中国商飞2025年总采购额预计同比提升70%。
近日，润贝航科（001316.SZ）发布2025年上半年业绩预告，公司预计上半年净利润6,500万-9,000万元，同比增长46.78%-103.23%。业绩预告上限已经超过近年来大多数年份的全年利润，2025年全年净利润大概率有望创新高。
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润贝航科是在2022年6月上市的，其收入在2020年至2022年连续3年下滑后，自2023年开始重拾增长，且都超过两位数。2025年一季度，润贝航科总营收2.4亿，同比增长21.3%，增长势头看上去仍在继续。
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这不禁让风云君好奇其内部正在发生的变化。
国内唯一航材上市公司，业绩已恢复至疫情前
润贝航科凭借航材分销起家，简单来说就是先从克森美孚、3M、EC、汉莎技术和博世拿到授权分销协议，然后协助它们通过下游航空公司新产品开发、测试认证，审定通过后，作为桥梁，确保下游供货及时、稳定并向上游反馈用户需求。
（润贝航科招股书）
航材主要分为周转件和消耗件两类，周转件单价高、数量少、不可替代性强、技术壁垒高，通常采用原厂直销，消耗件单价相对低、可替代性强、品种繁多、管理难度大，还存在有效期、仓储和运输要求，通常采用经销模式销售。
（润贝航科招股书）
润贝航科通常会和上游供应商签订1-3年的分销协议或授权分销书，而要往向下游航空公司供货，则需要取得民用航空油料供应企业适航批准书、航材分销商证书、危险化学品经营许可证等相应资质认证，部分资质有效期同样为1-3年。
润贝航科2011年获得中国民用航空维修协会颁布的国内首批航材分销商证书。近年来，国内取得航材分销资质的企业虽然在不断增加，但在航空油料、化学品领域的公司始终维持在一个固定数量范围内，这也是公司最核心收入来源。
（润贝航科招股书）
招股书显示，航空油料和航空化学品是最主要收入来源，营收贡献近6成，上市后润贝航科不在单独披露分销业务具体产品，但按已有信息推断，航空油料和航空化学品仍是公司主要收入来源。
（润贝航科招股书）
目前，润贝航科分销的航材产品具体包括航空润滑油/润滑脂、胶带胶膜、蜂窝芯、耳机、隔音隔热材料、内饰件、壁纸、荧光条、粘接剂、密封胶、油漆、清洗剂等超过7,000种常备航材料号。
从竞争格局看，国内航空器材分销商主要分为外资分销商、国有分销商和民营分销商三类。前两者规模大、资金实力雄厚，以Boeing Distribution Services Inc.（中文简称“波音分销”）为例，它服务产品目录超过一百万件，润贝航科跟它的差距一目了然。
（润贝航科招股书）
也因此润贝航科在内的民企通常选择避开巨头锋芒，在巨头们看不上的品类下苦力，并通过增值服务取得竞争优势。不过，好消息是润贝航科是国内竞争对手中目前唯一上市的公司。
受疫情期间下游航空公司货运及客运需求萎缩影响，润贝航科的航材分销业务在2020至2022年迎来三连降，不过随着下游需求复苏，2024年分销产品营收和毛利率基本恢复至2019年水平。
（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）
不过有一说一，在已有的竞争格局下，润贝航科的营收想要迎来爆发式增长，难度不是一般的大。而出路，大家都看的到，研发自有航空化学品及航空原材料。
自主研发，航材国产替代大有可为
润贝航科是国内较早布局航材国产化自主研发的企业之一，通过取得航材国产化领域相关资质，从洗剂、消毒液、内饰壁纸、胶带等领域做起，截止2024年底，已有超过2400个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准。
其全资子公司润和新材料，是目前国内唯一同时取得中国民航局航空器适航审定司批准的、民用航空化学产品清单和PMA产品目录清单的企业，部分国产化产品已经获得中国商飞工艺材料产品批准书。
(2024年年报)
润贝航科的航材可等效替换国内运营的波音、空客等多种型号客机上的进口航空器材，来自中邮证券的研报显示，采购国产替代件可将航材采购成本降低30%-70%。
（中邮证券研报）
而航空公司采购成本大幅降低后，润贝航科在内的国产替代航材供应商的毛利率也是很可观的，远高于分销产品，也就说这是一个双赢的局面。
（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）
除了进口替代，国内航材企业更多的增量机会，来自我国飞机产业的蓬勃发展。
随着国产支线飞机ARJ21和国产大飞机C919的相继交付，国产飞机有望打破国外航空巨头长期垄断的局面，形成“ABC”的新竞争格局，这将带来国内飞机制造端对航材需求的快速增长。
根据公开报道，C919飞机的订单目前已达1000多架，中国商飞预计2025年将C919年产能提升至75架，到2029年计划产能达到200架，并计划2025年走出国门，对接东南亚及“一带一路”沿线国家和地区的航司客户。
中国商飞2025年航材采购量预计为2024年的4倍，2024年总采购额近200亿元，2025年预计同比提升70%。
自研产品也是润贝航科近年来增长最亮眼的业务，两年时间接近翻番。当然我们也应理性看到，自研产品2024年营收不过6,817万元，2024年研发投入也只有1,866万元。
（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）
无论是已经过审的超2400个件号，还是研发投入和营收规模，都注定了国内航材市场中短期内仍是外资的天下，当然其中酝酿的国产化替代趋势不可阻挡。
最后，还有一个小风险点需要提示，公司董事及公司员工近期披露了减持计划，虽然拟减持规模不大，但仍值得关注。
