来源 :化纤头条2025-06-15
广州轻工集团拟以 7.5 亿元收购泰慕士 29.99%股权，成为控股股东的消息一出，市场反应剧烈。泰慕士作为迪卡侬、安踏、波司登等知名品牌的代工厂，2024 年营收 9.08 亿元，同比增长 13.61%，净利润 7038 万元，同比增长 7.96%。
代工模式的天花板：高订单≠高利润
泰慕士的纵向一体化产业链是其核心竞争力之一，从纺纱、织布到成衣制造，几乎覆盖了全产业链。然而，这种优势并未转化为高利润。2024 年，泰慕士的毛利率仅为 17.3%，远低于品牌商的 40%+水平。这种差距并非个案，而是代工行业的普遍现象。以安踏为例，其 2024 年毛利率高达 42.5%，而为其代工的泰慕士却只能分到产业链中的“辛苦钱”。这种利润分配的不均衡，直接导致资本市场对代工企业的估值偏低。
更深层的原因在于，代工模式的议价能力有限。尽管泰慕士的订单充足，但大客户往往通过集中采购压低价格，甚至要求代工厂承担部分原材料波动风险。2024 年，棉花价格同比上涨 15%，而泰慕士的客户合同却锁定了加工费，导致其利润空间被进一步压缩。这种“高订单、低利润”的困境，正是市场对泰慕士未来发展担忧的核心。
广州轻工集团的入主，被视为泰慕士转型的契机。作为广东省属国企，广州轻工在资金、渠道和政策资源上具备明显优势。据业内人士透露其或许将在未来三年通过增发进一步巩固控制权，目标是将泰慕士打造成纺织服装板块的唯一上市平台。这一战略意图清晰，但短期内仍需面对多重挑战。
首先是管理磨合问题。国企与民企在决策机制、运营效率和文化上存在差异，如何平衡国资的稳健性与泰慕士的市场灵活性，将是未来一年的关键课题。其次是资源整合的难度。广州轻工旗下拥有多个纺织服装品牌，如何避免同业竞争、实现协同效应，需要精细的顶层设计。最后是市场信心重建。股价暴跌后，投资者对泰慕士的信任度下降，如何通过清晰的战略规划和业绩兑现重新赢得市场认可，是管理层必须解决的问题。
泰慕士的困境并非孤例，而是整个纺织代工行业面临的共同挑战。近年来，随着劳动力成本上升、环保要求趋严，以及品牌商对供应链透明度的要求提高，代工企业的生存空间被进一步挤压。以越南为例，其纺织业 2024 年出口额同比增长 18%，而中国同期增速仅为 6%。这种差距反映出代工产业向低成本地区转移的趋势。
值得注意的是，广州轻工对泰慕士的定位是“唯一上市平台”，这意味着未来可能会有更多资源倾斜。但能否抓住这一机遇，取决于泰慕士自身的转型决心和执行能力。纺织行业的洗牌已不可避免，只有主动求变的企业才能在这场变革中存活并壮大。
泰慕士的暴跌并非偶然，而是代工模式瓶颈的集中体现。国资入主既是挑战，也是机遇。未来几年，泰慕士能否从“代工之王”蜕变为“品牌新贵”，将是中国纺织行业转型的一个缩影。对于其他代工企业而言，泰慕士的案例无疑是一面镜子，提醒它们未雨绸缪，尽早布局未来