绍兴兴欣新材料股份有限公司（简称：兴欣新材）首次公开发行股票即将开始招股，这标志公司IPO之路进入了发行阶段。据悉，此次公开发行计划募集资金5.5亿元，其中1.5亿元将用于补充流动资金，剩余的4亿元则投向公司主营业务相关的项目。
财闻网了解到，兴欣新材IPO之路并不顺畅，此前就有媒体指出在短短4年的时间里，公司将A股市场的三大板块“主板、创业板、科创板”IPO全部来了一遍，还指出兴欣新材在科创板IPO曾遭到了举报，且此次主板IPO上市现场检查时又被揪出一系列问题。
有报道梳理，兴欣新材在2019年申报科创板时，是由于举报信和科创属性等原因而撤单，2020年时公司转创业板，又因盈利水平及问询回复等因数而再度失败，今年2月份，兴欣新材开始拟冲刺深交所主板，5月份IPO顺利过会，7月份正式提交注册。
然而在经历一系列的波折后，兴欣新材IPO终于来到了即将申购的最后冲刺阶段，但公司IPO备受市场质疑的声音却源源不绝。财闻网不完全统计，兴欣新材IPO已有20家媒体发文就研发投入、募投项目、现金分红、经营数据、核心技术等多个方面提出质疑。那么，兴欣新材IPO究竟存在哪些市场质疑点让其沦为众矢之的呢？
IPO后依旧蒙上一层阴影
在首次申报期间，兴欣新材时任保荐机构收到江西昌九金桥化工有限公司股东俞庆祥寄送的《关于绍兴兴欣新材料股份有限公司实际控制人叶汀在江西昌九金桥化工有限公司任职期间违规情况的简要说明》。
对此，金桥化工律师认为兴欣新材实际控制人叶汀未经董事会同意，擅自将哌嗪系列产品的生产技术转移至兴欣新材，并向兴欣新材进行利益输送，相关行为造成了国有资产流失。
在经历了一系列的波折之后，兴欣新材最终于实现了IPO。但是，公司近期发布的2023年三季报业绩却让人大失所望。报告显示，兴欣新材在第三季度实现的营业收入和净利润均出现了下滑。这无疑给公司的IPO之路蒙上了一层阴影。
业绩下滑的原因可能多方面。首先，作为一家以化工新材料为主营业务的企业，兴欣新材的业绩受到宏观经济环境和行业趋势的影响可能较大。目前，全球经济形势复杂多变，化工新材料行业也面临着较大的不确定性。这可能是导致公司营收和净利润下滑的重要原因之一。
公司在报告期内可能存在一些管理问题或者战略决策失误。例如，兴欣新材在研发、生产和销售等方面可能存在一些问题，导致公司的产品竞争力下降或者市场占有率下滑。此外，公司可能过于依赖某些客户或者某些地区的市场需求，一旦这些市场出现变化或者客户需求发生变化，就会对公司的业绩产生不利影响。
从公司治理的角度来看，兴欣新材在股权转让方面可能存在一些问题。据报道，公司在申报科创板期间，时任保荐机构收到了一份《简要说明》，指出公司实际控制人叶汀在江西昌九金桥化工有限公司任职期间存在违规行为。这一事件引发了市场对兴欣新材治理结构和内部控制的质疑。虽然公司在最终的IPO过程中解决了这些问题，但是这些问题仍然给公司的声誉和形象带来了负面影响。
对于投资者来说，兴欣新材的IPO之路可谓是一波三折。从申报科创板开始，公司的IPO计划就备受关注。然而，随着公司业绩的下滑和治理问题的暴露，投资者对于公司的前景和投资价值可能会产生疑虑。这也给公司的IPO之路增添了更多的不确定因素。
兴欣新材IPO之路的曲折和近期业绩的下滑给公司的声誉和形象带来了负面影响。对于公司来说，如何在竞争激烈的市场环境中保持稳定的发展态势并提升治理水平将是未来面临的重要挑战。同时，对于投资者来说，如何在众多IPO项目中筛选出真正具有投资价值的企业也将是一项具有挑战性的任务。
