东北证券：智能化引领发展，维持箭牌家居“增持”评级

　　2月23日，东北证券发布研究报告，维持箭牌家居“增持”评级。

　　东北证券观点如下，卫生陶瓷是箭牌家居的主营业务，公司毛利率逐步提升。2021 年公司收入结构中，卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房营收占比分别为 44.59%、26.88%、 11.03%、7.46%、6.68%；毛利结构中，卫生陶瓷、龙头五金毛利占比分别为 51%、 25%，两者贡献了公司绝大多数的营业收入及毛利润。综合毛利率方面，2021 年综合毛利率为 30.06%，2022 年前三季度毛利率达 33.98%，逐步得到回升。

　　箭牌家居公司品类完善，智能化引领发展。公司推动卫浴全系列产品的智能化开发，进一步提升智能产品的占比。2021年，公司经销零售、电商、家装、工程（包含经销工程和自营工程）收入占比分别为 43%、18%、11%、28%。经销零售渠道是公司销售的主要渠道，公司积极顺应市场步伐，公司近两年加大了电商端特别是直营电商的开发力度。公司渠道方面推行全国化布局，华东及华南为公司经营重点区域。公司2022年10月上市，募集资金11.56亿元用于产能提升、技术改造及品牌建设及补充流动资金。

　　东北证券预计公司2022-2024 年实现归母净利润6.0、7.9、9.8亿元，同比增4%、32%、24%，对应估值 32、24、20倍。