是要做研发的，但中成药的研发，我们大家都懂的，每年都是5000万左右的研发费，占营收比在5%左右。但是45%，甚至更高比例的投入用到了销售费用上，这样做好还是不好，我想朋友们自己有答案。
期间费用表现还算合理，特别是在营收萎缩的情况下，还可以节省一定的销售费用，这还是不错的；财务费用为负，说明其根本不差钱，基本没怎么融资，这不难理解，这么高的毛利率，每年都有不错的净利润和经营活动的净现流。
每年都有近亿元的经营活动的净现金流入，特别是近两年达到了2亿元，这既可以用于归还原有银行欠款和供应商欠款，也可以用于分红，还可以满足本来就少得只有2000万左右的净投资需求。
沃华医药的经营还是相对保守的，其流动负债只有2亿元，这在上市公司中可能是排到倒数的吧，这样流动资产和速动资产就显得比较多了，但实际也才6.2亿元和4.5亿元，其实面对收缩的市场，这样降低负债来保守经营，不见得就不是一个较好的选择。
以上就是对沃华医药2021年财报部分内容的解读，这是一家还可以通过主力产品保持较好盈利水平的企业，但是面对势弱的行业趋势，可能也到了培育未来主力产品的时候了。