来源 :信息早报2021-08-16
三花智控（002050）发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收76.7亿元，同比增长44.3%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长28%。单季度来看，二季度公司实现营收42.7亿元，同比增长50.5％；实现归母净利润4.6亿元，同比增长7.3%；实现扣非后归母净利润4亿元，同比增长26.4%，二季度归母净利润增长较低的原因主要系二季度汇兑损失较大以及公司去年同期收到1亿元政府补助。
制冷业务稳定恢复，汽零业务高速增长。分产品来看，2021上半年公司制冷业务实现营收55.6亿元，同比增长27.4%，相比与2019年同期增长10%。我们推测一方面公司高附加值产品如电子膨胀阀在新能源标准实施背景下占比提升，另一方面，空调外销情况良好，增强下游需求。2021上半年公司汽零业务持续放量，实现营收21.1亿元，同比增长122.1%，相比于2019年同期增长177.6%。报告期内，新能源汽车渗透率不断提升，占汽零业务营收比重提高，且对于公司来说新能源汽车的单车价值比传统汽车更高，受益于上述逻辑，我们认为公司汽零业务在报告期内实现量价齐升，推动营收保持高速增长。
原材料涨价明显，盈利能力承压。报告期内，公司综合毛利率为27%，二季度毛利率为26.8%，上半年原材料大幅涨价拖累了公司毛利率表现。费用率方面，公司销售费用率为4.2%，管理费用率为10.4%，受汇兑损失增加的影响，公司财务费用率为0.6%，综合来看，公司净利率为10.9%，报告期内公司费用管理得当，对冲了部分毛利率下降的影响，产品受客户认可，开辟第二成长曲线。报告期内，公司微通道业务实现营收7.7亿元，同比增长26.2%；亚威科实现营收5.5亿元，同比增长59%，助力公司高增长。公司在报告期内签约上汽和通用价值10亿元、9亿元订单，产品受到头部客户认可，汽零业务占营收比重由2020上半年的17.9%提升至27.5%，成为公司增长的主要动力，助力公司开辟第二成长曲线。
预计公司2021~2023年每股收益分别为0.51、0.64、0.74元。考虑公司新能源汽车业务快速成长，维持“持有”评级。