来源 :黄小yi话财经2022-06-09
华润三九的产品基本上能够做到家喻户晓，确实是自身产品的实力。尤其是“999感冒灵”和“999皮炎平”让很多家庭做到家中常备的状态。对于这样一家公司未来会怎么样呢？让我们一起分析华润三九的价值
一、经营表现
下图展示了华润三九2019、2020、2021三年的业绩表现，我们可以发现，营业收入已经正是超过了疫情前的水平，不过总利润还没有突破新高，主要是由于2019年非经常性损益的导致利润太高，实际上扣非净利润已经达到18.53亿，创造了历史新高。不过经营性活动现金流净额同比下降了很多，这不是一个好的现象。
再看看两项比较重要的指标，一个ROE同比是增长的，而且快要接近15%的水平，这是一个好的迹象。2020年的净利润率为11.71%，2021年的净利润率为13.36%，净利润率也在提高，不过因为经营性现金流下降，不排除可能是压货堆的应收。
2021年华润三九以 97,890 万股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 8.60 元，总共分红8.4亿，分红占当年总利润的41%，这样的分红对股东来说还是非常友好的。
二、华润三九的王牌
对于华润三九来说，最大的王牌就是“999感冒灵”，甚至绝大部分人服用过“999感冒灵”。这款产品不需要代言人、不要更换配方，也就说除了固定的原材料和生产成本之外，不需要有其他的资本开支，只需要不停地生产就会有顾客购买，就能够为股东创造源源不断的利润。如果管理层真的要更换了这款产品的配方，可能会导致消费者真的不愿意在购买这款产品，这就是华润三九的护城河。
华润三九也非常有进取精神，扩展品牌“999复方感冒灵”占据中成药感冒咳嗽类第二名，这样在这个领域，华润三九是没有竞争对手的。除此之外，华润三九还有其他的产品也类似于“999感冒灵”。例如“999皮炎平”在化学药皮肤科排第二名，“三九胃泰”在中成药消费类排第六名。
当下很多新的互联网平台崛起，也让消费者有了更多的选择空间。华润三九选择与这些平台相互合作。例如，已经与京东大药房、阿里健康大药房、京东健康、平安好医生等平台合作，拓展自己的产品销售矩阵。
三、集采的压力
集采已经是大势所趋，这确实让很多药企头疼。如果参与集采竞争，那么净利率会受到极大的挤压，甚至可能出现亏损的局面。如果不参与集采，那么产品没有销路，可能会直接出局。对华润三九来说，集采确实让自己感受到压力。非OTC类进医保的药已经受到集采的影响，并且不具有国家标准或省级药品监督管理部门制定标准的中药配方颗粒不得上市销售，因此公司计提了约2亿的准备。
不过对华润三九来说，压力并没有那么大，因为可能会受集采影响的药品营收占比只有营收的35%，并且这一块的应收逐年减少，预计在不远的将来可能会低于20%。
四、积极应对挑战
华润三九也不是躺平的企业，而是选择积极挑战未来，目前在研的71个项目中，主要围绕肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等战略领域进行产品布局。根据年报显示，公司有于改善女性更年期症状的 1 类创新中药 DZQE进入临床准备阶段，1 类小分子靶向抗肿瘤新药 QBH-196进入一期临床，2 类新药“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”已经上市销售，H3K27M 突变型胶质瘤新药 ONC201 积极推进国内注册等等。
根据年报显示，华润三九2021年投入6.31亿研发资金，同比增长8.62%。研发投入占营业收入的4.12%。这样的投入比例与所有的药企横向对比不算高，但是对华润三九来说，整体已经表现非常不错了。
五、总结
身处中医药行业，华润三九已经算是头部企业了，由于自身的产品实力，让华润三九在未来一段时间都具有成长属性。华润三九也是积极进取的国有企业，每年的分红率对投资者来说都非常友好。虽然现在有集采的影响，但是这样的影响将会随着华润三九的业绩增长，影响越来越小。
华润三九当前的市值在400亿左右，动态市盈率在18左右波动。结合以上对华润三九的分析，你看好未来的华润三九吗？