来源 :新浪证券2023-11-14
10月底，箭牌家居集团股份有限公司（下文简称“箭牌家居”或“公司”）公布了第三季度报告。其中，1-9月的营业收入为52.80亿元，较去年同期的52.67亿元增长了0.13亿元；而归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元，同比下滑达到31.99%。
前三季度的归母净利润的大幅下滑、公司增收不增利，究其原因，从披露的信息来看，一方面，公司为争取市场份额加大了促销力度，在促进销售的同时也会使成本同比有所增长，进而使得毛利率下降。
另一方面是由于自下半年开始的运输模式切换使得第三季度收入同比下降，进而影响到毛利率下滑。而运输模式的切换是指自 2023 年 7 月 1 日起实行主要产品（瓷砖除外）统一配送的运输模式，由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排运输送到经销商仓库。这使得商品控制权转移的节点由公司仓库出库确认延至送达经销商仓库签收后确认，也会使得相应的商品收入确认的延后。
而这种改变下收入增速的放缓，使人联想到对公司今年发布的股权激励计划的影响。在5月，公司公告了《2023年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，其中对于第一个解除限售期，公司层面的业绩考核指标分别是以2022年的营业收入和扣除非经常性损益的净利润为基数，要求2023年增长率分别不低于15%和20%。而截至前三季度，增速分别为0.25%和-32.83%，距离业绩指标相差较大。
而公司为什么选择在下半年一开始切换运输方式值得思考。公司在年报中提到，陶瓷卫浴行业具有明显的季节性，上半年为行业销售淡季，一方面是因为春节期间消费者较少进行装修和施工，另一方面建筑卫生陶瓷企业普遍在农历新年前后停产一个月左右，进行全面停窑检修；下半年则由于装修施工等恢复正常，同时房地产行业也处于销售旺季，行业销售需求量上升。
既然是这样，那公司为何不选择在上半年销售淡季选择对收入影响较小时，来推行这一切换呢？从今年半年报来看，营业收入同比增长3.84%，较股权激励计划中设定的增速15%相差较远。而在7月1日下半年销售旺季开始的初期，切换运输模式延后收入确认，不禁让人怀疑是否有这样的可能性，即在营业收入增速已基本确认难以达到设定的年度目标的情况下，选择将部分今年旺季的销售收入确认至明年年初，一方面提高明年年初的营收，同时一定程度降低今年的总营业收入，使得在以2023年营收作为基准的第二个解除限售期的业绩考核目标更易达到。同时如公司在调研活动中提到的，随着发出商品滚动确认收入，后续对毛利等影响会逐步减小，所以对明年旺季的影响也会小于今年同期。
同样值得注意的是，这次股权激励计划存在预留部分限制性股票，其中预留部分为112.73万股，占授予限制性股票总数的20%。由于预留部分截至今年第三季度报告披露时还未授予，所以该部分的解除限售考核年度为2024年-2026年，第一个解除限售期也将以2023年的营业收入和扣除非经常性损益的净利润作为基数，故2023年的业绩指标对于后续股权激励计划都存在一定影响。