文/新供应链值得信赖企业研究课题组
广东鸿图科技股份有限公司成立于2000年12月，致力于精密轻合金零部件的设计、制造、生产、销售与售后服务，其产品适用于燃油汽车、混动汽车、新能源汽车以及通讯和机电行业，是华南地区规模最大的精密铝合金压铸专业企业，拥有广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心。公司本着“科技是第一生产力”、“科技以人为本”的思想，立足走科技兴企之路，大胆创新，勇于开拓，依靠科技进步，使企业产品结构不断优化升级。
深耕汽车精密零部件领域20余年，广东鸿图的压铸板块下设广东高要、江苏南通、湖北武汉三大压铸生产基地，总占地面积共750亩，现有工程技术人员800余人，拥有从美国、日本、意大利、瑞士等国家引进的先进压铸机150多台、精密数控加工中心1200多台，具备年产各类精密铝合金压铸件12万吨的生产能力，已经成为了国内汽车精密铝合金零部件细分领域的领头羊。公司的业务规模、技术工艺和产能装备水平等综合实力均位居国内行业前列，服务客户涵盖国内外整车厂及部分大型通讯设备厂商。目前，广东鸿图已经引入全球首台6800T超大型压铸机，并在广东鸿图高要生产基地试制成功。公司坚持深入关键核心轻量化部件的研发工作，为我国新能源汽车产业的弯道超车贡献力量。
一．发展环境分析
1.一体化压铸市场的广阔前景带来发展契机
2020年9月22日，马斯克宣布特斯拉ModelY将采用一体式压铸后底板总成，开启了一体化压铸先河。特斯拉在多车型中通过采用一体化压铸后底板、前舱，实现了车身生产工艺流程简化、下车体总成重量减轻、制造时间缩短、降低制造成本。底盘部分随着CTC电池包的高度集成化和滑板底盘的推进，有望实现车身与底盘的分离，而滑板底盘的核心制造工艺则是通过一体化压铸实现底盘的平台化模块化生产。
与传统“冲焊”工艺相比，一体化压铸技术的优势体现在五个方面：在生产成本方面，生产线、材料、人力三重降本；在生产效率方面，工艺流程大幅简化，车型开发速度加快；在造车精度方面，精度可达微米级别，利于自动驾驶技术开发；在安全性能方面，解决铝合金焊接点强度难题，更易实现最优工程学结构；在轻量化效果方面，车身用铝量提升，最大减重可达150kg-200kg。
如今，国内新势力造车企业蔚来、小鹏，传统车企如沃尔沃、大众、奥迪、奔驰等也开始布局车身及底盘的一体化压铸工艺。据预测，2021年全球一体化压铸市场规模为8.2亿元，2025年全球一体化压铸市场规模将提升至397.6亿元，2030年提升至8396.6亿元。同时，预计2021年国内一体化压铸市场规模为4.0亿元，2025年提升至194.6亿元，2030年提升至3016.9亿元。随着应用推广的加快，一体化压铸作为基础与核心技术，将进一步推动汽车产业的创新，也为广东鸿图的进一步发展续写美好的愿景。
2.具备多方位的竞争优势
——企业家的引领作用。担任上一任广东鸿图科技股份有限公司董事长的黎柏其，是高级管理人员工商管理硕士（EMBA），高级工程师，享受国务院特殊津贴专家，曾任广东省第九届人大代表。黎柏其在任期间，于2013年成立了广东鸿图武汉压铸有限公司，迈出了建立“布点武汉，辐射华中”的战略基地的第一步。第二年，黎柏其带领公司成功建立广东省“院士专家企业工作站”和“博士后创新实践基地”，进一步增强了公司技术开发和创新发展能力，并与日产、特斯拉、比亚迪等知名新能源汽车客户开展合作，并开发新能源汽车类产品累计近30款。2016年，公司与广汽丰田、捷豹路虎、东风格特拉克等5家新客户达成合作，并收购宝龙汽车60%的股权，切入专用车整车制造领域，并在珠海横琴新区设立全资子公司——广东盛图投资有限公司，积极推进外延式发展。2017年，公司收购宁波四维尔工业有限公司，开拓了汽车饰件新业务。紧接着2018年，公司承接广汽、比亚迪等客户电机壳体、缸体、结构件等新项目，并获得北美通用凸轮轴承盖类产品开发和制造资质认证。2019年12月，广东鸿图投资设立全资子公司——广东鸿图（南通）模具有限公司。2022年1月22日，广东鸿图参与研发的全国首台国产6800T超大型智能压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件正式下线，一体化压铸技术实现国产自主可控。
