“巨亏王”、“铁公鸡”的称号再次让豫能控股（001896.SZ）登上热搜。
4月25日，豫能控股（下称“公司”）发布2023年年报称，公司实现营业总收入119.84亿元，同比下降8.50%；归母净利润亏损5.54亿元，上年同期亏损21.41亿元。这已是公司连续三年来的亏损。
那父财经梳理发现，自1998年上市以来，公司分别为在2004年、2006年、2008年、2009年、2018年相继出现亏损，加上最近三年的连续亏损，上市26年间，公司共计有8年时间在亏损，其中2021年、2022年分别巨亏-23.01亿元、-23.74亿元，26年间累计亏损愈30亿元，故有“巨亏王”之称。更值得关注的是，2000年至2012年期间，公司年度净利润均低于亿元，2017年的净利润仅为0.54亿元。
此外，公司自1998年1月上市以来，只现金分红7次，累计已实施现金分红为4.47亿元，而近19年来则没有任何分红，被股民称为“铁公鸡”。
在此背景下，市场对于公司真真假假、虚虚实实的财务数据提出质疑并指向可能的财务造假。
连年的财务数据存疑？
在年度报告审计意见为“标准无保留审计意见”的背后，公司系列的财务数据均被指存疑。
营业收入与净利润变动相背离。据年报，2020年—2023年公司的营业收入分别为86.81亿、119.06亿、130.98亿、119.84亿元，营业收入增速分别是7.24%、15.83%、9.69%、-8.50%；净利润分别为3.5亿、-23.01亿、-23.74亿、-5.54亿元，净利润增速分别是344.65%、-523.59%、-4.44%、74.14%。由此看出，四年来公司的营业收入与净利润变动相背离。
营收净利背离可能给公司带来的影响比较严重。专业人士分析指出，一方面，它可能会导致公司出现资金链紧张的情况，因为公司没有足够的现金来支持其业务发展；另一方面，当投资者发现公司的营收与净利润不同步时，他们可能会对公司的财务稳健性产生怀疑，从而导致股价下降。
营业收入与税金及附加变动相背离。据年报，2020年—2023年公司的营业收入分别为86.81亿、119.06亿、130.98亿、119.84亿元，营业收入增速分别是7.24%、15.83%、9.69%、-8.50%；税金及附加增速分别是-3.98%、-1.03%、-20.86%、11.95%。由此，公司四年来的营业收入与税金及附加变动相背离。
一般情况下，营业税金及附加应该随着收入的增长而增长。而当营业收入大幅缩水时，税金及附加却在大幅增加？业内人士认为，这表明了公司以前年度欠税,本年补缴；或者以前年度缴纳了税款,但是账务处理上放到了应交税金的借方,没有结转,本年进行结转到税金及附加里面；再或是本年计提了大量的税金及附加。
现金流增速和净利润增速严重背离。据年报，2020年—2023年公司的经营活动净现金流分别为17.9亿元、-2.29亿元、-0.33亿元、7.53亿元，净利润分别为4,89亿元、-20.0亿元、-21.41亿元、-5.54亿元，经营活动净现金流/净利润（净现比）分别是3.66、0.11、0.02、-1,36。可见，公司的净现比在持续下滑，盈利质量堪忧。
通常情况下，现金流增速和净利润增速应该大体相当，至少增长方向应该一致。2023年公司归母净利润是-5.54亿元，同比增长74.14%，而经营活动净现金流为7.53亿元，同比增长2353.13%，显然不匹配，出现严重背离。
资本性支出持续高于经营活动净现金流入。据年报，2020年—2023年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为13.35亿元、15.28亿元、19亿元、21.12亿元，经营活动净现金流分别为12.02亿元、-2.29亿元、-0.33亿元、7.53亿元。令人震惊的是，2021年、2022年连续两年为负数的经营活动净现金流在2023年间竟然暴增了2353.13%。
