公司点评美年健康（002044）：前三季度整体运营良好，看好长期成长空间

　　核心观点

　　l 事件

　　2023 年 10 月 31 日公司发布 2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入 72.17 亿元（+24.8%）；实现归母净利润 2.26 亿元（+158.1%），实现扣非归母净利润 2.28 亿元（+153.8%）。

　　l 点评

　　各项费用逐步优化，盈利能力持续改善

　　单 Q3 实现营业收入 28.12 亿元（-1.1%），实现归母净利润 2.15 亿元（-22.7%），实现扣非归母净利润 2.24 亿元（-17.2%），单三季度公司收入同比基本持平主要系去年同期体检需求集中爆发导致基数较高，单三季度公司利润同比略有承压主要系公司 23Q3 门店规模增加、人力信息系统投入增加所致。

　　公司报告期降本增效成果初现，2023 年前三季度公司销售费用率22.89%（-0.87pct），管理费用率 8.00%（-1.50pct），费用端优化成效亮眼。同期公司毛利率 39.84%（+8.06pct），净利率 4.30%，同比扭亏，公司数字化运营、组织变革的效果得到体现。从运营策略看，公司持续聚焦创新单品，推出“美年专检健康盒子”系列产品，大力推广胃肠标记物胶囊、磁控胶囊胃镜等新产品与明星产品，打造业绩增长新引擎。

　　团个检量价齐升，客户结构持续优化

　　报告期内，体检市场需求端复苏明显，体检人次和客单价稳健增长。从体检人次看，2023 年前三季度公司总接待体检人次 2009 万人，同比+10.4%，其中控股体检中心总接待人次 1212 万人，同比+11.1%。团检/个检客户占收入比分别为 78%/22%（上年同期 82%和 16%），公司拓展个检的市场战略有所体现。从门店数量看，报告期内公司旗下正在经营的体检中心为 597 家，其中控股体检中心 293 家（同比增加7 家）；参股体检中心 304 家，共覆盖全国 316 个城市。

　　从客单价看，23 年前三季度控股门店平均客单价 598 元，同比+9%，其中团检/个检客单价分别为 565/652 元/人（上年同期 513/640 元/人），成功步入量价齐升的良性发展节奏。我们认为在需求拉动的市场背景下，随着公司医质和客服能力的持续提升和完善，公司有望保证政企大客户和个体客户的长期高质量增长，实现业绩上团单和个单的双轮驱动。

　　l 投资建议：维持“买入”评级

　　公司是民营体检行业稀缺标的，内部精细化管理措施初见成效，我们看好公司兑现盈利能力的可持续性，民营体检行业竞争格局的边际向好为公司长期发展带来新空间，考虑到公司费用成本的投入加大，我们适度下调预期，预计公司在2023~2025 年将实现营业总收入107.30/118.84/131.45（前值 108.80/120.98/134.34）亿元人民币，同比增长 25.7%/10.8%/10.6%（前值+27.5%/11.2%/11.0%）；将实现归母净利润 5.27/7.54/9.27（前值 6.01/7.20/8.68）亿元，同比增长198.8%/43.1%/23.0%（前值+212.7%/19.9%/20.5%），维持“买入”评级。

　　l 风险提示

　　收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。

　　

　　重要提示

　　重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评美年健康（002044）:《前三季度整体运营良好，看好长期成长空间》（发布时间：2023年11月6日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

　　分析师：谭国超(SAC:S0010521120002)邮箱: tangc@hazq.com

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