被举报侵吞国有资产的前因
据了解，兴欣新材IPO期间遭到举报，指控其涉嫌侵吞国有资产，引发了市场对兴欣新材的广泛关注。
叶汀于2002年7月至2009年12月，但仍金桥化工总经理，同时，在上述时间段内，叶汀先后还但仍兴欣新材副董事长、总经理、董事长职务。而举报信详细列举了兴欣新材在江西昌九金桥化工有限公司任职期间违规情况的简要说明，指出兴欣新材通过一系列复杂的股权交易和内部操作，涉嫌将国有资产转移至私人企业，并从中谋取私利。
根据披露，2019年8月，兴欣新材时任保荐机构收到江西昌九金桥化工有限公司（金桥化工）股东俞庆祥寄送的关于公司实控人叶汀在金桥化工任职期间违规情况的简要说明。该说明显示，叶汀未经金桥化工董事会同意，擅自将哌嗪系列产品的生产技术转移至兴欣新材。
举报还指出，叶汀未经金桥化工股东会同意擅自成立兴欣新材，并与金桥化工产生大量关联交易，损害了金桥化工以及其他股东的合法权益；叶汀存在违法侵吞金桥化工应收货款的行为，涉嫌构成职务侵占罪或挪用资金罪。
公开资料显示，金桥化工系上市公司ST昌九于2002年与南昌金桥有限公司合资建立，主要从事哌嗪及其系列产品的研发、生产及销售。金桥化工设立之初由ST昌九持股55%，后经叶汀等多次增资后，成为ST昌九的参股子公司。
而招股书显示，兴欣新材主要从事有机胺类精细化学品的研发、生产和销售，产品包括哌嗪系列、酰胺系列等，其中哌嗪系列产品为报告期内主要产品，占各期主营业务收入的 85%左右，主要覆盖电子化学品、环保化学品、高分子材料、医药等应用领域。
可以看出的是，金桥化工此前的产品哌嗪目前已经成为兴欣新材主要产品。金桥化工律师认为兴欣新材实际控制人叶汀未经董事会同意，擅自将哌嗪系列产品的生产技术转移至发行人，并向发行人进行利益输送，相关行为造成了国有资产流失。
业绩增收不增利，研发投入过低
兴欣新材近年来虽然营业收入持续增长，但净利润却呈现下降趋势，引发了市场对兴欣新材IPO业绩增收不增利的质疑。
根据公开的财务数据，兴欣新材在2018年至2020年及2021年1-6月（下称报告期）的营业收入分别为3.02亿元、3.11亿元、3.74亿元以及2.09亿元，呈现逐年增加的趋势。然而，与此相对应的是，公司的净利润却呈现下滑趋势，分别为6174.25万元、5982.01万元、5127.62万元以及4204.38万元。这种“增收不增利”的现象让投资者对兴欣新材的未来发展前景产生了疑虑。
对于这种“增收不增利”的现象，兴欣新材解释称，主要是由于公司在扩大市场份额、优化产品结构以及提高研发能力等方面加大了投入力度，导致成本上升，影响了净利润水平。然而，这一解释并未打消市场的疑虑，投资者对兴欣新材的IPO表现仍持谨慎态度。
此外，兴欣新材这家在化工新材料领域具有一定影响力的企业，随着其招股书的进一步披露，一些问题开始浮出水面，其中引人注目的就是公司的研发投入过低的问题。
根据公开的财务数据显示，兴欣新材在报告期内的研发投入占营业收入的比例远低于行业平均水平。在2018年至2020年及2021年1-6月，公司的研发投入分别为1649.20万元、1985.57万元、2485.73万元以及1379.99万元，占营业收入的比例分别为5.48%、6.37%、6.64%以及6.59%。而行业平均水平普遍在10%以上，一些领先的企业更是高达20%以上。
