2017-2020年，华兰生物主营收入来自于疫苗板块的比例分别为11.86%、24.85%、28.19%、48.19%，呈现逐年上升的趋势。
近日，生物制药巨头华兰生物发布了2021年上半年财报，但是业绩之差却令投资人大跌眼镜，上半年华兰生物营收净利双双下滑。其中，营业收入同比下滑7.06%至12.89亿元，归母净利润则同比下滑10.64%至4.57亿元。
与财报同一时间发布的是华兰生物旗下华兰疫苗在8月25日过会成功的好消息，但这并没有挽救华兰生物在股市的糟糕表现。
截至9月17日收盘，该公司股价已连续下跌8个交易日。而今年以来，华兰生物股价也呈现逐步走低态势，从年内最高点54.2元每股跌至9月18日收盘价28.23元，几近腰斩。重仓华兰生物的明星基金经理张坤也在二季度大规模减仓。
主营血制品开发受限
虽然华兰生物的疫苗制品所带来的营收仍处于持续增长态势，即同比增长260.67%至0.09亿元，但是华兰生物的另一项主营业务血液制品所带来的收入出现了8.28%的降幅，仅有12.72亿元。
血制品作为医药领域的奢侈品，受政府管控力度较大，而政府对于血液制品的管控也在日渐收紧。虽然2020年华兰生物以每月每站平均3.33吨的采血量居于前位，但是自2019年以来，华兰生物的单采血浆站一直维持在25家，与同行业的上海莱士（41家）、天坛生物（55家）相比，并不具备优势。不仅在采浆站数量上严重落后，华兰生物的血液利用率也不如同业公司，天坛生物能够生产14种血制品，国外一些公司甚至能生产20种以上，华兰生物仅能生产11种。
其次，华兰生物的血制品研发重视度明显不足。据财报数据披露，2021年上半年，华兰生物合并利润表中的研发费用高达1.23亿元，相较于上一年同期大增超50个百分点，研发费用率也远高于同行业的天坛生物和上海莱士。但是华兰生物今年上半年母公司的研发费用仅有0.22亿元，同比有所下降，仅占到了今年上半年总研发费用的18.11%，华兰疫苗和华兰生物工程两家子公司占据了该公司研发费用的大头。
疫苗成为摇钱树，产品单一竞争大
2017-2020年，华兰生物主营收入来自于疫苗板块的比例分别为11.86%、24.85%、28.19%、48.19%，呈现逐年上升的趋势。利润层面，疫苗板块占公司利润比例为13.22%、31.99%、36.91%、64.96%，疫苗产品是公司极其重要的业绩增长支柱。
而从华兰疫苗的招股书数据显示，公司近两年有超过99%的营收和利润都来自于公司的流感疫苗产品，可见其在华兰疫苗以及华兰生物中重要的地位。但是，随着同行业竞标产品陆续上市，市场竞争日趋激烈，华兰流感疫苗市场份额显著下降。招股书披露，2018-2020年，公司生产的四价流感疫苗市场份额连年下降，分别为100%、86.10%、61.41%。
2020年，随着新冠疫情爆发，国内多家疫苗企业纷纷研制相关疫苗。华兰疫苗也积极参与其中，但是其研发进度大幅落后于同行。2020年8月18日，华兰疫苗与恩宝生物签署新冠疫苗项目合作协议，共同生产研发新冠疫苗（Ad5腺病毒载体）。2021年7月28日，公司公告称该疫苗获批进入临床试验。从新冠疫苗研发进度来看，华兰疫苗研发能力显著弱于同行，长期前景恐难被看好。
华兰疫苗高额推广费疑母公司暗度陈仓
2018年至2020年，华兰疫苗的推广服务费分别为32612.33万元、28195.71万元、80763.05万元，占当期营收的比例分别为40.63%、26.88%、33.29%。而同期华兰疫苗的控股股东华兰生物的销售费用中，推广咨询费分别为45774.35万元、41982.12万元、97557.27万元，占其当期营收的比例分别为14.23%、11.35%、19.42%。合并报表后，除去华兰疫苗业务，母公司华兰生物2020年推广费用所占剩余营收比仅为6.65%，远低于同行业平均水平。
母公司与子公司推广占比如此悬殊，让人不禁质疑华兰生物是否利用华兰疫苗，暗度陈仓转移推广费用。据《中国经营报》报道，华兰疫苗公告中披露的部分推广商存在与多家企业同电话、同地址，参保人数较少甚至为0的情况，疑似空壳。
华兰疫苗2018年、2019年，推广服务费1000万元以上的服务商数量分别为7家、5家。2020年，华兰疫苗向成都蓉蕴等8家大额推广商支付的推广服务费共4.85亿元，超过总推广费的60%。而这8家大额推广服务商中，有多家公司存在参保人数过少、同地址同电话企业过多等问题。
华兰疫苗历年大额推广商中也存在相似情况。其中，2018年推广商四川忠敏企业管理有限公司同电话企业多达17家、同地址企业6家；2019年推广商河南同康生物科技有限公司2020年参保人数仅为2人。
上亿推广费去向成谜。为此，上市委会议要求华兰疫苗详细说明推广服务商选择标准、推广服务商主要服务内容、推广服务商考核评价机制，防范商业贿赂或利益输送。
虽然华兰生物频遭质疑，但是公司高管还是对它充满信心。9月15日晚间，华兰生物发布关于董事长安康增持公司股份的公告，本次增持后，安康直接和间接合计控制公司股份比例为46.09%，这是近一个月内，安康的第二次增持。而最新的董秘答投资者问中，华兰生物表示正积极向有关部门申请新建单采血浆站，并开展静注 COVID-19 人免疫球蛋白（pH4）的研发。下半年是传统的流感疫苗销售旺季，华兰疫苗上市后，会否使华兰生物柳暗花明，中访网将持续关注。