来源 :上海申银万国证券研究所2022-06-07
慕思股份预期发行PE 不超行业。我国核准制IPO 市场2022 年第23 周批文安排了1 只新股发行，环比持平。截至目前，第23 周询价新股慕思股份已启动招股。慕思股份以招股意向书公告的拟募资额15.58 亿元和首发新股数量4001 万股计，预期其发行价为38.93元，对应的发行PE 为22.99 倍，未超所属行业C21 家具制造业截至2022 年06 月02日近一个月静态PE 24.79 倍。
中性预期情形下，慕思股份网下A、B、C 三类配售对象的网下配售比例分别是：0.0046%、0.0029%、0.0012%，对应的单账户顶格获配资金分别是：1.77 万元、1.14 万元、0.47万元。
AHP 模型分值——慕思股份位于中游偏下。考虑流动性溢价水平和绝对价格后，慕思股份AHP 得分为1.72 分，位于非科创体系AHP 模型总分的30.8%分位，处于模型总分的中游偏下水平。
本轮基本面点睛：慕思股份是国内床垫行业龙头企业。公司深耕健康睡眠领域十余年，构建了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，已成为我国床垫行业的知名品牌。“慕思DeRucci”被国家工商行政管理总局评选为中国驰名商标，“2020-2021 中国十大优选软体家居(床/床垫)品牌”排名第一。公司将人体工程学、睡眠环境学、智能化技术融入到产品设计中，最新研制的T10 智能健康睡眠系统是智能睡眠领域的一大突破。在生产环节，公司引入了全球先进的自动、智能化设备和工业流程，是国内设备最先进的软体家具制造企业之一，此外，公司积极参与国际、国家、行业、团体标准的起草、制定工作，是中国床垫行业规范化、标准化发展的主要参与者与推动者之一。销售网络方面，公司经销和直营覆盖国内31 个省、海外20 多个国家和地区，兼顾线上和线下同步快速发展。报告期内，慕思产品的终端销售额在软床品类中名列第一，慕思官方旗舰店在京东平台的床垫品类成交额中排名第一。根据观研网的数据，2019 年公司在我国床垫市场占有率第一，约为8%。
风险提示：慕思股份需警惕房地产调控抑制市场需求、市场竞争加剧、电商新零售模式冲击、经销商管理难度大、产品研发设计不能持续创新、毛利率下降、销售费用率较高等风险。