来源 :新浪证券2024-03-15
乍一看双枪科技股份有限公司（下文简称“双枪科技”）这个名字，第一反应会认为其是一家科技企业。实际上，公司的定位是日用餐厨具行业，主营产品为筷子、砧板等。
根据1月底披露的业绩预告，2023年度公司实现营业收入预计将介于10.10亿元-10.30亿元，较2022年同期的9.55亿元增长约5.73%-7.82%；归母净利润预计亏损500-1000万元，同比亏损缩窄。对于亏损的原因，公司表示主要原因为业态调整、对大型商超客户单项计提应收坏账等导致的。
除了业绩亏损，公司的短期偿债能力同样值得关注。2023年9月底，公司货币资金余额为0.76亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债分别为2.49亿元和0.04亿元，在不考虑资金中可能受限部分的情况下，公司在手资金和以上两者合计之间的缺口约为1.77亿元；即使将交易性金融资产0.8亿元同样包括进来考虑，缺口也未被磨平，流动性承压。
销售费用居高不下渠道费用占大头和营收增长是否匹配？
公司在分析2023年度业绩变动时，有提到因新产品新产线的投入使用等因素而使得管理费用提升较大，而实际上，销售费用的增长趋势更为值得关注。
2023年1-9月份，公司的销售费用为1.74亿元，销售费用率较去年同期增长3.50%。从以前年度来看，如下图所示，销售费用在2018-2022年内一直保持较高速增长，且在大部分年份中，其增速超过营业收入增长。
如果细分销售费用来看的话，可以发现渠道费用占比较高。以2021年、2022年和2023年上半年为例，渠道费用分别为5844.95万元、8557.00万元和4005.97亿元，占比分别约为30.45%、34.95%和34.67%。而公司好像也并未对其性质做出解释。那么综合来看，销售费用增速持续大于营收增速究竟是为什么？
延长募投项目建设期间存货增长下是否积压？
从存货角度来看，公司2023年9月末的存货余额为2.47亿元，这在近几年中均处于较高水平，以2022年为例，2022年三季度末和年末的余额分别为2.14亿元和1.94亿元。此外，2021年、2022年和2023年前三季度公司计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失分别为377.72万元、791.12万元和315.08万元。
结合公司的募投项目进展来从侧面看产能等情况，首先是在募投项目在2022年12月底进行过调整，公司将“日用餐厨具自动化生产基地建设项目”的拟投入金额调减1亿元，并用于新项目“年产3000 万件餐厨配件生产基地建设项目”。同时，将两个原有的募投项目“日用餐厨具自动化生产基地建设项目”和“信息化建设项目”的建设期限第一次延长到了2023年12月份。
在2023年10月份，公司第二次推后募投项目的预定可使用状态日期，宣布将3个项目“日用餐厨具自动化生产基地建设项目”、“信息化建设项目”和“年产3000 万件餐厨配件生产基地建设项目”完工日期由2023年12月、2023年12月和2023年9月均延长至2024年12月。
通过公司披露的2023年半年度募投项目进度，以上三个项目的进度分别为30.94%、13.29%和27.43%，均未达到31%。对于实施进度缓慢的原因，公司给出的原因为受国内外经济、市场需求、行业发展等多方因素的影响以及战略规划的考虑。综上来看，公司出现存货余额增长、计提跌价准备金额提高、募投产能项目进展缓慢等情况。那公司目前的存货是否滞销，募投工程效率又是否有待提高？