近日，阳光乳业的股民们或许有点闹心。
阳光乳业自5月20日上市后股价虽然一路高涨，但近几日却大变脸，先后在6月2日和6月6日两度跌停，尤其是在6月2日，阳光乳业在一分钟内上演了“天地板”。
对于股票交易异常波动的情况，阳光乳业紧急发布了公告，表明没有隐瞒或需要补充信息，并再次重申此前已经披露过的风险。但要想安抚股民，单方面自证的说服力或许不够，从长期来看，业绩表现才是稳定股价的最佳参照物。
01
游资出逃股价“变脸”，在意料之中？
5月20日，阳光乳业以9.46元/股的发行价正式上市，上市之后就受到了资本的热捧，股价在之后的几日多次涨停，甚至还一度入选“龙虎榜”。
阳光乳业作为2022年深交所第一家上市的乳业公司，受到资本青睐无可厚非，但阳光乳业的自身实力以及未来的发展前景能否撑得起高企的股价，也因此颇受争议。事实上早在阳光乳业第四次涨停之际就有观点认为，其离跌停的到来或许已经不远了。
持该观点的投资者认为，一度多次涨停的阳光乳业的市盈率过高，哪怕其具有乳制品和快消品两大BUFF加深，也很难撑得起如此高的市盈率。新股上市的“体验卡”一过，游资出逃后或许就会现出原形，股价就也会回归到正常的价格区间。
6月2日阳光乳业股价跌停，或许就是映证了这一观点，6月6日再次跌停，或许也进一步提高了这一观点的说服力。并且从阳光乳业当下依旧居于高位的市盈率来看，其股价似乎还没有回归到正常区间，存在着继续下行的可能。
截至到6月7日，阳光乳业的市盈率（44.37）依旧是伊利（26.75）的1.65倍，和区域性乳企光明乳业27.12的市盈率相比，阳光乳业的市盈率也处于高位。
阳光乳业的股价是否会在短期内再次暴跌我们不得而知，但从长期来看，阳光乳业要想稳定股价，还需在业绩表现上下功夫。
02
危机不断，阳光乳业又该如何自证？
阳光乳业此次为了安抚投资者，重申了必要风险提示，其中阳光乳业可能面临的市场风险或将对其未来的业绩表现影响深远。
首先，作为区域性的乳企，阳光乳业竞争力不足的缺点短期内或难以解决，竞争加剧下或存在让利换市场的风险，后期的业绩表现不容乐观。
乳业属于重资产、高投入的行业，尤其是随着各大乳企对上游奶源的争夺加剧，乳业的产业链愈加冗长。也就是说，乳业本身就是一个靠规模效应谋求长远利益的行业，规模越大，边际成本越低，对市场的掌控力度越强。
因此，发展空间本就有限的区域乳业，要想发展不得不走差异化路线，避开全国性品牌根深蒂固的常温乳制品，发力对销售渠道要求更高的低温乳制品，低温乳制品成为了区域性乳业的一片发展净土。
但随着消费市场的持续低迷，各大乳业的业绩表现都有所下降，为了在有限的市场内扩大营收，头部企业在市场开拓时已呈现出不计较短期利益得失的态势。也就是说，在新市场开拓上提速的头部企业，已经开始抢占区域乳企的地盘，阳光乳业的生存空间或将进一步被压缩。
市场竞争加剧的背景下，阳光乳业具有让利换市场的可能性，生产成本本就偏高的阳光乳业，其净利率或也将因此下滑。
事实上，阳光乳业也曾对2022年上半年的业绩表现做了预测，从数据上来看或许不容乐观。
阳光乳业预计，2022年上半年公司营收为20.6亿元至2.9亿元，同比变动-10.32%至0.03%；预计归母净利润为5400万元至6100万元，同比变动-10.46%至1.14%。
为了应对市场竞争风险，阳光乳业采取了“以攻代守”的路线，进一步拓展市场版图，将临近的安徽市场作为下一个省外市场扩展重点，此前上市募资就有一部分用于安徽市场的基地建设以及市场推广。
