资本市场的故事，向来不缺“一波三折”的戏码。但江苏江顺精密科技集团股份有限公司（以下简称“江顺科技”）的上市之路，却像一出精心编排的悬疑剧，每一个转折都疑点重重，让人不禁要问一句：这究竟是资本的盛宴，还是某些人的“精准”收割？江顺科技中签号出炉共3万个】江顺科技披露网上中签结果，中签号码共30000个，每个中签号码能认购500股江顺科技A股股票。
这家以铝型材挤压模具及配件为主业的公司，自打2024年4月15日启动首发申购以来，就如同自带“流量”，只不过这流量并非鲜花掌声，而是挥之不去的质疑。财务操作的迷雾、关联交易的魅影、监管合规的擦边球，如同缠绕在江顺科技身上的层层枷锁，让人难以看清其庐山真面目。
“先分红后上市募资”的障眼法：谁在提前下注？
江顺科技的招股书，字里行间都透露着对“流动资金”的渴望，那高达1.25亿元的募资投向，仿佛是饥饿者眼中的面包。然而，翻开其过往的财务报表，却是一番截然不同的景象。2019年至2021年，这家公司累计向股东派发了8000万元的现金红利，尤其是在2020年，分红金额竟然占到了当年扣非净利润的57.21%。三年下来，近乎一半的利润都进了股东的口袋。
一边大手笔分红，一边哭穷要募资“补血”，这种“先分后募”的操作，像极了某些玩家在牌局结束前，先偷偷将筹码收入囊中，然后再装作两手空空地要求加注。更令人玩味的是，2021年，江顺科技明明声称面临“资金压力”，却依然将七成以上的净利润用于分红，随后便迫不及待地启动IPO。这种“掏空式”分红，很难不让人联想到其背后是否存在“圈钱”的意图。
再看看江顺科技的流动性指标，2022年至2024年，流动比率始终在1.07至1.16之间徘徊，远低于行业平均水平的3.24；速动比率更是长期低于0.8，短期偿债能力堪忧。在这样的背景下，将本应用于经营的8000万元分给股东，其动机着实令人费解。市场人士的解读一针见血：这或许正是实控人在上市前最大化套现的策略，将经营风险转嫁给二级市场的投资者。
高企的负债率：上市能否解决根本问题？
除了“先分后募”，江顺科技的资产负债率也高得有些扎眼。2023年高达56.75%，2024年末依然维持在52.08%，远超行业平均水平的32.44%。公司解释称主要依赖银行借款，短期借款已达1.99亿元。但结合前述的“分红”操作，这种高负债下的慷慨分红，更像是一种利益输送或者资金管理不善的信号。上市融资固然能缓解一时的资金压力，但能否从根本上解决其高负债的问题，恐怕还要打上一个问号。
前证监会官员的“精准”入股：套利还是利益捆绑？
江顺科技IPO进程中，最引人注目的莫过于前证监局人员肖永鹏的“突击入股”。这位曾在证监会江苏监管局任职长达七年的官员，离职仅一个月后，便通过员工持股平台间接持有公司0.9%的股份，而其入股资金竟然全部来自实控人及副总经理的借款。
这波操作，不仅直接违反了监管规定中关于离职人员入股的“四年禁止期”，更让人嗅到了浓浓的利益输送味道。肖永鹏不仅以净资产定价“低价”入股，还在随后的三年里领取了远超其在监管机构收入水平的年薪。这种“离职即入股、低价获股权、高薪加持”的三步走策略，很难不让人怀疑其入股的真实目的。
更蹊跷的是，就在江顺科技IPO获受理两个月后，肖永鹏突然离职并退股。尽管公司解释是基于“规范运作需求”，但这种在关键节点上的“快进快出”，很难不让人联想到是否存在监管套利的嫌疑。一位前监管人员在离职后如此“精准”地入股一家即将IPO的企业，其背后是否存在某种默契或者安排，恐怕只有当事人自己心里清楚。
财务内控的“公主新装”：转贷、关联交易与应收账款的暗雷
如果说上述问题还只是冰山一角，那么江顺科技招股书自曝的转贷与关联交易乱象，则彻底撕开了其财务内控的遮羞布。2018年至2019年，公司竟然通过子公司及关联方龙源贸易进行高达4.6亿元的转贷，而这家由实控人妻弟控制的公司，在完成1.4亿元的资金周转后便蹊跷注销。这种通过“白手套”公司虚构贸易背景套取贷款的行为，已经涉嫌违反《贷款通则》，其背后是否存在虚增营收、掩盖资金链风险的意图，值得监管部门深究。
更令人咋舌的是，2018年至2020年，江顺科技竟然直接向实控人配偶杨美花个人拆出资金1759万元，向其控制的嘉斯顿船舶公司拆借9183万元，合计近1.1亿元。尽管公司辩称“拆借利率合理”，但这种关联交易按照《公司法》规定需要经过股东大会批准并披露，而江顺科技却长期隐瞒，直到IPO问询阶段才被迫公开。更讽刺的是，嘉斯顿船舶在获得巨额借款后，2021年的净利润仅为38万元，如此低的资金使用效率，很难不让人怀疑是否存在利益输送。
审计专家指出，转贷与关联拆借的双重违规，可能引发两大风险：一是虚增货币资金，掩盖真实的负债率；二是形成体外资金池，为实控人挪用资金提供通道。而江顺科技轻描淡写的“已整改”声明，恐怕难以消除投资者对历史财务数据真实性的疑虑。
再来看看江顺科技的应收账款，同样暗藏玄机。报告期内，其应收账款账面价值从1.61亿元激增至2.41亿元，占营收比重突破21%，坏账准备累计高达4248万元。更离谱的是，子公司江顺装备在2021年竟然将对易通股份的3052元货款以“支付能力不足”为由核销，而同期江顺装备的净利润却超过千万。这种操作，很难不让人怀疑其是否存在人为调节利润的嫌疑。
经营稳定性存疑：客户、毛利与汇率的考验
除了财务上的疑点，江顺科技的经营稳定性也面临考验。其前五大客户频繁变动，且存在较多关联交易。2024年，公司的收入增速更是大幅下降至9.01%，远低于此前20%的水平。虽然公司解释称可比公司数据有限，但市场仍然担忧其高毛利是否能够持续。更值得注意的是，其关联交易定价似乎偏低，对关联方销售的毛利率比非关联方低了4.2个百分点，这无疑加剧了市场对其是否存在利益输送的质疑。
此外，随着公司境外销售占比的上升，汇率波动带来的风险也在加大。2024年，汇兑损失很可能进一步侵蚀其利润。
上市不是终点，质疑仍在继续
历经14个月的等待，江顺科技终于在2025年3月26日获得了深市主板的IPO批文。但这并不意味着争议的平息。在监管部门和市场的双重审视下，江顺科技仍然需要面对监管问询和投资者信任的考验。如果无法对前证监会人员入股、高负债分红、毛利率异常等问题给出合理解释，其上市后的股价表现恐怕难以乐观。
江顺科技的IPO之路，就像一面镜子，映照出A股市场在合规性审查和融资合理性方面存在的深层问题。对于投资者而言，面对这样一家“故事”众多的公司，恐怕需要擦亮双眼，仔细辨别，切莫被表面的光鲜所迷惑，最终成为这场“精准收割”的韭菜。毕竟，资本市场的游戏，从来都是风险与机遇并存，而对于那些带着“原罪”上市的企业，风险往往大于机遇。
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