自由现金流连续四年均为负数。年报显示，2020年—2023年公司的自由现金流分别为-15.19亿元、-5.44亿元、-18.82亿元、-17.10亿元，持续为负数。在业内人士看来，公司自由现金流连续四年均为负数的原因在于支出过大、经济活动投资导致资金不足、经营活动现金流量不足以支付日常经营成本、企业亏损或市场萎缩等因素造成的。
虚增营业收入、利润？
在公司一年亏损一年盈利，连年微盈利的背后，很多的数据似乎被设计、粉饰得相得益彰，但终究还是被指向涉嫌造假。
据年报，2020年—2023年公司的应收账款（含应收票据）分别为20.16亿、17.69亿元、17.61亿、27.93亿，同比增长64.10%、-12.25%、-0.44%、58.58%。应收账款（含应收票据）的迅猛增长，表明公司存在虚增营业收入的可能。
应收账款增幅出现严重异常。数据显示，公司2023年应收账款（含应收票据）增幅为58.58%，营业收入增速仅为-8.50%。而此前的2021年、2022年的应收账款在下降，增幅却大比例为负数，可见，公司近三年来的应收账款增速与营业收入增速出现严重异常。
2023年末应收账款排名前五客户中有4家为新增客户。根据年报，截止2023年12月31日，公司应收账款排名前五的客户中，除了排名第一的国网河南省电力公司外，余下的4家均为新增加客户，分别是洛阳中联水泥有限公司、安阳城市发展投资有限公司、濮阳市城市管理局、郑州豫能热电有限公司。而此前的2021年、2022年这4家客户一直为河南中孚实业股份有限公司、驻马店市豫龙同力水泥有限公司、郑州裕中能源有限责任公司、郑州市合裕实业有限公司，其中河南中孚实业股份有限公司和郑州市合裕实业有限公司还是2020年的客户
那么，一直合作了2—3年的客户，为什么会突然整体更换呢？其中有何隐情？2022年，公司并没有出现应收账款同比大幅增加的现象，整体应收账款增速仅为-0.44%。相比之下，2023该公司应收账款增速存在明显异常。而2023年末应收账款排名前五客户中有4家为新增客户。
故此，公司可能存在通过虚增客户或者与未披露关联方合谋虚增应收账款，进而达到虚增收入目的。
存货与营收增长出现严重异常。年报显示，2020年—2023年公司的存货分别为5.5亿元、13.77亿元、11.75亿元、7.94亿元，波动中下降。存货周转率分别为14.15次/年、13.43次/年、11.31次/年、11.85次/年，存货周转率增速分别是19.44%、-14.28%、-15.85%、4.56%。显然，存货周转率及增速在波动中上升，存货周转能力较弱。
2023年公司的存货增速为-47.98%，营业收入增速是-8.50%。存货增速的下降远远高于营业收入增速的下降，鉴于上述公司可能存在通过虚增应收账款进行虚增收入，无法排除公司通过虚增存货方式虚增收入。
销售毛利率异常波动。年报显示，2020年、2021年、2022年、2023年公司的销售毛利率分别为13.65%、-11.66%、-10.19%、2.67%，增速分别是37.32%、-176.61%、10.6%、12.86%，从单季度指标来看，2023年第四季度公司毛利率为3.22%，同比上升26.12个百分点，环比下降5.81个百分点；分产品看，火力发电及供热、煤炭销售及运输业务、风力发电2023年毛利率分别为2.39%、-12.16%、36.27%。可见，公司销售毛利率异常波动。
毛利率涉嫌造假？据年报，2020年、2021年、2022年、2023年公司的销售毛利率分别为13.65%、-11.66%、-10.19%、2.67%，波动中上升；存货周转率分别是14.15次/年、13.43次/年、11.31次/年、11.85次/年，波动中上升；应收账款周转率分别是5.86次/年、6.29次/年、7.42次/年、5.32次/年，2023年在下降。
综合来看，四年来，公司的销售毛利率、存货周转率均在在波动中上升，而存货周转率则在下降。此逻辑不符合财务规则，因为销售毛利率上升时，存货周转率、应收账款周转率均应呈上升趋势，而公司四年来的财务数据存在明显的错误，故有造假嫌疑。