4月19日，思源电气发布2024年年报，营收154.58亿、净利润20.49亿的亮眼数据引发行业震动。这家深耕电力设备的“隐形冠军”，在海外市场杀出重围，却因存货激增、费用高企被质疑“赚了面子亏了里子”。这份成绩单究竟成色如何？我们逐层拆解。
一、核心数据：营收利润双增，海外成最大引擎
营收同比增长24%：国内稳扎稳打增长19.74%，海外狂飙44.67%，英国、意大利、沙特等市场全面突破；
毛利率升至31.25%：成本控制与高端产品溢价能力提升；
净利润突破20亿：扣非净利润增速32.19%，盈利能力持续优化；
新增订单214.57亿：同比增长29.94%，为未来增长埋下伏笔。
网友热评：海外市场赚“刀乐”，国内仓库堆成山——思源这波是冰火两重天！
二、海外市场：44%增速背后的“攻城略地”
思源电气2024年的最大亮点无疑是海外市场：
欧洲破局：英国、意大利拿下多个电网改造项目，产品通过欧盟CE认证；
中东爆发：沙特智能电网、科威特输配电项目订单密集落地；
国内支撑：华东、华北两大基地增速超47%，构网型SVG产品市占率第一。
行业分析师点评：思源的海外策略精准踩中全球能源转型红利，但地缘政治风险与汇率波动仍是隐忧。
三、超级电容：技术突破难掩商业化困境
砸下11亿研发经费的超级电容业务，陷入“叫好不叫座”的尴尬：
技术突破：获车企重大定点，电力系统调相机、后备电源场景初获认可；
收入未达预期：计提商誉减值，客户订单转化率低于预期；
未来布局：公司称将聚焦新能源汽车与储能赛道，2025年目标收入翻倍。
网友争议：超级电容吹了三年，营收还没破亿？建议老板学雷军直播带货！
四、暗雷预警：存货激增与费用高压
财报中两大风险指标引发投资者警觉：
存货34.77亿：同比激增21.54%，计提5600万跌价准备；
销售费用涨32%：海外扩张导致渠道成本飙升，管理费用同步增长25%。
财务专家解读：存货周转率下降或暴露供应链管理短板，若市场需求放缓，可能引发资金链压力。
五、未来战略：技术派VS务实派博弈
思源电气管理层释放三大信号：
研发优化：构网型储能、环保高压开关等硬核技术持续投入；
降本增效：严控存货规模，推进数字化供应链管理；
全球化2.0：2025年海外收入占比目标提升至25%。
投资人分歧：
乐观派：电力设备黄金十年已至，思源有望对标施耐德！
谨慎派：重研发轻变现，小心成为下一个“PPT巨头”！
狂飙中的思源，需要一场“精细化管理革命”
海外高增长与超级电容的想象空间，让思源电气站上风口；但存货与费用的“灰犀牛”也在逼近。2025年，这家企业能否从“规模扩张”转向“质量增长”，将决定其能否真正跻身全球一线阵营。