来源 :证券之星2021-11-01
2021-11-01太平洋证券股份有限公司盛丽华对华兰生物进行研究并发布了研究报告《Q3单季度业绩同比快速增长，全年血制品业务有望实现稳定增长》，本报告对华兰生物给出买入评级，认为其目标价位为37.10元，当前股价为30.51元，预期上涨幅度为21.6%。
华兰生物(002007)
事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.6亿元（+9.38%）/10.57亿元（+9.60%）/9.74亿元（+11.36%）。经营活动现金流8.75亿元（+54.78%）。
Q3单季度业绩同比快速增长。Q3单季度收入20.72亿元（+22.9%），归母净利润5.99亿元（+32.50%）。整体来看，前三季度毛利率69.1%（+1.2pp），预计是因为疫苗收入占比提高，销售费用率18.3%（-0.2pp），在疫苗收入占比提高的情况下，销售费用率略有下降，我们预计21年疫苗和血制品板块的销售费用率都有所下降，流感疫苗和血制品景气度较高；管理费用率5.9%（+0.5pp），研发费用率5.7%（+0.9pp），预计主要是疫苗研发支出增加。
预计2021全年血制品业务有望实现稳定增长，有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。预计Q3单季度实现同比增长，血制品前三季度血制品收入与去年同期持平，上半年血制品收入同比有所下降（静丙同比下降较多），主要是供给问题，2020年公司静丙库存消化的差不多，加上2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平，导致2021H1静丙供给同比下降。根据中检院批签发数据，7-9月份批签发快速恢复，静丙批次大幅度上升，供应增加。我们预计Q3单季度血制品供应没有问题。从半年报披露的存货结构来看，原材料6.78亿元（较之2020年底减少0.63亿元），在产品6.43亿元3.34亿元（增加3.09亿元），库存商品2.14亿元（同比增加0.77亿元）。2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平，2021年采浆恢复增长。结合目前的批签发情况，全年来看，陈浆+2021年采浆量，预计华兰2021年血制品供给不成问题，有望实现稳定增长。过去5年，全行业浆站审批趋严，新批浆站数少；新冠疫情中血浆的战略属性得以凸显，十四五规划期间，国内审批浆站数量有望增加。华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。
四价流感销量继续保持快速增长。根据中检院批次数据以及我们的估算，截止21年9月底，四价流感批签发预计在1200-1300万支，三价150万支左右（2020年1-9月份四价流感批签发约820万支，三价流感150万支）。预计21年3季度已签发的流感疫苗绝大部分在3季度确认收入，预计疫苗实现收入13亿-14亿元。
投资建议：
预计2021年血制品供给不成问题，血制品业务有望实现稳定增长。全年来看，陈浆+2021年采浆量，预计华兰2021年血制品供给不成问题，血制品业务有望实现稳定增长，中长期，华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升，四价流感需求有望持续旺盛，我们预计公司2021年-2023年净利18.15/22.16/23.11亿元，对应EPS0.99/1.21/1.27元，对应2020-2022年估值30倍、24倍和23倍，继续维持“买入”评级。
风险提示：采浆供应不及预期，四价流感需求不及预期，产能释放不及预期，价格波动风险，安全性生产风险。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为43.71；证券之星估值分析工具显示，华兰生物（002007）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。