谁能穿越周期？
近日，E药经理人发布2023中国最具投资价值医药上市公司10强（以下简称“最具投资价值榜单”），给出了答案。让人感觉意料之外、情理之中的是，榜单中有6家中医药公司，分别是：华润三九、太极集团、红日药业、康缘药业、同仁堂和济川药业。
不由得令人感慨：是时候重新审视中药企业了。
据了解，最具投资价值榜单根据客观数据产业维度（营业收入、营业收入增长率、研发费用三项指标）、管理维度（归母净利润、平均净资产收益率两项指标）、资本维度（年度平均市值、年度平均市值增长率两项指标）3个维度7项指标的评价总分筛选出前100家医药上市企业作为候选公司，并根据2020～2022年三年市值增长率，对前100家上市企业进行排名，筛选出前10家上市企业。
从筛选指标和纬度来看，穿越黑天鹅满天飞，资本市场动荡不安2020～2022年，这3年里，与诸多化药和生物药的市值表现大幅度下跌不同，这些中药企业却实现了市值复合增长率的大幅增长。
在最具投资价值榜单中，中药代表企业华润三九领跑，其3年市值的复合增长率高达61.67%，其次为太极集团达53.37%，而位列第9的济川药业增幅甚至也达到了40.98%。
1.根据客观数据产业维度（营业收入、营业收入增长率、研发费用三项指标）、管理维度（归母净利润、平均净资产收益率两项指标）、资本维度（年度平均市值、年度平均市值增长率两项指标）3个维度7项指标的评价总分筛选出前100家医药上市企业作为候选公司。2.根据2020-2022年三年市值增长率对前100家上市企业进行排名，筛选出前10家上市企业。
随着中药集采“更缓和”的落地，中药新药院内市场放量加速，品牌中药市场需求逐渐恢复，曾经被市场称为“扶不起”的中药，正在用数据来回答其生命力究竟有多强。
重回增长曲线
从半年报数据来看，中药企业业绩明显复苏，经过疫情洗礼，叠加此前多年的架构调整、营销改革、产品拓展等变革，中药企业终于重回增长曲线。
数据显示，A股73家中药企上半年共实现营收接近2000亿元，归母净利润达244.91亿元。其中，86%的中药企业实现盈利，超7成实现归母净利润正增长，有19家公司上半年归母净利润增长超过50%。
得益于主打产品的销售驱动，上半年不少中药企业营收或者净利润实现了大比例增长。值得关注的是这些大比例增长的背后，有不少并购因素的驱动。
例如，上半年业绩增长黑马陇神戎发，受主打产品元胡止痛滴丸、宣肺止嗽合剂销量驱动，该公司上半年营收约5.91亿元，同比增长113.94%，创上半年73家中药企业营收增速之最。而其归属于上市公司股东的净利润同比增长283.49%，也在73家中药企业中名列前茅。
值得关注的是，该公司的核心产品之一宣肺止嗽合剂营收4亿元以上。该产品其实是陇神戎发今年2月份通过收购普安制药70%股权得来。据了解，宣肺止嗽合剂是国家六类新药、中药二类保护品种、全国独家品种。
而位列最具投资价值榜单第2位的中药巨头华润三九，正在用业绩来证明，其并购以及融合实力。华润三九半年报显示，受CHC业务较快增长以及昆药集团自1月19日起纳入合并报表范围影响，华润三九上半年营收大涨56%。数据显示，上半年不含新纳入合并的昆药集团，其CHC 健康消费品占比超 65%，处方药业务占比近 30%。并购之后，昆药业务赛道将进一步聚焦，未来业务围绕三七品类和“昆中药1381”品牌发展。
目前，昆药与华润三九的融合按照百日融合、一年融合、三年融合的机制正在稳步推进中。据了解，其百日融合主要围绕战略、组织、文化的体系展开，是一个凝聚共识、梳理问题、制定未来方案的过程。目前，双方已经进入一年融合阶段，开启全面的价值重塑、业务重塑、组织重塑与精神重塑。
而跻身最具投资价值榜单第5位的太极集团，2020至2022年来太极集团的市值复合增长率高达53.37%，可谓是“国企改革三年行动”成果的最佳体现。今年上半年，得益于其核心品牌藿香正气口服液、急支糖浆销售大幅增长以及毛利率提升，太极集团中报营收和利润均大幅增长。数据显示，太极集团上半年实现归母净利润5.65亿元，同比大幅增长342.26%，创73家中药企业之首。其代表性产品，太极集团藿香正气口服液上半年收入18.13亿元，同比增速达81.66%，急支糖浆上半年营收5.28亿元，同比大幅增长149.06%，复方板蓝根颗粒收入1.01亿元同比增长71.19%。值得一提的是，太极集团正在加大研发力度，其上半年研发费用0.89亿元，比上年同期增长92.85%。
