来源 :雪球2022-08-17
$分众传媒(SZ002027)$,22半年报之前已有预报，简要解读一下：
1，22H1营收48.5亿，同比减少34%，归母净利润14亿，同比减少52%，其中22Q2营收19.1亿，同比减少49%，22Q2归母净利润4.7亿，同比减少69%，半年报之前有过预报，基本是明牌，实际财报处于预报的中位数。主要原因是受三月份以来各地疫情的影响，广告市场需求疲软，尤其在四月和五月，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此公司2022年上半年经营业绩较之去年同期有较大幅度的下滑。六月份以来，随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，公司克服诸多不利影响，逐步走出最困难的时期，各项经营指标正在有序恢复和改善，相信下半年公司的业绩要明显好于上半年，不过分众的周期性属性还是比较强的；
2，从营收构成来看，22H1楼宇媒体营收44.6亿，同比下降33%，影院媒体3.9亿，同比下降40%。从客户行业来看，日用消费类客户营收23.8亿，同比下降8%，占比49%，比去年增加14个百分点，占比进一步提升，日用消费品的弱周期属性有利于弱化分众的周期性属性；互联网类客户营收6.6亿，同比大降71%，互联网类客户今年业绩普遍不太好，大幅裁员的新闻屡见报端，减少广告费用支出在意料之中，不过降幅之大也超过了预期，目前互联网类客户占比14%，同比降低17个百分点；商业服务，娱乐及休闲类客户受疫情影响大幅降低也在预期之中；亮点是房产家居类客户营收3.7亿，同比大增70%，开发商普遍日子不好过，主要是一些家居定制类客户增加了广告投放。
3，从梯媒广告点位来看，21年底总计267.3万台，截至220731，媒体广告总点位数量266.5万台，同比减少约0.3%，基本保持稳定。点位拓展趋于保守或者有广告价值的点位并不多，这也是公司拓展东南亚主要城市的广告点位的重要原因，报告期电梯电视媒体点位在一二线城市保持微幅扩张约3%，三线及以下城市继续收缩5%，境外增长9.6%；电梯海报媒体点位在一线城市保持微幅扩张约0.2%，二线城市收缩2.4%，三线及以下城市继续收缩9.1%，境外增长50%；公司影院媒体签约影院 1812 家，1.3 万个影厅，覆盖国内 278个城市的观影人群。
4，应收帐款。分众给客户都有一定的账期，22H1应收账款22.5亿，同比减少了32%，应收帐款周转天数106天，同比21年底的72天增加了34天，客户回款周期明显拉长；应收账款减值损失3.1亿，同比增加2.1亿，主要是受到疫情影响，呈现风险特征的客户应收账款有所增加，彰显公司谨慎的会计政策。
5，现金流。报告期经营活动现金流26.8亿，同比减少34%，自由现金流10.5亿，分众报告期资本性支出较少，仅仅0.34亿，自由现金流占营收的比重高达55%，比净利润率还高的多。
6,主要股东情况。大股东Media Management Hong Kong Limited和阿里系持股不变，香港中央结算公司增持3.19亿股，持股高达13.5%，已经超过阿里系持股数量，东方红系基金减持最大，高达0.6亿股，坤坤执掌的易方达进场扫货了，增持0.8亿股，持股达到1.3亿股，要不说人家基金长期业绩做的好呢，主要是要有逆向思维，看样子坤坤又要带大家起飞了，真是一生要强的坤坤。
7，分众虽然受到经济周期的影响较大，但仍然是一个非常好的生意模式，只需要投入非常少的资本性支出，就能获得大量的自由现金流。报告期货币资金加交易性金融资产高达93亿，有息负债仅仅0.6亿，基本可以忽略不计，保守计算，分众未来5年净利润达到100亿的概率是比较高的，目前市值842亿，如果现在花842亿买下这个生意，实际只需要花749亿，不到8倍的市盈率，如果我是江总的话，我就大幅回收流通在外的股份。