来源 :西部证券研究发展中心2025-03-18
核心结论
事件：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入52.29亿元，同比+19.10%；归母净利润8.38亿元，同比+15.97%；扣非归母净利润8.09亿元，同比+13.36%；销售毛利率25.72%，同比-2.02pct，销售净利率16.03%，同比-0.43pct。分季度看，24Q4公司实现营业收入16.09亿元，同环比+31.92%/+5.42%；归母净利润2.61亿元，同环比+68.24%/+17.80%；扣非归母净利润2.37亿元，同环比+46.22%/+6.27%。业绩略超市场预期。
24年负极出货同比超50%，快充产品占比迅速提升。2024年，公司实现负极材料销售收入47.07亿元，同比+25.97%，负极材料出货21.65万吨，同比+53.65%。公司开发出具备高倍率性能的快充负极产品，伴随下游超快充电池放量，公司相关产品产销规模大幅提升。石家庄新增10万吨产能在24Q4末投产，目前已实现满产；公司25Q1排产延续高景气度，预计负极产品出货在7万吨左右，山西四期预计将于25Q3开始建设，海外产能也将稳步推进，预计全年负极材料出货量有望达到32万吨，同比+48%。
焦类价格有所回落，公司全年吨盈利有望保持稳定。2025年初，上游低硫焦价格大幅上涨，根据SMM数据，截至25年2月28日，低硫石油焦日均价格为5755元/吨，相比24年末上升70.77%；截至3月14日，低硫焦价格已明显回落至5000元/吨左右，如后续价格继续快速回落，则成本可恢复至正常水平；如石油焦价格继续维持高位或跌价不及预期，预计原材料上涨会向下游传导，整体影响可控。公司全年负极材料吨盈利有望保持在0.3万元左右。
投资建议：考虑原材料上涨或影响有限，公司快充产品放量强化盈利能力，我们预计公司25-27年实现归母净利润分别为10.47/14.24/17.77亿元，同比分别为+24.9%/+36.1%/+24.7%，对应EPS分别为4.01/5.46/6.81元。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；降本增效不及预期。
核心数据
