来源 :证券时报财富资讯2024-04-09
投资要点：
1、公司深耕欧洲高盈利市场，光伏业务实现盈利高增；
2、锂电聚焦增速更快的小动力市场，市占率望逆市提升；
3、磁材业务纵向延伸及自动化降本，经营持续保持韧性；
4、上涨空间超过30%。
横店东磁（002056）
一、公司深耕欧洲等高盈利市场，光伏业务实现盈利高增
公司主要从事磁材+器件、光伏及锂电等相关产品的研发、生产、销售以及提供一站式技术解决方案的服务。光伏业务已逐步成为业绩增长主力，2019-2023年公司光伏业务营收占比从37%提升至65%，毛利率逐年提升。公司持续深耕欧洲等高盈利优质市场，毛利率领先同行，并连续多年入选Tier 1光伏组件制造商。公司23年出货10GW，预计24年有望达到15GW，同比增速达50%，显著高于光伏行业增速（29%）。
二、锂电聚焦增速更快的小动力市场，市占率望逆市提升
根据GII预计24年小动力用锂电池市场将实现15%以上的增长。公司锂电业务聚焦小动力，在原有18650系列产品的基础上，公司新增了21700系列，可满足不同应用市场和不同客户的需求。市场端二轮车市场领域公司在东南亚市场的占有率进一步提升，储能、AGV小车、智能家居等打开增长新空间。公司预计24年出货5亿支+（同比增长接近50%），同时毛利率在高稼动率下有望改善。
三、磁材业务纵向延伸及自动化降本，经营持续保持韧性
新能源汽车、光伏等应用领域增长快速，预计未来几年磁性材料行业会保持稳定增长态势。公司纵向延伸至器件业务，提供一站式解决方案以提升市占率，同时通过自动化智能化降低人工成本（磁材是劳动密集型产业，23年人工成本占比26%）。
四、上涨空间超过30%
天风证券预测，公司24-26年营业收入分别为245、296、354亿元，同比增长24%、21%、20%；归母净利润分别为19、21、25亿元，同比增速2%、15%、16%。给予24年PE 20-25X，合计公司目标市值372-465亿元，对应目标价22.88-28.60元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：光伏组件出口不及预期；海外业务汇率风险；光伏技术迭代风险