在黎柏其的带领下，广东鸿图的规模不断扩大，公司业务得到广泛拓展，发展目标逐渐清晰化，深耕一体化压铸的同时，精心致力于汽车内饰件、外饰件的制造，实现压铸板块和内外饰板块“两手抓”。两大板块的助力，使广东鸿图营业收入稳定增长，连续多年进入中国汽车零部件企业百强名单，获得中国绿色铸造示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家汽车零部件出口基地企业等多项荣誉认证。
——应对环境变化的动态能力出众。十四五期间，广东鸿图紧紧围绕实施“做强做优做大，综合成本领先”的战略，以“练内功，补短板，强基础”为工作思路，以“提质、增效、降本”为抓手，面对新冠肺炎疫情带来的巨大冲击，公司逆势而上，把握市场回暖机遇，加速产品结构升级，扩大核心客户版图，强化生产交付能力，多个生产基地创下单月产值历史新高。
面对国内汽车行业“完全对外开放”加速推进，新能源、智能化、轻量化的行业趋势发展强劲，广东鸿图在危机中育先机、于变局中开新局，在保证传统汽车产品生产能力的基础上，积极开拓新能源汽车市场并加快产品转型升级，成功开发了广汽埃安、小鹏汽车、蔚来汽车、宁德时代等多家新客户结构件及底盘安全件产品，产品类别覆盖传统燃油车、混动汽车缸体、缸盖、支架、车身、底盘类、标牌、格栅、出风口等零部件，新能源汽车车身及底盘结构件、三电（电池、电机、电控壳体）类产品、发光标牌、智能发光格栅、智能出风口、塑料尾门等，紧跟市场形势变化，多措并举扎实开展开源节流，降本增效，保证公司业绩持续增长。
——结构合理且稳定的客户群。广东鸿图客户全面覆盖日系、美系、欧系、华系等传统优质汽车制造企业、造车新势力以及跨界高科技巨头，包括本田、日产、丰田、通用、克莱斯勒、福特，奔驰、沃尔沃、大众，一汽、上汽、东风、广汽、吉利、长城、特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、宁德时代等，客户群结构优良且业务量稳定，同时传统汽车企业均已大量投入转型新能源车型开发与生产，保证公司未来业务量稳定持续增长。
——领先的自主研发能力。广东鸿图具备较强的技术研发自主保障能力，专利、标准、技术奖项处于行业领先。免热处理铝合金材料、一体化压铸成型、高真空压铸，多彩电镀、高光注塑、PVD、TOC技术等多项核心技术处于国内领先或国际先进水平，整体技术研发能力居国内同类企业领先地位。其中自主研发的免热处理铝合金材料已获得国家授权发明专利，该专利材料性能及使用成本对比国内外同类产品均处于领先水平，并已应用于一体化压铸产品开发试制。一体化压铸成型技术处于全球领先地位，掌握一体化压铸产品从结构同步设计、材料、模具设计与制造，生产过程控制、精密加工、装配全流程工艺技术。2022年1月，压铸板块成功下线国产最大尺寸6800T超大型一体化铝合金压铸结构件，并率先布局全球首台最大吨位 12000T 压铸装备及产品的开发与导入工作。同时完成超低速工艺、低压铸造、差压铸造技术开发与导入，满足新能源时代底盘安全结构件产品的开发及业务扩张需求。
——具备生产管理与品质保障优势。广东鸿图通过了IATF16949、ISO14001以及OHSAS18001等体系认证，获得福特Q1以及北美通用BIQS认可，拥有完整、严格的内部质量控制体系，产品质量居于行业领先水平。公司自2010年引入精益生产管理，积极营造全员品管，员工积极参与群众性质量管理活动的机制，并基于卓越绩效模式，大力开展质量月活动、5S管理、QC小组活动、改善提案等活动在公司内部建立了一整套严格的内部质量控制体系，有效地促进了质量工作的推进，同时通过制定业内领先的质量指标，保证公司质量与成本的领先。综合废品率、客户端不良率，汽车配件退货率等综合质量指标远高于国内外同行企业。
