导读
近期碳酸锂、氢氧化锂等锂电池核心材料价格的持续走低，标志着新能源产业链中盲目扩建产能的竞争阶段已经过去，新能源行业正慢慢进入新的竞争阶段。
虽然2023年1-8月，国内新能源汽车的销量依旧保持了增长，但自2022年开始，碳酸锂、氢氧化锂等锂电池核心材料价格的持续走低，也意味着市场对新能源汽车销量的预期产生了分歧。
2023年以来锂电池龙头企业宁德时代（300750.SZ）收入增速的放缓，一定程度也反映了新能源汽车终端需求的变化。2021年、2022年，宁德时代收入均有150%以上的增长，而2023年上半年，公司的收入同比仅增长了67.52%。
锂电池需求放缓，也对供应链产生了较大影响。2023年上半年，负极材料生产商尚太科技（001301.SZ）的收入较2022年同期相比就下降了10.52%；而受公司毛利率大幅减少影响，2023年上半年，尚太科技的净利润更是同比下降了41.53%。
值得一提的是，在尚太科技多次公开称负极材料领域“产能结构性过剩严重”的情况下，近期公司却与地方政府签署了40亿元投资规划，拟新建年产10万吨锂电池负极材料的产能。公司净资产为53.42亿元的尚太科技，又要如何在产能结构性过剩严重的情况下，完成40亿元投资的产能扩建计划呢？
01
产能过剩
尚太科技成立于2008年，公司主要从事人造石墨负极材料石墨化加工服务，并开展金刚石碳源等碳素制品的生产和销售。得益于下游新能源汽车需求的爆发，2021年、2022年尚太科技的收入与净利润均有较高的增速，公司也于2022年12月顺利登陆资本市场。
但步入2023年，虽然锂离子电池市场需求相比2022年度继续保持增长，但增速已经有所放缓，锂离子电池行业已进入从“有没有”到“好不好”的高质量发展新阶段，与此同时，负极材料行业以石墨化为核心的一体化项目陆续投产，新建产能逐步释放，产能结构性过剩严重，市场竞争不断加大。
与2021年、2022年超过150%的收入增速相比，2023年上半年宁德时代收入增速放缓至67.52%，已充分说明了锂离子电池市场需求的变化。
与宁德时代这类锂电池巨头相比，终端市场需求的变化，对尚太科技这类锂电池零部件供应商的影响会更大。2021年、2022年，尚太科技的收入增长率分别为242.57%与104.7%；而2023年上半年，其收入较2022年同期相比却下降了10.52%。
除了销量增长放缓外，在产能结构性过剩的情况下，尚太科技产品的单价也出现了明显的下降。与2022年末的41.65%毛利率相比，2023年上半年，尚太科技的毛利率仅为30.24%，半年间就下降了11.41个百分点。受公司毛利率大幅下降影响，2023年上半年，尚太科技的净利润较2022年同期相比下降了41.53%。
数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理
面对市场环境的变化，尚太科技在2023年半年报中以及近期的投资者调研活动中也多次说明目前负极材料行业存在产能结构性过剩、下游去库存需求不振、开工率不足等多种行业共同不利因素；并称未来行业的竞争将在“降本增效”上。
值得一提的是，在尚太科技多次阐明行业存在产能结构性过剩的情况后的9月15日，尚太科技与公司所在的无极县人民政府签署了投资协议，拟投资40亿元，新建“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”。
该项目将在取得土地使用权后3个月内开工建设，项目最长工期不超过18个月。初步计划于2024年底逐步开始投产。（建设周期为预计情况，以实际情况为准）。
据尚太科技披露，2022年公司共生产了11.97万吨负极材料，并销售了其中的10.72万吨；而2023年上半年，尚太科技的负极材料销量仅为5.22万吨，不及2022年全年的一半。
在公司多次提及行业存在产能结构性过剩的情况下，尚太科技又要如何消化新增的10万吨/年的产能呢？
02
资金不足
除了产能过剩外，如何为“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”募集需要的40亿元资金，也是尚太科技不得不面对的问题。
此前锂离子电池需求旺盛，为了抓住行业发展的机遇，尚太科技进行了积极的扩张；通过举债等多种形式扩充自身的产能，以提升公司的市场地位。据尚太科技披露，2018年，公司的固定资产规模还不足1亿元，而到了2023年上半年，尚太科技的固定资产账面余额已高达23.19亿元，5年间增长了22亿元。
除了扩建产能占用资金外，尚太科技经营活动产生的现金流量净额也长期为负；2023年上半年，尚太科技的经营活动产生的现金流量净额账面余额更是为-10.43亿元。
为了获得足额的资金用于企业的扩建和日常经营，2021年尚太科技向监管层提交了上市申请，公司于2022年12月顺利完成首发。资料显示，尚太科技的发行价为33.88元/股，与公司规划的15.44亿元募资总额相比，此次发行，尚太科技的募资净额为20.64亿元，公司超募了5.2亿元；按照规划，尚太科技将超募的资金用于补充流动资金。
数据来源：招股书
需要注意的是，虽然2022年12月，尚太科技募集了20.64亿元的资金，但当期公司仍有16.88亿元的短期负债。在2022年，尚太科技净利润高达12.89亿元的情况下，截至2022年末，尚太科技的归属于母公司股东权益总计仅为51.97亿元，当期公司的净资产也为51.97亿元。
2023年上半年，尚太科技的净利润为4.05亿元，扣除资产减值等因素后，尚太科技的净资产规模增加到53.42亿元；但较9月15日，尚太科技签署的40亿元投资总额相比，并未多多少。
此外，受新能源板块调整影响，日前尚太科技的股价在48元/股附近，公司的市值也跌至125亿元。若按照此股价测算，尚太科技需要增发40%左右的新股才能募集40亿元的资金。但在目前监管层收紧首发、再融资的情况下，已有多家上市公司终止了再融资计划。
截至2023年上半年，尚太科技货币资金的账面余额仅为6.42亿元，同时公司还有7.91亿元的短期负债。如此情况下，尚太科技又如何腾出40亿元资金，以完成“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”的建设呢？
当然，地方政府出资帮助优质企业建设产能，企业再依靠自身的经营解决当地就业问题的同时通过税收回馈地方政府的成功案例比比皆是。但在行业已有产能结构性过剩的情况，且公司认识到未来的竞争将在“降本增效”上的情况下，尚太科技又要如何实现新增投资的保值、升值呢？