来源 :华西研究2023-10-26
华西食品饮料
公司23Q1-Q3实现营收13.28亿元、同比+28.88%，归母净利0.94亿元、同比+35.29%，扣非净利0.82亿元、同比+28.04%；
23Q3单季实现营收4.77亿元、同比+25.04%，归母净利0.38亿元、同比+60.35%，扣非净利0.30亿元、同比+24.57%。
（一）大客户延续高成长，新品表现亮眼
公司单三季度实现营收4.77亿元，我们认为受益于餐饮复苏和公司加大对战略产品的开发和推广力度，实现收入高增25.04%。渠道端我们预计前三季度大B渠道受益于行业整体恢复和公司加大服务力度，实现较高增长；小B渠道预计逐季改善，Q3预计团餐等场景恢复带动小B环比改善。产品端我们预计大单品继续维持高增，新品表现较好，预制菜业务逐步进入稳定供应，带来业绩增量。
（二）费用率优化+政府补助增加带动净利率提升
成本端来看，公司三季度毛利率为22.4%，同比微降0.7pct，我们预计属产品和渠道变化的正常调整。费用端来看，三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/8.1%/1.1%/0.3%，分别同比-0.23/-0.74/+0.08/+0.10pct，整体费用率下降0.79pct，费用率稳中有降，规模效应带动费用投放效率提升。三季度营业外收入较去年同期增加1132万元至1170万元，对利润亦有所贡献。综合来看，受益于收入提升+费用率优化+政府补助增加，公司三季度实现归母净利润0.38亿元，同比+60.4%，相应的净利率提升1.77pct至8%。
（三）持续强化竞争优势，长期行稳致远
公司三季度延续高景气度增长趋势，四季度大B有望延续稳健增长趋势，小B随着经济恢复和新品放量有望增长环比提速，推动全年维持高增趋势。公司是难得的餐饮供应链优质玩家，特别是在速冻米面制品领域已经具备先发优势，并不断在预制菜等更多餐饮供应链细分领域探索，看好公司挖潜更多市场机会，不断扩大业绩体量和市场竞争力。
（四）投资建议
参考最新业绩报告，我们维持公司23-25年营业收入19.38/24.13/29.12亿元的预测，维持23-25年EPS 1.62/2.12/2.68元的预测，对应10月24日收盘价52.51元估值分别为32/25/20倍，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全
证券分析师：寇星 S1120520040004；
发布日期：2023-10-25；
《千味央厨（001215）：Q3业绩符合预期，延续高增趋势》