来源 :格隆汇2022-10-26
今日，箭牌家居（001322.SZ）于深市主板上市，其发行定价12.68元/股，对应22.99倍市盈率。上市首日股价一度大涨44%，而后有所回落，截至发稿上涨约34.5%，最新总市值约164.8亿元。
目前，箭牌家居的主要产品品牌包括ARRW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，具体产品包括卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜及其他。
截至发行前，公司的实际控制人为谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜，四人合计控制公司79.17%的股份，是一家家族企业，其中持股最多的是来自广东潮汕的谢岳荣，其毕业于景德镇陶瓷大学。
2020年，深创投、金石、居然之家、红星美凯龙先后入股，公司估值涨近50%。
业绩方面，2018年-2021年，箭牌家居的营业收入分别为68.1亿元、66.58亿元、65.02亿元和83.73亿元，相对应的归母净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元和5.77亿元。
预计今年前三季度营收为53.3亿元至58亿元，同比变动-5.11%至-3.26%；归母净利润为3.6亿元至4.2亿元，同比变动11.03%至29.54%。
公司第一大收入来源为卫生陶瓷产品，其收入占比超4成，其中又以坐便器为主，2021年公司坐便器产品收入超过25亿元。
2018年-2020年，在原材料上涨、新冠疫情冲击以及公司产品销售结构变动等因素的综合影响之下，公司的营收连续三年持续下降。
2021年公司收入大幅增长，但却出现增收不增利的情况，一方面是由于公司智能产品的销售增加，其中智能坐便器产品收入增长4亿元；另一方面，公司加大了抖音、VR直播、小程序等新兴渠道的推广，使得各产品收入均有所增长。
近三年公司主营业务毛利率由32.09%降至30.56%，与同行业的变动趋势较为一致，整体降幅小于同行。
值得注意的是，报告期内各期末，公司的应收账款余额分别为2.41亿元、2.8亿元和4.74亿元，金额逐年增高，其中直销客户的应收款金额较高，且占直销模式下营收的比例超过100%。
受下游地产客户流动性困境的影响，公司的逾期应收款占比由38.63%上升至50.23%，这意味着有将近一半的应收款逾期，其中8-9成将计提坏账。
虽然建筑家居企业或多或少都受到地产降温的影响，行业普遍存在负债较高的风险，不过箭牌家居的问题尤为明显，其资产负债率常年高达60%-70%，而速动比率、流动比率均不足1倍，不管从长期还是短期偿债能力来看，均远低于同行业的平均水平。
