一场原本普通的年报业绩说明会，却因投资者的轮番“灵魂拷问”演变成了一场对管理层经营能力的吐槽会。
4月10日，永达股份（001239.SZ）通过全景网召开线上业绩说明会，面对股价长期低迷、增收不增利、并购进展迟缓的尴尬局面，多名股东毫不客气地抛出尖锐问题。“股价一直跌跌不休连大盘指数都跑不赢”、“为何股价如此脆弱？近期又创新低？”、“上市以来对利润不分红不配股并把闲置资金购买理财”……
面对这些质疑，董事长沈培良、财务负责人陈喜云、董秘贺新宇等高管团队逐一回应，但诸多核心矛盾并未给出令市场满意的答案。在风电装备板块政策利好频出的背景下，永达股份究竟被什么困住了手脚？并购标的金源装备是化解困局的“救兵”，还是进一步拉低盈利能力的“拖累”？新任总经理戴超人履新不足一月，这家陷入增长迷思的公司能否在他的带领下找到破局方向？
01
投资者质问有没市值管理？
业绩说明会一开场，一位自称“上市以来一直在的老股东”直言不讳地提问：“公司产品高端形象好，在2026发改委铁路项目中大有作为，又受益4月1日起英国等风电设备降关税，享誉一带一路！但为何股价如此脆弱？近期又创新低？”
自2023年底上市以来，公司股价一路震荡下行。有投资者更是精准指出，当前股价水平“大约在大盘2800点水平”，换言之，永达股份的表现不仅跑输同行业，更是跑输了整个A股大盘。
对此，管理层的回应显得有些程式化。“股价短期波动受宏观、行业等多重因素影响。公司始终将维护股东利益、提升公司价值作为核心目标，目前正全力推进风电等核心主业升级，加快收购金源装备剩余股权、落地募投项目……”这种将股价低迷归因于外部环境、同时许以“未来预期”的说辞，显然未能安抚投资者的焦虑。
更深层次的问题在于，公司的市值管理工具几乎处于“沉睡”状态。当投资者直截了当地询问“是否有提振投资者信心之举，如股份回购、投资新兴产业、专利、参股先进制造业等”时，管理层仅以“未来公司将以扎实的经营业绩、多元的股东回报方式，切实回馈投资者”一笔带过。既未提及具体的回购金额与时间表，也未透露任何跨界并购或产业投资的实质动作。
相比之下，财务负责人陈喜云对市值管理的表述则更具技术性色彩：“公司围绕价值创造、传递与维护开展市值管理：夯实经营基本面……通过多渠道向市场传递公司战略与经营亮点……常态化跟踪市场动态与股价走势。”这套说辞虽然面面俱到，但在股价持续新低的现实面前，投资者难免会产生“只听楼梯响，不见人下来”的失望感。
02
增收不增利的“并表魔术”
年报显示，2025年公司营收大幅增长，主因是金源装备51%股权实现全年并表，叠加风电业务快速放量。但营收扩张并未带来利润同步增长，“增收不增利”局面显现。
投资者一针见血地指出：“公司25年营收增长很大尤其是风电行业，但毛利率近几年都在逐年降低，造成增收不增利的情况，请问公司其中的主要原因是什么？”
管理层回应坦诚：产品结构变化是主因。毛利率偏低的风电锻件占比大幅提升，而高毛利的隧道掘进结构件需求走弱，整体毛利被摊薄。换言之，被寄予厚望的金源装备锻件业务虽撑起营收体量，却拉低了盈利能力。
更关键的是，低毛利扩张趋势短期恐难逆转。针对投资者关于“本部稼动率低、毛利率低，金源毛利率亦不高”的追问，管理层虽提出产品结构升级、双基地协同、智能化改造、收购剩余49%股权四项措施，但落地难度不小。风电锻件市场红海竞争激烈，价格战叠加原材料波动，毛利率显著提升非短期之功；降本增效措施亦需较长投入产出周期。
此外，一笔潜在合规风险值得关注。有投资者犀利提问：金源装备处于三年2.5亿元扣非净利润承诺期，由上市公司承担其研发费用的必要性与合规性何在？若上市公司代为承担本应费用化的研发支出，或涉嫌美化标的公司扣非净利润以促成业绩对赌。对此，管理层仅回应“相关数据已在年报中如实披露”，未正面回应合规性质疑。
整体而言，公司面临营收结构恶化、利润改善乏力、并购合规隐忧三重压力，短期业绩拐点尚不明朗。
03
有钱买理财却无钱分红？
如果说股价下跌与利润下滑尚可归因于行业周期与并购整合的阵痛，那么“有钱理财、无钱分红”的财务操作，则实实在在地触怒了广大中小股东。
多位投资者在提问中将矛头对准了这一矛盾现象：“关于永达上市以来对利润不分红不配股并把闲置资金购买理财的行为有什么解释。”
管理层的解释逻辑在于“战略优先”：“上市后未进行利润分红、配股，系基于行业扩张发展阶段下，公司市场拓展、并购整合等重大资金需求，留存利润以保障公司长期战略落地，闲置资金购买理财是在确保日常经营与募投项目不受影响的前提下，经合规审议后提升资金使用效率的举措。”
这一说辞看似合情合理，却经不起仔细推敲。既然公司正处于“行业扩张发展阶段”，需要大量资金用于“市场拓展、并购整合”，为何还会出现“闲置资金”？这些闲置资金如果暂时没有更好的投向，为何不选择以分红的方式返还给股东，反而要去购买收益率普遍不高的银行理财产品？
在投资者的密集施压之下，管理层也释放了积极信号：“未来公司将在经营稳定、现金流充沛后制定合理分红方案回报股东。”、“2026年，公司将严格遵循监管规定，综合考量经营发展与股东回报，制定并实施合理的利润分配方案，切实回馈广大股东。”
从“暂时不分红”到“2026年制定分红方案”，这无疑是一种进步。但问题的关键在于，所谓的“经营稳定、现金流充沛”是一个极具弹性的主观判断标准。如果2026年公司的毛利率依然在低位徘徊，金源装备的整合效益不及预期，管理层是否又会以“战略发展需要”为由，再次将分红计划束之高阁？