投资要点
汽车冲压零部件龙头，转型一体化压铸业务。公司起源于1992年成立的上海多利，2019年更名为滁州多利汽车科技股份有限公司，主要从事汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产和销售，迄今已有三十余年的历史经验。公司已与上汽大众、上汽通用、上汽大通、一汽大众等传统知名整车厂和华域车身、汇众汽车等零部件厂商均建立了良好的合作关系，并已成为特斯拉、理想、蔚来、零跑等造车新势力企业的合格供应商。2021年全资子公司盐城多利购置了布勒集团的6100T冷室卧式压铸机，公司开始向一体化压铸业务转型。
特斯拉的核心供应商，受益于其高速增长。公司与特斯拉在2019年开始合作，为Model 3和Model Y开发冲压零部件及模具；2021年特斯拉成为公司的第一大客户（收入占比36.61%），2022年上半年收入占比上升至44.56%，不断提升。同时，公司也在积极开拓其他新能源汽车制造企业客户，2021年新增理想汽车成为第四大客户，2022年上半年理想汽车已经成为第二大客户（收入占比12.34%）。受益于新能源汽车行业的高速发展，特别是特斯拉产销量的快速增长，公司业绩近年实现了较高增长。2021-2022年公司营收同比分别+64.58%和+21.03%，归母净利润同比分别+147.80%和+15.78%，2022年受疫情影响增速较2021年有所下降，但仍高于汽车行业的平均水平。
2020-2022年，特斯拉销量开始进入快速增长期，其全球年销量分别为49.96万辆、93.62万辆和131.39万辆，同比分别+35.90%、+87.38%和+40.34%。造车新势力中，2023年开始理想汽车销量也进入快速上升通道，月度销量屡创新高，今年1-5月累计销量达10.65万辆，同比+124.77%，远超其他企业。
重点客户的产销量持续实现大涨，有利于促进公司业绩保持较高的增长。
一体化压铸业务未来成长空间巨大。一体化压铸具有减轻重量、降低成本、提高设计效率、增加整车安全性等优点，因此未来将会得以大规模应用。以2023年为基点，假设国内乘用车销量以年均1%的速度增长，至2035年国内新能源乘用车渗透率可达约80%。目前一体化压铸在新能源乘用车中的渗透率约为10%，可量产的后底板价值量约为3000元，2023年一体化压铸市场空间约为25.5亿元。我们假设2035年一体化压铸在新能源乘用车中的渗透率为100%，叠加前底板和中底板后，一体化压铸单车价值量可达一万元，那么2035年一体化压铸的市场空间约为2145.4亿元，CAGR为44.7%，未来成长空间巨大。
盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.32/6.80/8.86亿元，同比增长19.1%/27.9%/30.3%，对应EPS分别为 3.76/4.81/6.27元，对应于2023年6月6日收盘价76.10元的PE分别为20.2/15.8/12.1倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：汽车产销量增长低于预期，新业务开拓不及预期，原材料价格大幅波动的影响，行业竞争加剧的风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
优秀的冲压零部件龙头公司
公司发展历程
多利科技前身为滁州达世汽车配件有限公司，2019年12月20日更名为滁州多利汽车科技股份有限公司，主要从事汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产和销售。公司自成立以来高度重视技术研发，在汽车冲压零部件、焊接总成、模具开发等方面掌握了丰富的技术储备，具有较强的生产制造能力和整体配套方案设计能力，可以满足整车制造商不同阶段的开发要求。公司与上汽大众、上汽通用、上汽大通、一汽大众等整车制造商和新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身、汇众汽车等汽车零部件制造商均建立了良好稳定的合作关系。2018年以来公司及时把握新能源汽车快速发展的机遇，现已成为特斯拉、理想、蔚来、零跑和华人运通等知名新能源整车制造商的合格供应商。2021年全资子公司盐城多利成立，购置了布勒集团的6100T冷室卧式压铸机，公司开始向一体化压铸转型。
图1：公司发展历程
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