对于一家以化工新材料为主营业务的企业来说，研发投入的过低不仅会影响公司的产品创新能力和市场竞争力，还可能影响到公司的科技属性和未来发展潜力。这也引发了市场对兴欣新材IPO科技属性的质疑。
有投资者指出，兴欣新材的研发投入过低，说明公司的科技创新能力和研发实力有待加强。如果公司不能在研发方面加大投入，加强人才引进和培养，提高研发效率和质量，那么其在化工新材料领域的竞争力将难以保持。
供应商与客户重叠，依赖供应商弊端凸显
2020年-2022年，兴欣新材向前五名供应商采购的合计金额占当期采购总额的比例分别为71.48%、76.09%和78.84%，其中向诺力昂采购的金额占比分别为35.74%、29.17%和35.18%，兴欣新材存在供应商集中度较高的风险。
兴欣新材对诺力昂销售无水哌嗪，相关销售收入归入“新材料领域销售”中。2019年-2022年上半年，兴欣新材对诺力昂销售无水哌嗪的金额分别为1023万元、777万元、458万元、665万元，诺力昂对应发行人无水哌嗪产品的第二、第一、第三、第一大客户。兴欣新材向诺力昂销售无水哌嗪的毛利率分别为0.67%、9.42%、0%和-2.36%。
根据兴欣新材的招股书，公司的主要供应商相对集中，且与主要客户存在重叠。这种情况在业内并不常见，引发了市场对兴欣新材业务模式和治理结构的质疑。据了解，兴欣新材主要原材料之一的六八哌嗪的供应商包括诺力昂、陶氏、巴斯夫等跨国公司，供应商集中度较高主要是由全球化工行业特点决定的。
如果国际主要基础化工原材料供应商由于市场原因或其他原因减少与公司的合作，对公司经营将产生不利影响。恰巧报告期内，兴欣新材主要原材料的境外采购比例较高，分别为43.59%、43.79%和50.32%，占比呈现上升趋势。
报告期内，兴欣新材向诺力昂瑞典采购的六八哌嗪来源于瑞典，向陶氏采购的六八哌嗪部分来源于美国。受国际形势变动及贸易摩擦等因素影响，不排除美国、瑞典等国家未来调整对发行人六八哌嗪的出口政策，那么，兴欣新材将面临境外六八哌嗪采购受限或断供的风险。
若未来六八哌嗪境外采购受限或断供，且兴欣新材无法向境内供应商采购足量的六八哌嗪或自主生产足量的六八哌嗪，很可能面临六八哌嗪供应紧张的风险，将会给公司的生产经营带来不利影响。
同时，受市场供求关系、运输时间等多重因素的影响，境外六八哌嗪采购价格整体低于境内六八哌嗪采购价格。未来，若境外六八哌嗪采购价格大幅上涨，将直接导致兴欣新材的原材料采购成本上升。
依兴欣新材目前的情况来看，原料成本占据生产成本的绝大多数，但原料供应却并不稳定，这将在很大程度上影响到兴欣新材的成本控制和成品售价的稳定性，而这些都将直接影响到公司的销售和业绩情况。
此外，据媒体报道，兴欣新材在IPO招股书中披露的与客户之间的购销数据与工商年报中的数据存在不一致的现象。具体来说，招股书披露的向前五大客户销售额占营业收入的比例为74.90%，但工商年报中这一比例为54.97%。此外，招股书披露的向前五大供应商采购额占营业成本的比例为69.09%，而工商年报中这一比例为78.63%。这种数据打架的情况引发了市场对兴欣新材财务数据真实性和可靠性的质疑。
购销数据对于一个企业的财务状况和业务运营至关重要。如果数据出现不一致或错误，可能会对投资者和分析师的判断产生误导，影响企业的声誉和信誉。因此，兴欣新材需要认真对待这一问题，并采取措施解决数据打架的问题，以确保财务数据的真实性和可靠性。