但攘外必先安内，在江西大本营阳光乳业尚未获得绝对性优势地位，仍面临着与牛牛乳业、青草奶业、大富乳业三大竞争对手抢占市场的危机，又要去安徽市场去和“地头蛇们硬碰硬，市场能否开拓成功，极其考验阳光乳业的运营能力。
据招股书显示，安徽阳光2021年净利润为-641.58万元，市场开拓程度还未到达反哺阶段，短期内或许难以成为阳光乳业的又一增长支柱。如何在这一空白阶段提振业绩稳定股价，阳光乳业仍需努力。
除此之外，因旗下公司曾深陷三聚氰胺事件，难以撇清关系的阳光乳业或许也存在风评暴雷的可能，不利于阳光乳业在消费端建立良好的品牌形象。
其次，奶源不足的达摩克利斯之剑终将落下，阳光乳业规模扩张的自主权不强。
据招股书显示，报告期间阳光乳业自有牧场生鲜乳供给比例仅为10%左右，其他生鲜乳主要靠采购的模式获得，乳制品的源头材料无法自控，阳光乳业不仅面临着原材料成本过高的困境，其未来的市场扩张也深受限制。
头部企业“抢奶厂”的动作虽然已经告一段落，但并不排除为了扩大竞争力进一步开展“抢奶”计划的可能性，一旦阳光乳业生鲜乳供给不足的情况发生，或许连基本盘都难以守住。
不过这些风险既是挑战也是机遇，只要克服了危机取得更好的业绩表现，阳光乳业的股价自然水涨船高，如若不然，其股价大幅度波动的情况或许将再次发生。
03
大额分红的合理性遭质疑，关联交易亦不清不楚？
面对可能遇到的多重风险，阳光乳业更应该劲往一处使：或积极拓展新市场“以量取胜”，或继续深耕本土市场，提高产品溢价，或两者兼备，无论是哪种情况，都需要大量的资金。
但让人困惑的是，阳光乳业近几年的表现似乎有点过于安逸。
据公开信息显示，2018-2021年期间，阳光乳业进行了6次分红，累计分红金额达到了4.828亿元，分红金额比同期利润还高，而且阳光乳业还表示这一系列分红具有一定的商业合理性，对发行人生产经营不会造成重大不利影响，但其未来的扩张步伐是否会因资金短缺而受到限制，阳光乳业并没有详细解释。
据APP显示，在上市之前，阳光乳业胡霄云通过直接或间接的形式持有阳光乳业97%的股份，也就是说，上市之前阳光乳业的大量资金通过分红的形式流向一人的口袋，这或许将为阳光乳业未来的发展带来一定的隐忧。
不过只要基本盘还在，阳光乳业通过融资也能获得不错的发展，但在发展之前，阳光乳业或许还需要进一步自证清白，解释与供应商关联交易的合理性以及企业独立性存疑等问题。
据招股书显示，阳光乳业的主营毛利率也在逐年下滑，由2018年的43.19%下降到2021年上半年的37.18%。
对此，阳光乳业的解释为主要受原材料价格影响而有所波动，但真实原因或并不仅限于此。
首先，据招股书显示，阳光乳业在向第三方采购时出现了关联方采购单价高于非关联方采购单价的情况，存在关联交易利益输送的嫌疑。
其次，阳光乳业在2020年有21名经销商为公司前员工及间接股东。据悉，阳光乳业还存在对经销商月度返利的政策，这其中是否有猫腻，我们不得而知。但从招股书可知，自2018年至2021年上半年，阳光乳业给给予经销商的返利金额占经销收入的占比分别为6.81%、7.85%、9.51%和9.16%。
最后，在2018年-2020年，阳光乳业与其多家子公司和控股股东控股的公司存在共用电话及邮箱的情况，经营混淆下阳光乳业的独立性存疑。如果阳光乳业存在利益输送的情况，其错综复杂的内部关系很难让投资者们真实地评估其运营能力究竟几何。
综上所述，作为老字号的阳光乳业自身仍存在一系列的问题，要想打消投资者的疑虑并且将自身推向新的起点，仍需上下而求索。