来源 :鹏飞论钢2023-10-20
报告导读
公司2023年前三季度业绩符合预期。公司铁矿盈利跟随价格上行。加达锂矿完成缴款，湖南碳酸锂项目开始建设，公司锂资源布局开始兑现。
投资摘要
维持“增持”评级。2023年前三季度公司实现营收28.38亿元，同比降24.05%，实现归母净利润8.29亿元，同比降11.05%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25年EPS预测为0.85/1.06/1.19元，对应归母净利润分别为12.79/15.94/17.97亿元。考虑到同行业公司估值水平下行，参考同类公司，给予公司2023年18倍PE进行估值，下调公司目标价至15.3元（原17元），维持“增持”评级。
铁矿产量稳步提升，盈利能力上行。23年前三季度，公司铁精粉产量分别为78/100/102万吨，销售均价分别为821/1152/1026元/吨，吨毛利分别为417/596/566元/吨，对应吨产品净利分别为248/311/318元/吨。公司铁矿产量稳步上升，盈利能力逐步提高。
铁矿石产能持续扩张。公司铁矿扩产项目持续推进，内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年增加至100万吨/年的技改项目已完成环评手续，安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450万吨/年分别增加至750、650万吨/年两处技改项目已经完成《可行性研究报告》。公司铁矿石具备成本优势，铁矿石业务的扩张将给公司带来充足现金流。
锂资源的布局开始兑现。前期布局的湖南锂矿已开工建设一期2万吨碳酸锂产线，预期24年开始贡献产量。公司竞拍成功的加达锂矿已完成缴款，根据相关调查报告，预测勘查区块氧化锂资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92至148万吨），预期公司锂资源布局将稳步兑现。
风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。