来源 :华西研究2023-11-06
华西家电公司发布23年三季报：
23Q1-Q3：营业总收入44.31亿元（YOY+4.03%），归母净利润3.60亿元（YOY+28.16%），扣非后归母净利润3.46亿元（YOY+31.25%）。
23Q3：营业总收入15.51亿元（YOY+6.56%），归母净利润0.99亿元（YOY+151.55%），扣非后归母净利润1.00亿元（YOY+184.72%）。
收入端：高端策略推进，公司收入表现跑赢大盘。根据奥维数据，Q3华帝品牌线上油烟机/燃气灶销售额增速分别为7%/8%，行业整体为0%/-2%。
利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率41.79%（YOY+0.57pct），归母净利率8.12%（YOY+1.53pct）；对应Q3销售毛利率42.61%（YOY+2.55pct），归母净利率6.36%（YOY+3.66pct）。
归母净利率Q3提升的正向因素包括：1）高端策略推进，产品均价抬升，原材料价格回落，毛利率提升；2）费用投放谨慎，Q3销售费用率及研发费用率均有明显下降。负向因素主要为Q3合计计提减值损失0.43亿元，负向影响归母净利率3.7pct。
23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为24.01%/4.66%/3.95%，同比分别-1.69pct/+0.51pct/-0.84pct；对应Q3分别为25.37%/4.86%/3.53%，同比分别-4.02pct/+0.38pct/-1.63pct。
投资建议
结合三季报信息，我们维持23-25年公司收入预测为64.32/70.37/77.08亿元，同比分别+10.54%/+9.41%/+9.54%。毛利率方面，预计23-25年分别为40.52%/41.02%/41.02%。对应23-25年归母净利润分别为4.96/5.62/6.38亿元（前值为5.50/6.30/7.14亿元），同比分别+246.54%/+13.36%/+13.51%，相应EPS分别为0.58/0.66/0.75元（前值为0.65/0.74/0.84元），以23年11月02日收盘价5.97元计算，对应PE分别为10.21/9.00/7.93倍，维持“增持”评级。
风险提示：地产恢复不及预期；渠道改革不及预期；市场竞争加剧。