公司股权结构
截至2023年3月31日，公司实际控制人为曹达龙，直接持有47.41%的股权，与邓丽琴（持股23.35%）、张叶平、蒋建强，曹武、邓竹君、曹燕霞构成一致行动人，总共持有74.74%的股权，公司股权高度集中。曹达龙对日常经营管理具有绝对性影响，公司经营决策的效率大为提升。
图2：公司股权结构
资料来源：Wind，山西证券研究所
【公司主营业务产品】
公司主要产品为汽车冲压零部件和冲压模具两大类。
冲压零部件
公司生产的冲压零部件主要为白车身冲压件，因客户、车型、用途、工艺复杂程度而各不相同，合计3000余种，主要包括前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A柱内板、B柱加强板和挡泥板等。
图3：汽车冲压零部件应用（I）
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
图4：汽车冲压零部件应用（II）
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
表1：公司汽车冲压零部件产品
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
冲压模具
公司汽车冲压模具主要用于配套生产汽车冲压零部件，目前已经形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析、到后期模具设计制造的完整技术工艺。通过多年技术积累，公司已经在高精度、高强度、超高强度材料方面实现单冲模、多工位模和级进模的设计开发、制造加工、销售和服务一体化。
表2：公司冲压模具产品
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
公司主要客户
凭借优秀的技术研发能力和稳定的产品质量，公司已经成为上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、一汽大众等传统整车制造商以及特斯拉、理想、蔚来、零跑和华人运通等新能源整车制造商的一级供应商，同时是新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身和上海汇众等零部件供应商的配套合作伙伴。
图5：公司与客户形成业务合作关系历程
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
因为下游整车客户所处行业集中度较高，受此影响，公司前五大客户占主营业务收入的比例一直维持在较高水平，2019-2022年分别为87.35%、79.24%、76.69%和81.94%，具有客户集中度高的风险。
表3：2022年公司前五大客户营收及占比
资料来源：公司2022年年报，山西证券研究所
图6：近四年公司前五大客户主营业务收入及占比
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
公司与特斯拉在2019年达成合作，为Model 3和Model Y开发冲压零部件及模具。2020年Model 3和Model Y这两款车型实现量产，2021年特斯拉成为公司的第一大客户，收入占比不断上升，由2020年的13.20%上升到了2022年上半年的44.56%，绑定程度不断深化。2023年特斯拉全球销量目标定为180万辆，较2022年增长约37%。同时，公司也在积极开拓其他新能源整车制造商，2021年新增理想汽车成为公司第四大客户，2022年上半年成为公司第二大客户；2023年1-5月，理想汽车销量达106492辆，同比+124.77%，在蔚来、小鹏、理想等国内几大造车新势力车企中傲视群雄。
前两大重点客户产销量的大幅增长，将给公司盈利带来较大弹性。
图7：近四年公司前五大客户收入占比明细
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
图8：近四年特斯拉全球销量及增速
资料来源：中汽协，特斯拉，山西证券研究所
图9：近两年理想汽车销量及增速
资料来源：中汽协，理想，山西证券研究所
公司主要财务数据
