近日，上市三年多的美能能源突然叫停募投项目，收购公司关联方陕西美能投资有限责任公司（以下简称“美能投资”）持有的上海美能立成综合能源服务有限公司（以下简称“上海立成”或“标的公司”）90%股权消息引发关注。
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项目在延期一年后又宣布终止
近日，美能能源发布关于部分募投项目变更、终止并将募集资金用于收购上海立成90%股权暨关联交易的公告，美能能源于2026年5月21日召开第四届董事会第三次会议，审议通过了《关于部分募投项目变更、终止并将募集资金用于收购上海立成 90%股权暨关联交易的议案》。
为提高募集资金使用效率，公司拟将“神木市LNG应急调峰储配站工程项目”终止并改变用途，将该项目全部募集资金和利息用于收购公司关联方陕西美能投资有限责任公司持有的上海美能立成综合能源服务有限公司90%股权，不足部分将使用自有资金解决。该事项尚需提交公司股东会审议。
公司表示，终止原募投项目的原因为，基于政策环境的变化和企业经营的实际需求，公司拟终止“神木市 LNG 应急调峰储配站工程项目”的建设。神木当地已有多家LNG液化工厂及配套储气设施建成投运，公司已与其中部分LNG液化工厂签订了购买储气服务的合同，可以满足应急调峰的相关需要。从目前实际情况分析，神木市LNG应急调峰储配站工程项目建设的必要性大幅降低，在此情况下如果继续投入建设该项目，将很可能造成投资闲置，降低募集资金的使用效率与投资效益，基于上述原因，该项目的可行性已发生变化。为此，公司结合政策环境的变化和企业经营的实际需求，为提高公司募集资金的使用效率和投资效益，决定终止该项目的建设。
值得注意的是，在2024年公司已经对募投项目进行了延期。在延期后又宣布终止。
西安一位财经行业人士表示，募投项目终止可能是发现市场情况变化进行调整，可以理解，也说得通。但是后来收购关联方的资产，定价、未来市场化的可行性方面值得商榷。对公司来说，存不存在因为关联关系而伤害股东利益，或变相给股东进行利益输送，是否影响中小股东利益，这些方面需要关注、值得讨论。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，美能能源这起“终止募投项目+突击增资+关联交易收购”的组合拳，本质上可能是一场精心设计的资本运作，手法之精巧、时机之精准，值得深思。神木LNG项目作为招股书核心募投项目，在延期一年后突然终止。若环境变化早有端倪，为何招股阶段反复论证其前景？为何2024年12月还要“延期”而非直接终止？此外，“卡点增资”的财技引发关注。短期看财务指标承压：股价已在股东大会前连续两个交易日下跌，累计跌幅近18%（从13元左右跌至10.51元），市值蒸发，投资者信心可能受损。对城市燃气行业来说，类似的操作可能引发同行效仿，甚至将加剧行业“重融资、轻主业”的浮躁风气，影响储气设施建设积极性。
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标的公司盈利能力需进一步验证
公开资料显示，陕西美能清洁能源集团股份有限公司成立于2008年，是一家长期专注于清洁能源供应领域的专业化城市燃气综合运营服务商，主要从事城镇燃气的输配与运营业务。经过多年发展，已成长为一家具有较大规模且在陕西省排名前列的民营股份制城市燃气上市企业。2022年10月上市。
收购公司关联方陕西美能投资有限责任公司持有的上海美能立成综合能源服务有限公司具体情况如何呢？
公告称，2025年上海立成营业收入888.57万元，净利润127.2万元；2026年1-4月，上海立成实现营收321.4万元，净利润92.54万元。
在资本市场，美能能源股价连续下跌，出现六连阴走势。截至6月11日中午收盘，股价报10.11元，总市值31亿元。
有业内人士表示，公司突然宣布终止燃气相关募投项目，然后以7000余万元收购实控人关联企业，引发市场猜测。而且，标的公司的盈利能力需要进一步验证。
柏文喜也表示，中长期看需要关注主业转型风险，从城市燃气跨界到工商业储能，行业逻辑存在差异。上海立成体量较小且盈利能力尚未验证。需要关注转型是否符合预期，避免主业不理想、新业未成型的局面。
今年以来，随着中东冲突，国际油价震荡倒逼能源转型，一些企业和产业资本进入清洁能源相关企业。企查查数据显示，近十年，我国清洁能源相关企业年末存量持续攀升。
财经评论人士秋收表示，IPO或定增融来的钱，如果频繁变更用途，尤其是从主业转向买自家人的资产，需要警惕。收购关联方资产时，如果主要靠“未来预测”来定价，而不是看实际盈利能力，水分往往很大。如果大股东卖资产给上市公司，却不做业绩承诺或补偿条款，需要警惕。投资者需要密切关注股价反应，公告前后股价是否异常波动，连续大跌往往说明市场已经用脚投票了。
美能能源这起案例堪称A股市场“财技”运作的典型样本。提醒投资者，当募集资金可以轻易“换脸”、当收益法评估可以随意变化、当关联交易可以规避业绩承诺时，资本市场的公平性和透明度就会受到影响。
对于投资者来说，需要更加警惕那些“故事讲得好、财技玩得溜”的上市公司——毕竟，资本市场上最昂贵的，往往是那些包装精美的“转型叙事”。