来源 :许可交运参考2023-11-02
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2023年10月30日盛航股份发布2023年三季度报告：
2023年前三季度，公司实现营业收入8.78亿元，同比增长42.74%，完成归母净利润1.17亿元，同比下降13.47%。完成扣非归母净利润1.15亿元，同比下降13.64%。
其中公司2023Q3实现营业收入2.99亿元，同比增长34.29%，环比增长4.19%，完成归母净利润0.29亿元，同比下降35.49%，环比下降32.49%。完成扣非归母净利润0.28亿元，同比下降35.61%，环比下降30.85%。
1.需求温和复苏，投资收益亏损导致业绩低于预期
2023Q3，公司实现营收2.99亿元，同比增长34.29%，环比增长4.19%，收入实现同环比双增。收入端的变化符合公司产能持续扩张以及行业回暖的趋势。进入下半年化学品开工率开始回升，以PX为例，2023Q3日平均开工率为79.68%，同比提升1.98pcts，环比提升6.71pcts，开工率的回暖带动液体化学品水运需求略有提升。但三季度公司投资收益拖累公司业绩，Q3该板块亏损了930万元，Q2为+533万元，环比Q2下降1463万元，该因素导致公司完成归母净利润0.29亿元，同比下降35.49%，环比下降32.49%，业绩低于我们预期。
2.内外贸并进，产能扩张持续推进
2023年10月20日，公司发布公告，拟向丰海海运购置船名为“丰海29”轮的一艘内贸化学品船舶以及船名为“丰海17”轮、“丰海21”轮两艘外贸化学品船舶100%的所有权，公司运力将进一步提升。截至10月20日，公司今年新购买船舶11艘，其中内贸化学品船5艘共计30629.33载重吨，外贸化学品船5艘，共计59653.29载重吨，成品油船1艘，运力为7244载重吨。目前新购买的11艘船中已有6艘投入运营，剩下5艘船舶预计将会陆续投入运营。公司产能持续扩张，市占率有望持续提升。
3.开工率边际修复，静待景气回暖
进入10月份以来，化学品开工率总体稳定并略有回暖，以PX为例，截至10月27日，10月份日均开工率为80.06，较9月环比提升0.28pcts。向后展望，随着公司新购买以及自建船舶的投入运营，公司内外贸化学品运输业务预计将得以快速拓展，内贸需求的复苏有望消化公司新增内贸运力；与此同时，外贸船舶的投入将进一步增强公司的国际运营能力。内外贸双轮驱动下，公司业绩有望步入修复阶段，静待景气回暖。
4.盈利预测和投资评级
考虑宏观景气度的影响，我们调整本次盈利预测，预计盛航股份2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、16.82亿元与19.32亿元，归母净利润分别为1.69亿元、2.55亿元与3.34亿元，对应PE分别为17.26倍、11.45倍与8.72倍。进入四季度行业景气度边际修复，静待公司产能爬坡业绩修复，维持“买入”评级。
5.风险提示
政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险。