公司是传统汽车冲压零部件龙头企业，一直以来与上汽大众，上汽通用等优秀整车制造商保持着长期稳定的合作关系，在国内外传统汽车市场产销量均呈下降态势的情况下，公司及时抓住行业轻量化、电动化、智能化的趋势，积极研发提升新能源汽车项目配套能力，不断开拓新能源汽车市场，实现了客户和产品的转型。公司营业收入从2018年的16.93亿元上升至2022年的33.55亿元，CAGR达到18.65%。归母净利润从2018年的1.69亿元上升至2022年的4.45亿元，CAGR达到27.38%。2020年虽受疫情影响，公司对新能源汽车客户如特斯拉、理想的冲压零部件订单仍然大幅增加，当年营业收入继续维持正增长；2021年度随着下游新能源汽车行业景气度快速提升，公司营业收入同比+27.72%，归母净利润同比+147.80%。分业务来看，汽车冲压零部件产品收入2021年实现24.73亿元，占主营业务收入的89.21%；2022年为30.50亿元，占主营业务收入的90.92%，是公司主营业务收入的主要来源。
图10：公司近年营业收入及增速
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：公司近年归母净利润及增速
资料来源：Wind，山西证券研究所
图12：公司近年冲压零部件业务收入及占比
资料来源：Wind，山西证券研究所
公司2022年销售费用率、管理费用率（不含研发费用，下同）、财务费用率分别为0.31%/2.43%/0.41%，近年来三项费用率均呈现稳定下降趋势，控费能力较强，其中2020年管理费用上升主要是受股份支付费用影响所致。公司报告期间研发投入持续增加，2021年和2022年研发费用分别为0.90和1.24亿元，同比分别+100.25%/+37.79%。公司紧抓汽车行业的新技术机遇，加大产品创新力度，不断增加自身的核心竞争力。
图13：公司近年费用率情况
资料来源：Wind，山西证券研究所
图14：公司近年研发费用及增速
资料来源：Wind，山西证券研究所
公司主要竞争优势
公司历史最早可以追溯到安亭镇塔庙村于1992年设立的村办集体企业上海多利汽车配件厂，曹达龙和邓丽琴通过上海联合产权交易所受让取得上海多利的全部权益，因此公司拥有数十年汽车冲压零部件研发生产和销售经验。
公司采用直销模式，必须通过整车制造商关于生产条件、设备配置、质量控制、企业管理等方面的综合评审后，才能成为整车制造商的一级供应商。整车厂对冲压零部件供应商的选择非常严苛，供应商需经过较长时间的认证才能进入整车制造商的配套体系，一旦成为整车制造商的合格配套供应商，双方会保持相对稳固的长期合作关系。目前，公司是上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、一汽大众、特斯拉、理想、蔚来、零跑、华人运通等知名整车制造商的一级供应商。
公司高度重视技术研发，多年来在冲压零部件、模具开发和焊接总成等方面积累了大量技术储备，共获得专利133项，其中发明专利27项。公司拥有机器人柔性自动冲压生产线，多工位级进模自动冲压线，机器人焊接生产线等先进生产制造设备，保证了产品质量的一致性、稳定性和生产效率，也节省了大量的人工费用（人工费用占比显著低于行业均值），生产成本优势明显。全资子公司上海多利被评为2020-2021年上海市“专精特新”中小企业。
公司下设十一家全资子公司，主营业务均为汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售，主要系围绕客户生产基地为中心组织生产和运输布局。从公司整个生产流程来看，昆山达亚负责设计、生产冲压模具，再由多利科技、昆山达亚、长沙达亚、烟台达世、常州达亚、上海达亚、盐城多利通过冲压、焊接等工序生产汽车冲压零部件，最后通过上海多利、昆山达亚两个销售主体将汽车冲压零部件和冲压模具销售至客户，此外宁波达世作为产品物流中转仓库，负责宁波地区客户的产品仓储、配送。公司与子公司之间按区域分工明确，业务协同优势凸显。
图15：公司全国业务布局
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
表4：公司及子公司业务开展情况
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
募投项目护航后续业绩稳定增长
汽车制造业的四大工艺是冲压、焊装、涂装以及总装。冲压是靠压力机和模具对板材、带材、管材和型材等施加外力，使之产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的工件的成形加工方法。冲压是一种高生产效率、低材料消耗的加工方法。冲压工艺适用于较大批量零件制品的生产，便于实现机械化与自动化，有较高的生产效率，同时，冲压生产不仅能努力做到少废料和无废料生产，而且即使在某些情况下有边角余料，也可以充分利用。
