来源 :红商网2022-04-27
突增的销售费用背后是公司计划将子公司华兰疫苗进行分拆的动作。
华兰生物2020年启动了分拆疫苗公司到深交所创业板上市事宜。根据分拆上市规则，关于上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%的规定。
然而彼时华兰疫苗已经出现放量，业绩大幅提升，如果分拆上市时间周期较长，公司似乎很容易触碰分拆上市的红线，即上一年会计年度的净利润50%及净资产30%的红线。
年报显示，2020年华兰疫苗业绩大爆发，2020年营收增幅超过130%。与此同时，华兰疫苗销售费用增幅远大于营收，增幅超过180%，其推广服务费由于2019年的2.82亿元上涨至2020年的8.08亿元。
华兰生物分拆时，华兰疫苗大幅上涨的销售费用也一直被监管问询。值得一提的是，据华兰生物2020年年报显示，华兰生物按当时权益享受华兰疫苗2020年的扣非净利润为6.74亿元，这一净利润占比便已经达到了45.63%，与50%的硬性规定仅不到5%的差距。
血制品成长性差增长陷入瓶颈
公司的业绩增长质量也较差。
鹰眼预警显示，公司应收账款占营收之比持续走高，由2019年的26.07%上涨至41.25%。需要指出的是，受两票制影响，经销商开始变得集中，话语权大幅增加，华兰生物的回款能力受到了限制。2021年经销商营收规模为23.99亿元，而公司同期应收账款为18.3亿元。
来源：新浪财经APP-个股华兰生物-财务-鹰眼预警
华兰生物不仅疫苗不及预期，其血制品也陷入增长瓶颈。
2018年至2021年，华兰生物血制品增速分别为15.89%、9.77%、-1.99%及0.25%。但是我们对比行业增速看，公司增速似乎已经落后行业水平态势。
我国对血制品实行严格监管，先后制定了批签发制度、对原材料血浆实行检疫期制度等，2001年起不再批准新的血制品企业，对血浆来源浆站设立也有严格的企业资格限定。行业发展先后经过了取消药价限制、“两票制”等重要节点，浆站设立高门槛，各企业浆站数增长有限，2019年以来批签发有所缩紧。
值得一提的是，我国血制品签发量还在高速增长。据相关资料显示，2016年-2020年，中国血液制品签发量从6170万瓶增长到9907万瓶，年化增速超过10%。
由于政策审批等因素存在，决定血制品企业能否突破增长瓶颈的关键是血浆站的数量和采浆量。
从行业采浆量看，2021年28家血液制品生产企业的单采血浆站共采集血浆约9455吨，较2020年增长约13.4%，较2019年增长约2.7%。
从血浆站的数量增加看，在血制品三大龙头当中，华兰生物从2018年至今没有再新增单采血浆站，上海莱士2018年以来新增单采血浆站2家，而天坛生物2020年新开业浆站就有3家。
2021年，华兰生物目前共有单采血浆站依然是25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家单采血浆站分站）、河南5家，2021年采浆量为1000吨以上。值得一提的是，2021年，前四家公司采集血浆均在1000吨以上，合计采浆5600多吨，占国内血浆采集量的60%左右。