来源 :证券市场周刊2023-07-27
多利科技是国内冲压零部件细分龙头，部分产品新能源市占率近12%。公司积极拓展一体化压铸件等新品类，有望打开中长期成长空间。
近年来，新能源汽车市场份额逐步扩大，多利科技（001311.SZ）等国内冲压零部件细分领域龙头企业，凭借在传统燃油汽车零部件领域的技术积累，积极开展新能源业务，实现了业绩的持续增长。财报显示，2020-2022年，多利科技实现营收分别为16.84亿元、27.72亿元和33.55亿元，同期归母净利润分别为1.56亿元、3.86亿元和4.46亿元。
拥抱新能源驱动高成长
客户和产品均持续开拓
多利科技深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，作为公司主要营收来源，冲压零部件业务呈量价齐升趋势。公司生产并销售的冲压零部件合计3000余种。各品类中，前纵梁2022上半年在中国乘用车市场占率近4%，C柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近12%，是这些细分领域的市场龙头。
多利科技具有多项技术专利，凭借技术优势不断进行产品拓展。公司将自动化与轻量化作为未来发展的主要目标之一，利用铝板焊接等领域的技术实践经验助力轻量化发展。
近年来，跟随行业发展趋势，多利科技凭借在传统燃油汽车零部件领域的技术积累，积极进入新能源汽车零部件领域。
在新能源汽车快速发展的过程中，特斯拉、蔚来、小鹏、理想、零跑等国内外造车新势力的崛起成为行业发展的重要特征，成为新能源汽车行业呈现的新业态。造车新势力以及互联网科技公司相对缺乏产业链积累或路径依赖，更倾向于寻找开发新的供应商体系，将核心零部件制造业务交由具有行业经验、资源优势、成本优势的零部件厂商，给多利科技等细分领域龙头零部件供应商带来机遇。
近年来，多利科技战略引入新能源新势力客户，全面涵盖主流车型，新能源营收占比逐年提升。公司2019年开始成为特斯拉供应商，为Model 3/Model Y提供加强板和翼子板等冲压件。目前特斯拉已成为公司第一大客户，营收占比由2020年13.2%提升至2022年47.2%。凭借性价比和快速响应能力，以及多年合作关系，公司在特斯拉的配套份额有望持续提升。
在手订单充沛高增可期
一体化压铸实现量产销售
在新能源驱动营收高成长的同时，多利科技的盈利能力和成本管控能力引领行业。公司冲模工艺精湛，自制模具可以有效降低冲压件的制造成本，提升毛利率。2019-2021年及2022上半年，公司主营业务毛利率分别为24.0%、18.5%、19.6%和18.6%，毛利率整体稳定。
多利科技通过开发模具生产出平台化、标准化产品，可适用不同车型应用，具有跨越乘用车车型生命周期作用。从产品生命周期分布来看，公司产品所应用的车型绝大多数处于量产初期或者量产中期，目前多利科技在手订单充沛，为延续高增长趋势提供了保障。
2019-2021年及2022上半年，公司冲压零部件业务的产能利用率分别为 98.1%、93.3%、126.9%和106.5%，处于饱和状态，限制公司发展。2023年多利科技在深交所主板上市，随着募投项目和其它扩产项目逐步投产，公司产能紧张得以缓解。
从行业集中度来看，随着新能源车型迭代周期加快，对供应商的响应速度和自动化率要求提高，多利科技等前部梯队厂商将凭借较强的实力预计将借机加速抢占份额，市场集中度有望提高。
当前，由特斯拉引领的一体化压铸大趋势，凭借“减重+降本增效”正逐步挤占传统冲压件市场，远期市场规模超千亿元。
2021年多利科技购买布勒6100T压铸机，主要用于生产汽车底盘一体化相关产品，并已有一体化压铸产能部署与人才培养计划。公司有望凭借先发优势，结合现有优质客户，抢占一定的市场份额。
日前，多利科技在投资者互动平台表示，在一体化压铸业务领域，公司目前已积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率。投入使用的一体化压铸生产线已实现对现有客户相关产品的量产销售。
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