图16：冲压零部件冲压流程工艺图
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
公司所处细分冲压零部件行业在整车生产环节的前段。整车制造中有60%-70%的金属零部件需冲压加工成形，冲压件广泛应用于如车身上的各种覆盖件、车内支撑件、结构加强件，以及大量的汽车零部件如发动机的排气和进油弯管及消声器、空心凸轮轴、油底壳、发动机支架、整车框架结构件、横纵梁等。汽车冲压零部件往往随车型的变化而有所不同，因此冲压零部件产品具有品类繁多、开发周期长等特点。据华经产业研究院数据，平均每辆车上需要1500余个冲压件，单车价值量超过一万元，按2022年我国汽车产量2702.1万辆测算，我国冲压件市场规模已超过2700亿元。
由于冲压件强度高、刚度大，轻易不会磨损，一般也不需要更换，因此产品的生命周期就跟随汽车车型的生命周期及市场供求而变化，市场需求相对稳定。通常情况下，乘用车车型的整个生命周期约4-7年，一般车型改款或升级换代对冲压零部件供应商的影响较少。经过长时间的技术开发和经验积累，公司目前已具备设计开发和生产一体化优势，公司与主要客户能够维持长期稳定的合作关系，在车型升级换代的前期，就能参与到整车制造商新一代车型相关产品的研发当中，为后续业务的持续增长奠定基础。公司通过开发模具生产出平台化、标准化产品对外销售，同一品牌的产品可应用不同车型，公司所开发产品具有跨越乘用车车型生命周期的优势，从而拉长了产品生命周期。公司产品所应用的车型绝大多数处于量产初期或者量产中期，客户车型换代和更新对公司持续盈利能力的影响较小。而随着我国新能源汽车行业的蓬勃发展，汽车冲压零部件的市场空间也将不断增大。
表5：公司产品配套主要车型生命周期情况
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
据公安部统计，2022年我国汽车保有量已达3.19亿辆，结合14.11亿人口计算，千人保有量为226辆，仍远低于发达国家，其中欧洲和日本市场基本在400辆以上，美国汽车千人保有量更是达到了837辆（据车聚网整理）。长期来看，我国汽车整车和零部件行业仍有广阔的发展空间。公司成功开拓了特斯拉、理想、蔚来等新能源汽车客户，产品配套新能源整车的市场占有率自2020年开始明显提升。根据招股说明书的披露，公司汽车冲压零部件产品的销售单价在2019年和2020年稳定在12.30元左右，但自2021年开始大幅提升，2022年已升至20.91元。虽然公司所生产的汽车冲压零部件产品因客户、功能、规格而各不相同，单价也有一定差异，但是平均销售单价的提升侧面说明公司在新能源整车配套市场上议价能力正不断提高。
同时，公司冲压零部件业务的产能利用率在2019年至2022年上半年分别为98.13%、93.30%、126.88%、106.48%，总体产能利用率趋于饱和。公司通过IPO募集资金将会新增汽车冲压零部件的产能，目前产能紧张的情况在未来会得到缓解，有利于产品市场占有率和行业知名度的进一步提升。我们认为随着技术水平的提升和新能源汽车行业的高速发展，公司未来的经营规模有望进一步扩大，竞争力将不断加强。
图17：公司汽车冲压零部件产品销售平均单价（元/件）
资料来源：公司招股说明书，2022年年度报告，山西证券研究所
表6：公司募投项目整理（万元）
资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
一体化压铸业务未来成长空间巨大
2019年，特斯拉发布新专利“汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法”，正式提出“一体化压铸”概念。2020年，特斯拉开始与压铸设备商意德拉合作，使用6000吨级压铸单元Giga Press，采用一体成型压铸的方式生产Model Y白车身后底板总成，以冲压—焊接为主导的整车制造工艺自此被彻底颠覆。汽车一体化压铸指的是通过大吨位压铸机，将多个单独、分散的铝合金零部件高度集成，再一次成型为1-2个大型铝铸件。目前车身上可以应用一体化压铸的主要为后底板、前舱件和CD柱，未来将逐步实现在中底板和门框内板等部分上的应用。这些部分的单车价值量超过一万元，未来市场空间广阔。
图18：Model Y一体式后底板示意图
资料来源：特斯拉公告，山西证券研究所
图19：汽车CD柱示意图
