节后资本市场将再迎新股上市。10月11日上午，安徽强邦新材料股份有限公司（下称“强邦新材”）在深交所主板正式敲钟上市。强邦新材大幅高开800%，盘中两次触发临停，涨幅一度超2400%。股价飙涨背后，是强邦新材作为A股首家上市的印刷版材龙头，且恰逢国家推出一系列政策措施提振资本市场的档口，但是公司也存在净利润下滑、过度依赖经销商、原材料价格上涨、应收账款不断增加等潜在风险。
盘中大涨超24倍，中一签最高获利11.77万元
强邦新材成立于2010年，是国内规模最大的印刷版材制造商之一，主要从事感光材料在印刷版材方面的研发及应用，主要产品包括CTP版、PS版、CTCP版、UV-CTP版、柔性树脂版、显影液及相关辅料等，产品广泛应用于印刷书籍报刊、画册说明书、瓦楞纸箱、食品包装盒、药品包装物等。
根据公告，本次IPO，强邦新材公开发行股票数量4000万股，占发行后总股本的比例为25%。公司每股发行价格9.68元/股，拟募集资金6.68亿元，发行后总股本1.6亿股，资金主要用于环保印刷版材产能扩建项目、研发中心建设项目、智能化技术改造项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
11日敲钟上市后，强邦新材高开800%，开盘涨幅极速扩大至1000%以上，触发临时停牌，随后继续上攻，涨幅升至1300%以上，触发二次临时停牌。此后强邦新材继续拉涨，涨幅一度超2400%，此后价格有所回落。截至当日收盘，该股报178.01元/股，涨幅1738.95%。若按盘中股价最高245元/股计算，股民中一签(500股)最高可获利11.77万元。就公司上市首日股价涨幅巨大问题，风口财经联系强邦新材，公司工作人员并没有正面回复，表示自己“并不清楚”。
本次发行前，公司实控人郭良春家族成员直接持有公司35.00%的股份，通过元邦合伙、强邦合伙、昱龙合伙间接持有公司54.40%的股份，合计持有公司89.40%的股份。本次发行完成后，郭良春家族持有公司的股份比例合计为67.05%。
图源：公司公告（下同）
净利润波动下滑
值得注意的是，公司最近几年的业绩波动较大，净利润出现下滑。
2019年-2023年，强邦新材实现的营业收入分别为12.35亿元、10.93亿元、15.03亿元、15.85亿元、14.25亿元，净利润分别为1.25亿元、7667.72万元、7046.7万元、9889.16万元、9351.38万元。数据显示，最近5年公司营收波动较大，净利润方面也不稳定，2023年再度下滑。
公司表示，公司营收保持在较大规模，2023年受胶印版材产品单价下降及境外市场需求不及预期的影响，营收小幅下降，公司净利润除2021年受到主要原材料铝卷采购价格大幅上涨影响相对低外，2022年和2023年均保持较高水平。
今年上半年，公司的营业收入为7.35亿元，同比增长8.94%，归母净利润4612.71万元，同比增长8.34%。公司表示，主要是印刷版材市场需求逐渐恢复所致。但是上半年经营活动产生的现金流净额却是-230.27万元，同比大幅减少120.71%，主要系2023年1-6月收回2022年末应付票据保证金，2024年1-6月未再发生同性质资金流入所致。
另外，公司还在报告中公布了今年前三季度的业绩预告情况。根据预测，公司前三季度营收10.69亿元到12.08亿元，同比增长1.69%到14.92%，归母净利润6850万元至7690万元，同比从下滑2.92%到增长8.98%。
高度依赖经销，应收账款规模扩大
公司的销售模式方面，产品销售以经销模式为主，2021年至2023年，公司主营业务中来自经销模式的销售收入分别为145451.99万元、1532211.43万元和137360.42万元，占主营业务收入的比例分别为98.65%和98.35%、98.18%。数据显示，2023年末公司的经销商为260家，比2022年减少了6家。经销商网络覆盖欧洲、东亚、东南亚等地区，产品销往国内28个省份以及境外60余个国家和地区。
经销模式营收占比较高，在带给公司稳定业绩的同时也存在潜在的管理风险。数据显示，2021年至2023年，经销商当年分别新增40家、64家、57家，经销商减少的数量分别为48家、39家、63家。公司也表示，如果未来对经销商不能实施持续有效的管理或者与经销商的合作关系恶化，则公司营销网络渠道建设和品牌形象都将受到负面影响，进而对公司经营业绩造成一定程度的不利影响。
另外，公司应收账款规模也在持续增大，占营收比重长期处于高位，坏账风险需要警惕。公告显示，2021年至2023年，公司年末应收账款余额分别为22004.80万元、22423.35万元、22598.56万元，占各期营收比例分别为14.56%、14.12%、15.85%。公司也表示，随着生产经营规模和公司收入有所波动及印刷版材行业市场经营环境的变化，公司应收账款也随之有所波动。但是如果公司主要客户未来经营情况发生不利变化，将可能导致公司无法如期足额收回应收账款，对公司业绩产生不利影响。
铝卷价格处于高位
公司使用铝卷作为生产胶印版材的基板材料，铝卷占胶印版材直接材料的比例约85%，占比较高，铝卷价格的变化直接影响公司产品成本。2020年下半年以来部分大宗商品价格大幅上涨，尤其是2021年以来铝卷采购价格进一步上涨，由于公司产品销售价格调整与铝卷采购价格的变动无法完全同步，使得公司2021年在营业收入增长的情形下，实现的净利润较2020年仍有所下降。
风口财经注意到，今年以来铝卷价格波动相对较小，但是仍然处于高位，这给公司的利润带来一定压力。风口财经就铝卷价格联系强邦新材，工作人员表示将找相关人员解答，但截至发稿未收到公司回复。
从毛利率来看，公司最近3年综合毛利率分别为11.48%、12.72%、13.17%，整体上毛利率持续上行。但是公司2019年和2020年毛利率曾分别达到19.45%、15.26%，远远超出目前毛利率水平。
公司坚持国内市场及海外市场并重的销售策略，积极投入各类资源拓展海外市场，以保持海外市场份额稳定及增长。2021年至2023年，公司境外销售收入分别为60,229.10万元、72,069.04万元和59,154.79万元，占主营业务收入的比例分别为40.85%、46.26%和42.28%，境外销售占比较高。因此受到汇率影响较为明显。公司表示，近年来国际政治、经济环境日趋复杂，不稳定性和不确定性因素明显增加，外汇汇率受此影响未来可能发生较大波动，从而对公司业绩的稳定性产生不利影响。