来源 :证券日报网2022-11-16
2022年世界杯开幕在即，国内最大麦芽制造商永顺泰的上市可谓占据“天时、地利、人和”。11月16日，永顺泰成功登陆深交所主板，中信建投证券为其保荐人，上市发行价6.82元/股，发行市盈率22.98倍。
受益于啤酒产业集中化高端化的趋势，客户囊括中国前五大啤酒集团的永顺泰近年来业绩整体平稳发展，成为麦芽行业“领头羊”。业内人士表示，随着我国啤酒行业由销量驱动转向品牌驱动，中高端啤酒销量占比将持续提升，未来麦芽行业高端领域市场增速有望快于行业整体增速。
对啤酒行业发展有积极意义
麦芽是啤酒生产的主要原料，一般由大麦为原料制成，也有少量由小麦或其他谷物制成，是奠定不同啤酒品牌风味差异的基础。
从发展历程来看，永顺泰的麦芽业务可以追溯到1987年，开展业务之初即定位中高端。1989年第一条全自动化麦芽生产线建成投产，是国内第一条全自动麦芽生产线。1990年代中期，永顺泰从德国引入国内第一条塔式制麦生产线。
我国前五大啤酒集团华润啤酒、青岛啤酒、百威啤酒、燕京啤酒、嘉士伯，2020年占据我国啤酒市场超90%的市场份额。永顺泰的客户囊括这五大啤酒集团，与青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒的合作达到30年。
中信建投证券投资银行业务管理委员会副总裁刘泉表示：“大型啤酒集团的发展方向，逐渐由以传统啤酒为代表的压价竞争，转向以精酿啤酒为代表的中高端质量发展。因而，啤酒制造客户也对麦芽质量和定制化提出了更高的要求。”
受益于啤酒产业集中化、高端化，永顺泰近年来业绩整体平稳。2019年至2021年营业收入分别为29.38亿元、28.26亿元、30.25亿元，归母净利润分别为1.44亿元、1.35亿元、1.49亿元。2022年前三季度营业收入为30.53亿元，归母净利润为1.19亿元。
中国酒业智库专家、知趣咨询总经理蔡学飞接受《证券日报》记者采访时表示：“麦芽在整个啤酒酿造过程中起关键性作用，具有很强产业话语权，同时又是价格敏感型原材料，永顺泰的上市，对其持续创新、提升品质，乃至对整个中国啤酒行业的高品质升级，都有积极价值和作用。”
募投项目有利于缓解公司产能紧张
据悉，永顺泰本次发行的募投项目计划所需资金额7.94亿元。募投项目之一的广麦4期扩建项目，计划建设10万吨/年麦芽生产线，建成后公司位于广州的总产能将达40万吨/年，较目前增长33%。
永顺泰董事长高荣利表示：“近年来，公司始终处于‘满产满销’的状态。募投项目的建设，有利于缓解公司产能紧张的情况，可有效提升公司销售收入及业绩。”
目前国内麦芽行业格局为“两超多强，地域性小公司并存”，产能超60万吨的龙头企业有永顺泰和中粮麦芽，产能在10万吨至40万吨的企业有大连兴泽、海越麦芽、江苏农垦、新蕾麦芽等。
作为《啤酒大麦》《啤酒麦芽》国家标准的修订工作组副组长单位，永顺泰具备明显先发优势，并不断深入参与客户研发。截至2021年，永顺泰在国内的市场占有率达到27%，麦芽的出口规模占我国麦芽出口规模的46%。目前公司总产能85万吨，居中国第一、世界第五。
尽管啤酒行业经过30年的发展，近年来产量已趋于平稳，不过存量竞争格局中，产品中高端化、提升产品结构将是啤酒厂商的重要成长逻辑。这一趋势下，国内麦芽产业的发展空间被看好，国内中高端麦芽、特种麦芽需求有望快速增长。
蔡学飞表示：“随着国内啤酒消费品质的升级，麦芽企业有望实现规模化、创新性发展，从而带动整个啤酒产业链的持续性增长。”
截至11月16日中午收盘，N永顺泰股价大涨44%封于涨停。