来源 :金融界2022-08-31
31日，主营小家电的利仁科技(001259)在深交所主板挂牌上市。
截至31日收盘，利仁科技报于每股28.44元，较发行价上涨44.00%，市值约为21亿元。
近一半业绩靠电饼铛，近七成产量靠代工
据招股书显示，利仁科技前身北京利仁科技有限责任公司，系宋跃亮(宋老亮曾用名)、齐连英夫妇和芦振岐于1998年10月共同出资成立。目前专注于从事厨房小家电与家居小家电系列产品研发、设计、生产与销售，以自主品牌“利仁Liven”系列产品为核心的创新型小家电企业。
从招股书来看，利仁科技的经营业绩存在下滑风险。2019年和2020年营业收入分别为5.24亿元人民币和7.22亿元人民币，2021年度，公司营业收入6.55亿元人民币，同比下降9.22%；归母净利润6590.44万元人民币，同比下降2.46%，扣非归母净利润为6320.85万元人民币，同比下降5.36%。
具体来看，利仁科技的主营业务为厨房小家电，其销售收入占公司主营业务收入比重保持在95%以上。其中，电饼铛类产品业绩贡献最高，2019年至2021年的收入达到了3.03亿元、3.46亿元和3.05亿元，其收入占主营业务收入的比例分别为57.96%、48.02%和46.62%，近一半业绩靠电饼铛类产品，产品收入集中度较高。
毛利方面，利仁科技的毛利率低于同行业可比公司毛利率。2019年至2021年主营业务毛利率分别为28.17%、26.88%和28.63%，同期的同行业可比公司平均毛利率分别为34.99%、33.61%、31.22%。
对于毛利率偏低，利仁科技在招股书中给出了三个原因，一是小家电产品种类繁多，产品结构不同导致毛利率存在差异；二是同行业可比公司普遍规模较大，规模效应使其毛利率较高；三是公司成品采购规模较大，由于代工生产环节通常保留一定利润，故对公司毛利率产生一定影响。
作为创新型小家电企业，利仁科技的代工生产占总产量近七成。招股书显示，为弥补自身产能不足及生产经济性等多方面考虑，公司将多个产品委托代工生产。2021年，代工生产产量占总产量的比例由47.21%上升至69.35%。其中电饼铛类产品的代工占比为48.36%，空气炸锅、多功能锅、电烧烤类产品的代工占比均超过了80%，分别为85.82%、80.15%、83.99%。
销售费用为研发费用近十倍
招股书显示，2019年至2021年，公司研发费用分别为897.46万元、1152.15万元和830.45万元，2021年较2019年研发费用有所回落。
在研发费用率方面，2019年至2021年分别为1.71%、1.60%、1.27%，同期同行业可比公司研发费用率平均值为3.22%、3.13%、3.25%。不仅呈现持续下滑态势，且与可比公司研究费用率相差较大甚至2021年不及均值水平一半。
招股书显示，2019年至2021年利仁科技的销售费用为7537.35万元、8504.71万元和8134.73万元。2021年利仁科技的销售费用相当于研发费用的近十倍。
在销售费用率方面，2019年至2021年分别为14.39%、11.78%和12.42%，三年期间的销售费用率均高于美的集团(行情000333)。不过，销售费用率高一直是小家电行业的共有问题，其主要竞争对手小熊电器(行情002959)2021年销售费用高达15.34%。
招股书中还提到，2019年度，公司线上销售存在刷单情况，涉及刷单订单金额为1341.24万元，占营业收入的比重为2.56%，占比较小，并表示前述刷单未影响公司营业收入金额。