3.可能面临的风险
——市场风险。一方面，一体化压铸市场技术革新速度快，如果公司的技术研发赶不上市场变化，则意味着广东鸿图将面临被后来者抢占市场的风险。另一方面，一体化压铸的车辆保费的大幅提高以及汽车维修的折旧贬值更加严重，作为消费者也将更谨慎看待应用了一体化压铸的车型，所以不断变化的市场需求对广东鸿图的预期生产规模也会带来一定的影响。
——原材料价格波动风险。目前，全球经济形势复杂多变，部分地区国际局势紧张，受政府的环保政策、国家经济政策、国际贸易政策等因素的影响，汽车零部件原材料铝的价格可能会随之波动，一定程度上会影响公司的预期成本、产品价格等，使公司的经营结果达不到预期。
4.自身存在的不足
——创新研发投入还需进一步加强。虽然公司坚持不断加大研发投入，但是2021年，公司研发投入总额占营业收入比例仅为4.74%，而同行业的福耀集团和宁波继峰的研发投入总额占营业收入比例达到25.00%和26.23%，相较之下，广东鸿图的研发强度远不及行业内的头部企业。因此，公司需要在新装备、新材料、新工艺和新技术方面持续加大研发投入，加强研发技术创新，夯实技术优势，持续提升核心竞争力。
——国家级研发平台短缺。虽然广东鸿图及下属子企业设有8家省级研发机构，但是缺少国家工程技术研究中心、国家实验室等国家级研发平台。广东鸿图仍需吸引整合更多资源，加快创新步伐。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模持续扩大
——收入规模整体增长。2019-2021年营业收入整体呈增长趋势，分别为59.06亿元、55.96亿元、60.03亿元，基本每股收益分别为0.05元／股、0.29元／股、0.57元／股，归属于上市公司股东的净资产分别为44.44亿元、45.61亿元、47.74亿元。
——净利润持续增加。2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为2758.43万元、1557.28万元、3000.52万元，加权平均净资产收益率分别为0.61%、3.46%、6.42%。其中2020年受疫情影响较大，2021年净利润同比增长率达96.28%，加权平均净资产收益率增加了2.96个百分点。
——开拓新能源汽车类客户及产品。2020年-2021年，公司压铸板块新增蔚来汽车、宁德时代、小鹏汽车及广东和胜四个重要客户，实现新能源汽车总成件销售收入38,787万元，占压铸板块产品营收比例为9.92%。
2.品牌价值有待提升
——品牌优势有待凸显。在品牌优势值方面，广东鸿图在“零部件”赛道中落于中后位，按指数计算，2021年公司品牌优势值为43.98（图1）。该赛道内的品牌优势值整体水平较平均，各公司之间差距很小，均在50左右。
图1 “零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）
——相对市场位势不够出众。2021年广东鸿图的相对市场位势值为0.86（图2）。“零部件”赛道中，除了相对市场位势值处于绝对优势的立讯精密、华域汽车和潍柴集团外，其他企业的相对市场位势值均较低。由此可见，该赛道内部差别非常明显，分布极不平衡，说明头部效应明显。
图2 “零部件”赛道企业相对市场位势（100分制）
3.面向关键核心技术突破的研发能力仍需不断提升
2021年，广东鸿图在新装备、新材料、新工艺和新技术方面持续加大研发投入，研发费用支出 28,167万元，占营收比例提升至4.69%。在装备研发方面，实现首台国产6800吨超大型智能压铸单元正式投产，成功吸引到众多新能源整车厂如小鹏汽车、比亚迪等新客户的关注与订单意向；多款大型加工中心和内外饰电镀产线装备成功研发并投入使用。在材料研发方面，成功研制免热处理材料、高强高韧铝合金材料、可透光透波新型高分子材料，实现向新能源客户的推广应用；在工艺研发方面，在夯实一体化压铸成型、高真空压铸、多彩电镀、高光注塑、免底涂 PVD、TOC 等工艺优势的同时，积极推动多工艺布局，完成超低速、低压铸造、差压铸造工艺等新工艺的开发和导入，实现包含前舱、后地板和电池托盘的超大型一体化压铸，在无铬粗化、Hard coating 线体的涂层等工艺研发上取得良好的成果。在技术研发方面，持续开展模具配套设计技术、模具冷却优化与控制技术、自动化装备技术、SPR 铆接技术、PPA与碳纤维等轻量化材料电镀技术、低温等离子注入技术等方面的研发，夯实技术优势；完成智能出风口、智能发光格栅、高性能轻量化塑料尾门等行业领先产品技术开发，满足新能源时代智能驾舱及内外饰轻量化产品开发需求。