据了解，今年太极集团进入“战略引领，数据驱动，三年打造一个数字化太极”的新阶段，该集团相关负责人曾表示，未来力争在“十四五”末成为国药集团中药大健康战略平台，达到营业收入500亿的目标。
另外，受疫后中药消费品需求旺盛影响，不少品牌中药企业由于掌握高壁垒热门品种，具备较强的产品定价权，业绩获得了大幅增长。
如消费中药企业代表片仔癀今年上半年盈利15.41亿元，较上年同期增长17.23%，其增长主要原因便是产品提价。
今年5月份，片仔癀主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒。还有老字号同仁堂上半年实现营收净利双增，上半年营收达97.61亿元，同比增长30.02%，归属于上市公司股东的净利润约为9.87亿元，同比增长32.69%。其增长也主要得益于以安宫牛黄丸为代表的大品种的营收驱动。
中药创新势力突围
而中药企业复苏的另一关键因素则是，中药创新势力的不断突围，让市场看到了中药领域的“新”希望。
得益于国家密集的政策支持，我国中药审评审批持续加速，中药新药上市申请数量、批准数量持续增加，中药创新成绩显著。
数据显示2021、2022年境内中药新药获批上市数量分别为12、7个，明显超过2016-2020 年水平，中药审评审批机制和效率明显改善。
今年上半年，国家药监局已经批准了1个中药创新药上市许可，值得关注的是，未来新上市中药数或许会大幅增加。数据显示，CDE受理上市许可申请的中药品种11个，同比增长175%；获得CDE临床试验默示许可的中药品种（不含原料药）为32个（包括按原6类注册申请的盆炎康宁胶囊），同比增长28%；CDE受理临床试验申请的中药品种（不含原料药）39 个，同比增长39%。
另据最新发布的2022年中国药品审评报告数据显示，2022 年中药共登记62项临床试验，主要以原注册分类6类为主，占比为40.3%，其次为1类，占比为22.6%。2022年中药新药1年内启动受试者招募的比例为21.2%明显高于2021年的4.4%。
光大证券报告显示，中药创新药首次申请上市至获批时间普遍在14个月以内，并且中药的研发支出相比化药和生物药均较低。统计显示，近年上市的十余款中药创新药的累计研发支出普遍在1000万～1亿元之间，而申请上市并获批的化药和生物创新药的研发支出约是中药的2～4倍，从申请上市到获批的时间大约为8～19个月。
在审批政策提速的加持下，不少中药企业也积极主动的加大了研发投入。今年上半年，研发费用增长率20%以上的中药企业达22家。其中恩威医药、贵州三力、陇神戎发、信邦制药上半年的研发费用增长了3倍，其中信邦制药的这一比例高达521%。
从最具投资价值榜单来看，康缘药业可谓是中药创新势力的代表。从2019-2022 年之间已经上市的中药新药数量来看，康缘药业拔得头筹，已经上市了筋骨止痛凝胶、银翘清热片、散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒4款中药新药，该公司的研发费用率也从2018 年的 7.66%提升至2022年的13.92%。
与此同时，相关企业的创新中药产品积极通过医保实现快速放量。
2021年获批的12个中药新药中，有10个产品通过医保谈判顺利进入新版国家医保目录协议期内谈判药品（含竞价药品）中。五和博澳的桑枝总生物碱片、以岭药业的连花清咳片、康缘药业的筋骨止痛凝胶、方盛制药的小儿荆杏止咳颗粒和天士力的芍麻止痉颗粒，均已通过医保谈判纳入2021年医保乙类目录，根据数据显示，2022年上述品种的销售额同比增速超200%。
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