近期市场处于调整中，股价下跌带来上市公司转股价的下修，大中矿业(001203）就是其中之一。9月17日晚间，大中矿业发布公告称，从2024年8月22日起至9月13日，公司股票连续十五个交易日的收盘价低于转股价11.06元/股的 70%(即7.74元/股），预计可能触发转股价下修条件。若触发条件，公司将履行后续审议程序和信披义务。
一旦下调转股价，这意味着普通股东权益将被大幅稀释。大中矿业目前形成铁矿石开采及锂矿开发为主的双主业，但当前两大产品价格均处于阶段低位，这对于有息负债超过65亿元的大中矿业来说可不是好事，其股价已经较2年前的阶段高位下跌近60%，可转债也跌破面值，较两年前下跌超50%，可谓股债双杀。
豪购锂矿
在铁矿石之外，大中矿业也把目光投向了锂矿。
2022年10月，大中矿业与郴州市临武县签订合作协议，公司及下游企业拟在临武县投资建设含锂多金属露天矿采选、碳酸锂及电池项目，预计总投资160亿元。
2023年4月，大中矿业以1700万元获得郴州城泰80%的股份及5811万元的债权，标的公司是临武县鸡角山的一宗探矿权，该矿区为临武县三大含锂花岗岩云母矿出露地表区域之一。据大中矿业初步勘察，该矿勘查面积较大，氧化锂品位超过0.2%的锂矿资源量丰富，是发展锂矿新能源的理想收购标的。
大中矿业另一个大手笔就是收购四川加达锂矿探矿权。2024年7月21日，加达锂矿探矿权以网上挂牌的方式出让，8月21日，公司旗下的大中新能源以42.06亿元竞拍成功，据相关报告，该矿平均品位1.26%，矿石潜在资源量为2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量为37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大到超大型锂辉石矿产资源潜力，公司于当年10月完成缴款并于11月获得探矿权证。
通过企业合并和竞拍获取锂资源，大中矿业2023年探矿权增加44.46亿元，公司无形资产账面价值由期初的29.66亿元暴增至73.62亿元。
获取资源只是第一步，后续要达产的资本开支依然庞大。2023年10月，大中矿业公告以控制的临武县鸡角山矿区的矿山资源为基础，全资子公司湖南大中赫拟投资约13.03亿元，实施一期年产2万吨碳酸锂的项目，项目建设周期为取得开工证9个月后。
不过，《财中社》发现，半年多时间过去了，这些项目进展缓慢。截至2024年上半年底，预算数为9.92亿元的加达锂矿采选项目，期末余额为3055万元，投资进度为3.48%；预算数为13.03亿元的一期碳酸锂项目，期末余额为1959万元，尚处于基建阶段，进度为1.5%。两个项目要达产，至少还需要22亿元的资本开支，锂矿开采贡献业绩为时尚早。
更为重要的是，由于供给释放加快，碳酸锂价格早已经从2022年的每吨最高约60万元一路下滑，至2023年下半年公司获得锂矿资源时继续下滑至每吨15万元左右，进入2024年之后继续下跌，于2024年最低跌破7万元大关，目前徘徊在7.5万元左右。
碳酸锂价格的下跌令锂矿公司普遍承压。以融捷股份为例，其上半年负责锂矿开采的子公司融达锂业净利润只有9152万元，较上年同期的3.35亿元下降近70%。
在发行完可转债之后，2022年10月，借助投资锂矿的消息，大中矿业股价飙升，一度达到17.43元的阶段高位，不过，此后股价走低，至2024年9月18日收盘的7.24元/股下跌近60%。此外，公司可转债也从最高的178元下跌至2024年9月18日收盘的88.7元，下跌超50%，可谓股债双杀。大中矿业在碳酸锂价格相对高位的收购也遭到了“反噬”。
频繁收购推高有息负债
大中矿业以铁矿石开采起家，其于2021年4月上市，募集资金净额为18.15亿元，此后又于2022年10月发行可转债募集了13.5亿元，两次募集超30亿元资金。不过，经过多次收购，资金消耗加剧，目前账面超65亿元有息负债处于高位水平。
事实上，在上市后不久，大中矿业就现金收购了大股东的矿产资产。2021年12月，大中矿业以1.23亿元现金收购控股股东子公司金辉稀土膨润土车间组；2023年4月，大中矿业公告又以11亿元从控股股东及相关方手中收购金辉稀土100%的股份，6月完成工商登记，两笔收购控股股东及相关方从上市公司获得了超12亿元的现金。不过，2023年报金辉稀土实现净利润728.7万元，完成业绩承诺金额的比例为 2.01%。2024年上半年，大中矿业未披露金辉稀土的盈利数据。
而从控股股东相关方收购资产、锂矿的收购及投资加剧了大中矿业有息负债的压力。截至2024年上半年，公司短期借款21.68亿元、一年内到期的长期借款12.32亿元、长期借款15.91亿元、应付债权13.72亿元，另外股东暂借款4.83亿元，四者合计相加超65亿元。上半年公司财务费用为1.65亿元，较上年同期的0.58亿元大幅攀升。
铁矿石开采是大中矿业目前盈利的主要来源，不过，由于国内地产处于调整中，下游钢厂开工不足导致铁矿石需求低迷、价格下跌，国内铁矿石期货已从5月的每吨800元上方下跌至700元下方。未来如果铁矿石价格持续低迷，公司盈利将受到影响，公司的高有息负债收购压力逐渐显现。2024年上半年，公司营收和净利润分别为19.74亿元和4.62亿元，同比分别增长10.1%和下降8.32%。