资料来源：汽车之家，山西证券研究所
新能源汽车的续航和车身重量密切相关，应用轻量化材料是实现汽车轻量化的主要途径，常见的汽车轻量化材料主要有铝合金、铝镁合金和碳纤维等。一体化压铸所使用的原材料为铝制材料，所以最直接的优势就是轻量化，全铝车身会比传统钢制车身减少约40%的重量，减重将非常明显。
其次，工厂成本将会缩减，工厂的工艺布局、机器人与工装设备投资和人力成本将会下降。总成件由过去的七八十个零件做成了一个整体，焊接点由700个减少到50个，生产时间显著缩短，生产效率将大为提升，随着以后大规模上量后，一体化压铸成本将会进一步下探。
整车安全性也会明显提高。在传统工艺中，车身零部件上会有不同的焊点，在汽车发生碰撞时，焊点会扮演承受和转移压力的角色，焊点质量与整车安全密切相关。由于使用一体化压铸后，焊点将大幅减少，整块零件在同时受力，安全性就会提高。
使用一体化压铸可以缩短整车开发周期，将车身模块化后，设计效率将会明显提高。
目前的造车新势力中，蔚来汽车已率先在ET5车型中使用了分体式的后地板总成，理想汽车、华人运通、塞力斯、极氪也宣布在未来车型中应用一体化压铸。一汽集团和上汽集团也开始调研，打算在未来新能源新车型上使用一体化压铸产品，可以看到一体化压铸在未来将会成为不可阻挡的趋势，渗透率将会快速提升。
由于一体化压铸需要专业的人才培养和设计生产经验，为了在大规模量产过程中保持产品良率，企业需要熟练掌握对压铸机压射压力及速度控制的配置，对铝液温度、流速、压力配置精准把控，因此具有较高的工艺难度。整车厂自身配套一体化压铸车间所需前期投入较大，工程建设周期也较长，生产经验也较少，所以我们认为除特斯拉以外，未来大部分整车厂使用的一体化压铸产品将会由专业的第三方供应商配套。目前，国内仅极少部分企业具备大型一体化压铸量产经验，主要包括文灿股份、拓普集团等。由于压铸及冲压件企业具备转型优势，目前不少企业均开始转型布局一体化压铸业务。
表7：国内上市公司布局大型一体化压铸业务一览
资料来源：各公司公告，压铸周刊，山西证券研究所
根据公司招股说明书披露，公司全资子公司盐城多利于2021年5月19日采购了一台6100T冷室卧式压铸机，主要用于生产汽车底盘相关的一体化压铸产品。公司前瞻性布局一体化压铸产业，积极布局厂房及相关生产设备并进行了人才技术储备，先发优势明显，所拥有的优质客户资源也将会助力公司在一体化压铸件市场的份额快速增长。
图20：布勒Carat两模板压铸机示意图
资料来源：布勒官网，山西证券研究所
参考乘联会对2023年狭义乘用车销量约2350万辆和新能源乘用车销量约850万辆的预测指引，我们预测2023年广义乘用车销量约2379.9万辆（同比+1.0%），新能源乘用车销量约850万辆（同比+30.8%）。以2023年为基点，我们假设年均销量增速为1.0%，则至2035年国内乘用车销量约2681.7万辆，新能源乘用车销量约2145.4万辆，渗透率约80%。
目前一体化压铸的后底板重量在55-65Kg之间，按照一体化压铸50元/Kg的售价进行估算，后底板的单车价值量大约在3000元。按照特斯拉公告，试验成功的前舱压铸件重量是130Kg，若未来中底板也能够应用一体化压铸，加上CTC电池包上盖等重量是50-60Kg，那么单车应用一体化压铸的部件的总重量会达到250Kg。我们假设一体化压铸每千克售价按年均2%降低，到2035年的售价约为40元，则单车价值量会达到10000元左右。目前一体化压铸在新能源乘用车中应用的渗透率约为10%，已量产的后底板单车价值量为3000元，按照乘联会给出的新能源乘用车850万辆的预测指引，那么2023年一体化压铸的市场空间约为25.5亿元（如表9）。我们假设2035年一体化压铸在新能源乘用车应用的渗透率为100%，按照单车价值量10000元测算，2035年一体化压铸的市场空间约为2145.4亿元（如表10），CAGR为44.7%。
表8：国内新能源乘用车销量预测
资料来源：中汽协，乘联会，山西证券研究所
表9：一体化压铸市场空间测算（Ⅰ）
资料来源：Wind，山西证券研究所
表10：一体化压铸市场空间测算（Ⅱ）
资料来源：Wind，山西证券研究所
【盈利预测及投资建议】
可比公司财务对比
参考行业上下游及主营业务分类情况，我们选取了长华集团、华达科技、博俊科技、祥鑫科技作为公司的可比公司。在可比公司中，多利科技近年业务增长较快，营业收入已上升至第二位，其归母净利润水平均也排在前列。2021年多利科技的营收和净利润增速在可比公司中排在第一位，2022年受疫情影响营收和净利润增速虽有所回落，分别为21.03%和15.50%，但仍具备较好的成长性。从毛利率及净利率水平来看，在可比公司中多利科技均具有明显优势，体现了优秀的费用管控能力。我们认为公司的经营状况较好，随着一体化压铸业务占比的提升，及下游重点客户的产销增速加快，未来营业规模及盈利能力有望进一步提升。