2021年，公司新增授权专利82项，其中发明专利21项；获安徽省科学技术奖（二等奖）1项；广东省机械工程学会科学技术奖（二等奖）1项；广东省机械工业科学技术奖（二等奖）1项；“创新肇庆”科学技术奖（一等奖）1项。
然而，尽管广东鸿图在技术研发上持续加大投入，取得了一定的成果，但是，数据显示（表1），其研发强度为4.69%，与“零部件”赛道领先企业差距依然较明显。除此之外，其研发人员拥有的发明专利数为93件，在“零部件”赛道中的优势不太明显。由此可见，广东鸿图在研发与创新道路上仍需坚持探索，不断追赶同行业的领先者。
表1 “零部件”赛道企业研发强度和发明专利数
4.运营能力表现一般
——财务能力总体表现一般。图3、图4分别显示出“零部件”赛道各企业的偿债能力、发展能力、营运能力以及盈利能力。由图可分析得，第一，广东鸿图的偿债能力不及同行业的平均水平，在“零部件”赛道中处于中下游。第二，其发展能力为8.40，位于“零部件”赛道倒数的位置，在整个行业中处于劣势。第三，其营运能力表现良好，在“零部件”赛道中排名靠前，但是与排名领先的立讯精密和亚普汽车等相差甚远。第四，广东鸿图的盈利能力处于队伍后半段，公司需要在战略制定、盈利模式的选择与建设上不断优化，提升盈利能力。
图3 “零部件”赛道企业偿债能力和发展能力（100分制）
图4 “零部件”赛道企业营运能力和盈利能力
——公司治理水平较好。2021年，公司第一大股东与第二大股东持股之比为1.53，股权制衡度较同赛道平均水平低。独立董事比例达40%，略高于同行业平均水平，独立董事较好地履行了职责，并且实现了两职分离。
——人才体系逐步完善。研发人员数量稳步增长，且具有硕士研究生学历的人数不断增加。2021年硕士研究生总人数达到39人，虽然数量上远低于华域汽车（2228人）和潍柴集团（3086人），但是基于企业自身规模，广东鸿图的研发人员学历结构在“零部件”赛道中并没有落于下风。除此之外，其研发平台优势也相对明显。
5.积极履行社会责任
——积极贯彻“绿色发展，和谐共赢”的核心理念。广东鸿图努力践行习近平总书记“坚定不移地走绿色发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，加快建设资源节约型、环境友好型社会，推动形成绿色发展方式和生活方式”重要指示，始终坚持以“可持续发展”为导向，在安全环保节能的道路上踏实前行。2020年，广东鸿图科技股份有限公司及其子公司广东鸿图南通压铸有限公司，双双获得了“中国绿色铸造示范企业”荣誉称号。广东鸿图在原材料降成本、生产节能降耗方面表现优异，从新产品同步设计、生产工艺和材料选用等方面实现零部件薄壁轻量化，促进了我国汽车工业节能减排的发展升级。同时，铝液集中熔炼直供模式，大大降低了能耗成本。广东鸿图还高度重视安全环保生产，通过定期更新除尘设备、引进新型污水处理设备并将智能化数字化绿色车间投入使用，切实改善了工作环境，保障了员工职业健康。此外，广东鸿图每年还开展安全、环保、节能技术队伍的培训教育，为安全环保管理力量注入了新的动能。
6.国际化水平有待提高
广东鸿图的国际化水平处于“零部件”赛道的中游，与处于行业头部的立讯精密和宁波继峰相比，其国际化水平优势表现不明显。在未来的发展中，广东鸿图仍需继续加强内外饰业务北美、欧洲和日本等海外市场的开拓和维护，进一步提高国际化水平，向同赛道领先企业看齐。
图5 “零部件”赛道企业国际化水平（100分制）