来源 :新浪财经2022-07-14
苏州固锝披露了业绩预告，先说结论半导体业务略超预期，银浆业务拐点到来，困境反转：
报告中没有披露具体半导体业务和银浆业务的拆分，但业绩变动说明中已经明确指出苏州晶银的销售额和净利润同比均大幅增长（这个信息很重要，去年上半年净利润是下半年的近2倍，今年同比增长，证明了银浆盈利能力的修复），主要原因就是去年产能不够，还在搬迁扩产中，去年销量229万吨，而到了年底基本扩产完成，产能已经达到500吨一年。并且在去年完成了国产银粉替代进口银粉的过程，国产银粉使用率21年达到95%。
之前总有人诟病固锝的银粉不行也就是二线的银浆企业，殊不知企业看中的是更远的产业趋势，国产银粉就是产业趋势，国产替代永远是不变的话题，这一点上已经远远超越了其他几家供应商，国产银粉做出的银浆和进口银粉的银浆由于银粉质量不同，需要对银浆配方重新构筑。苏州固锝用了一年的时间进行了国产银粉银浆的重构，以及不断的调试，在大客户已经取得验证（去年销售群体主要是小客户），并预期在今年与大电池片厂商加强合作（主要是通威和润阳），将稳步提升市占率。
根据聚合的招股说明书，苏州晶银21年的银浆平均售价比帝科便宜373元每千克，比聚合便宜186元每千克，相当于售价比其他家低了4-6个百分点，但是毛利率却比两家搞了4个百分点，里外差了8-10个百分点，这就是国产银粉与国外银粉价差，随着苏州固锝国产化的浆料逐步改善，效率值的上升，推广的不断深入，今明两年正银的利润空间会从这里体现。
下面是我对固锝去年和今年的业绩拆分：
讲下边际上的变化，22年的Q2银浆的毛利率已经恢复到了21年Q1的水平，而且Q2低温银浆还没有对应收造成重大影响，改善应该主要来自正银。
原因分析如下：去年下半年毛利较上半年下滑了近4个百分点，包括帝科亦是如此，主要是聚合的500吨产能，相当于50GW的电池片集中在下半年释放，加上自身各家也都在扩产，造成了银浆的过剩，而导致加工费的削减，全行业都受到了冲击，去年下半年的装机也并没有超预期，所以整个造成了银浆供过于求的局面。
而今年的形式不同，装机受欧洲、巴西、印度多地影响，装机一再超预期，需求上可以缓解去年的产能过剩，今年开始N型电池片开始放量，晶科16GW，捷泰8GW，这是已经投产的下半年还有近40GW的topcon投产，这里还没有算perc的扩产也不小，高温银浆会需求暴涨。（TOPCON的背银就是PERC的正银，正面是银铝浆各家都有突破，与perc差不了太多都属于高温银浆）预期正银的盈利也将得到翻转。加上产能的扩充，正银也是量价齐升。
半导体业务不展开讲了，根据6月份交流，应该是略有增长的，消费类需求下降，但光伏（主要是给接线盒供货二极管，去年有1.3个亿的收入，今年增长预期也不小）和新能源汽车类有所增长，盈利整体向上趋势不改。
最大的逻辑不用说了更为期待的是下半年低温银浆的放量，低温银浆今年70吨的销售，将带来7000万的净利润，集中体现在下半年。整体看中报，离预期今年3.14亿的扣非净利润又进了一步。