图21：可比公司营业收入（亿元）对比
资料来源：Wind，山西证券研究所
图22：可比公司营收增速对比
资料来源：Wind，山西证券研究所
图23：可比公司归母净利润（亿元）对比
资料来源：Wind，山西证券研究所
图24：可比公司归母净利润增速对比
资料来源：Wind，山西证券研究所
图25：可比公司毛利率对比
资料来源：Wind，山西证券研究所
图26：可比公司净利率对比
资料来源：Wind，山西证券研究所
盈利预测
我们按照冲压零部件、冲压模具、其他业务三大类对公司未来三年做盈利预测。
其中冲压零部件营收规模相对较大，占公司主营业务收入的绝大部分，我们主要参考国内汽车行业产销量增速水平、国产替代加速趋势、公司前两大新能源客户特斯拉和理想销量增速水平以及募投后新增产能，预测2023-2025年营收增速分别为18.02%、23.61%和29.21%，即分别为36.00亿元、44.50亿元和57.50亿元。考虑到该业务非常成熟，毛利率将基本保持稳定，分别为19.86%、19.96%和20.00%。
冲压模具近三年约占公司营业收入的4%，占比相对较小。考虑到冲压模具的设计开发和加工能力对汽车冲压零部件产品总制造成本、质量及性能具有决定性作用，随着未来公司整车客户的新车型增加和一体化压铸新业务的开拓，业务规模和客户配套有望快速扩大，我们给予较高营收增速的预测假设，冲压模具业务2023-2025营收增速分别为28.56%、41.94%和45.45%，即分别为1.55亿元、2.20亿元和3.20亿元。考虑到未来零部件厂商的竞争加剧，毛利率将小幅下降，分别为19.35%、20.00%和20.00%。
其他业务目前主要为边角废料收入，考虑到公司未来业务门类增加，其增速或随产能扩张而增长。我们预测其他业务2023-2025营收增速分别为16.78%、30.23%和42.86%，毛利率将小幅下降，分别为96.74%、96.43%和96.25%。
综上，我们预测2023-2025公司整体营收分别为39.70亿元、49.50亿元和64.70亿元，同比增速分别为18.33%、24.69%和30.71%，毛利率分别为24.01%、24.28%和24.71%。
表11：公司各业务板块盈利拆分及预测（百万元）
资料来源：Wind，山西证券研究所
表12：公司主要财务数据及估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
可比公司（含多利科技）2023-2025年PE估值的平均值（其他公司EPS按Wind一致预期）分别为19.88、13.96和10.71倍，多利科技2023-2025年PE估值分别为20.24、15.82和12.14倍，略高于可比公司（含多利科技）的平均估值水平。
表13：可比公司估值及比较
资料来源：WIND，山西证券研究所（其它公司EPS按Wind一致预期）
投资建议
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.32/6.80/8.86亿元，同比增长19.1%/27.9%/30.3%，对应EPS分别为 3.76/4.81/6.27元，对应于2023年6月6日收盘价76.10元的PE分别为20.2/15.8/12.1倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示
●汽车产销量增长不及预期
目前美国和欧洲等发达经济体面临高通胀、经济低增长的不利局面，对汽车等大宗消费品需求减弱。国内的消费者信心仍较弱，消费复苏也不及预期，乘用车购置税减半和新能源汽车补贴政策也均已退出。目前，全球促进消费的有利因素尚待培育，全年汽车产销量增速低于预期的风险较大。
●新业务开拓不及预期
由于公司计划开拓一体化压铸等新业务，新业务进展、客户开拓和项目订单可能不及预期。
●原材料价格大幅波动的影响
公司主营业务成本中铝材和钢材占比较高，若原材料价格大幅上涨，公司主营产品成本将大幅上升，对公司毛利率和归母净利润有较大影响。
●行业竞争加剧的风险
由于计划布局一体化压铸的企业较多，不排除未来行业竞争加剧导致毛利率和净利率下降的风险。
财务报表预测和估值数据汇总
