来源 :ZAKER2022-04-27
2022-04-27 开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对三花智控进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q1 营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为 14.65 元。
三花智控( 002050 )
2022Q1 业绩延续较好表现，继续看好汽零业务持续放量，维持"买入"评级
2022Q1 公司实现营收 48.04 亿元，同比+40.94%，整体营收表现符合预期。实现归母净利润 4.53 亿元，同比+25.81%，较 2020Q1 复合增速为 46.4%，业绩增长延续较好表现。订单回流、商用制冷业务有望带动制冷主业保持稳增长基调，汽零业务产能扩张持续推进、订单持续放量，我们维持公司 2022-2024 盈利预测不变，预计 2022-2024 年归母净利润 22.52/29.03/35.84 亿元，对应 EPS 为 0.63/0.81/1.00 元，当前股价对应 PE 为 23.4/18.1/14.7 倍，维持"买入"评级。
订单回流带动制冷主业实现较高增长，新能源车产销两旺支撑汽零持续放量
根据公司公告，预计 3 月份实现营收 17.44 亿元（+42.62%）。制冷零部件方面，根据产业在线数据，2021M1-M2 公司电子膨胀阀内销量同比+11.46%，内销市占率 49.69%（+8.24pct），四通阀和截止阀内销市占率分别为 50.96%/39.87%，订单回流下家用阀件实现较好增长。汽车零部件业务方面，2022Q1 新能源车产销两旺，特斯拉/比亚迪新能源车产量同比分别增长约 69%/417%，小鹏/理想/蔚来交付量同比分别增长约 159%/152%/28.5%，公司作为热管理领域龙头企业，新能源车需求旺盛较好支撑公司汽零业务持续放量。展望 2022 年，订单回流、商用制冷配件有望带动制冷主业稳增长，继续看好新建产能推动汽零业务持续放量。
2022Q1 毛利率环比改善，费用管控效果良好
2022Q1 公司毛利率 23.3%，同比-3.94pct，剔除会计准则影响同比-2.07%，原材料价格上涨，海运运价上涨下毛利率仍承压明显，但环比改善，或系积极推进与下游产品价格联动等。费用端，2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.17%/4.6%/4.79%/0.52%，同比分别-2.19pct/-0.88pct/-0.13pct/+0.78pct，同口径下销售费用率同比-0.31pct，整体费用率有所改善，财务费用率同比提升主系汇兑损益变动影响。综合影响下公司净利率 9.43%（-1.13pct）。展望 2022 年，预计价格联动、人民币贬值预期部分对冲组件收入对毛利率影响，净利率或保持稳定。
风险提示：新能源车销量不及预期；人民币汇率波动；原材料价格持续上涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 98.63%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 20.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.7。
最新盈利预测明细如下：
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该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.3。证券之星估值分析工具显示，三花智控（002050）好公司评级为 3.5 星，好价格评级为 2.5 星，估值综合评级为 3 星。(评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星)