2022年2月23日华润三九(000999)（000999）发布公告称：兴业证券(601377)于2022年2月21日调研我司。
本次调研主要内容：
问：对于公司的整体战略发展规划?
答：公司非常重视战略，每个战略周期都会有战略梳理和回顾，十四五战略目标做行业的头部企业。公司确定了核心业务和发展业务，两者的关系：CHC为核心业务，与发展业务协同发展，CHC业务包括预防、治疗、康复全领域；发展业务主要为处方药业务以及配方颗粒业务，积累学术资源和技术能力，赋能CHC，希望形成协同发展的格局。经营策略是CHC业务争取全领域领先，在OTC连续多年行业第一的基础上，OTC向CHC领域升级，向前端预防和后端康复延伸。发展业务围绕公司强势的领域，例如呼吸、胃肠、皮肤、心脑、妇儿、肿瘤等，做高度的关联和赋能，把公司业务推到新的高度。
问：配方颗粒实施国标后的竞争格局及提价计划?国标实施进展展望以及配方颗粒集采可能性?
答：配方颗粒国标放开以后，国家政策层面视同饮片的地位明确，会迎来更大的市场；试点结束后会有新的进入者，各个省在2-3年前实际上有试点，国家试点的6家企业的技术优势和产能优势会比较明显，具有一定的先发优势和能力。实施国标后成本会有一定的上升，目前的应对措施包括，第一从产业链上进一步加强管理，第二适当调整一些价格。未来国标的发展方面，目前国家层面发布的配方颗粒标准不到200个，未来还会持续增加，是一个渐进的过程。公司积极支持国家集采政策，对于山东省正在推进的集采试点方案，公司正在积极关注细则等内容的出台。基于现有国标品种数量较少的情况下，预计短期内配方颗粒业务集采会以试点的形态来做。预计业务大规模集采较为合适的时间是在国标达到一定量之后，可以基本覆盖中医治疗需求的时候，集采会更加有效。3、CHC引入品类的发展状况，以及未来的引入计划？答：公司在做十四五战略时，CHC业务目标为争取全面领先。三九具备较强的品牌力、消费者洞察能力和渠道拓展能力，因此希望将这些能力赋能到CHC业务的更多领域。我们CHC业务中如呼吸、消化（含肝胆类）、皮肤、补钙、儿童用药等品类占据领先位置，公司也会持续丰富品类下的品种。过去几年公司业务中引入产品方式分别代表几种形式：1、公司通过并购澳诺制药补充了儿科儿童补钙领导产品，去年双十一排名同类目第一名，具备良好的市场规模和成长性。2、通过合资合作的方式引入产品品质和学术基础均非常好的易善复产品，过去5年，销售增长超过预期，同时公司也希望在肝胆领域构建一定的优势。3、合作引入公司呼吸类新品龙角散，龙角散具备良好的产品体验，尤其适合公司在呼吸领域补充咽喉用药、补充高价值产品的方向。此外，公司也会积极关注新产品、新技术、新模式。
问：渠道变革对CHC业务的影响?公司线上业务发展潜力?
答：连锁药店传统的盈利方式是通过品牌产品来吸引客流，同时会通过销售一些高毛利产品来增加盈利，组合式经营。随着疫情的爆发，线上发展迅速，大部分连锁药店都在做转型，在激励的竞争环境中主动拥抱品牌，对品牌产品越来越重视。
问：品牌OTC与药店的自营产品的关系?药品线上销售的竞争激烈对品牌工业的影响?
答：连锁药店传统的盈利方式是通过品牌产品来吸引客流，同时会通过销售一些高毛利产品来增加盈利，组合式经营。随着疫情的爆发，线上发展迅速，大部分连锁药店都在做转型，在激励的竞争环境中主动拥抱品牌，对品牌产品越来越重视。线上销售竞争激烈对品牌工业的影响并不大，销售价格相对稳定。线上价格竞争不会影响品牌企业的盈利，但是会给企业的品牌声誉带来一定影响，所以公司会做一些管控。
问：股权激励目标中设定75分位目标解读?
答：公司股权激励的考核指标体系设置科学合理，包括三个方面的指标--成长类的指标、回报类指标和经营质量类的指标。市场普遍关注的是成长和回报类指标，股权激励方案中对于归母扣非净利润的复合增长率、归母扣非净资产收益率这两个指标分别设置了对标指标。公司标杆企业的选取也遵循了一定的原则，考虑了营收规模、业务范围、企业性质等多个维度指标。公司选取的15家对标企业也是中国资本市场上非常优秀的企业，对标指标很有挑战性，看wind预期数据，标杆公司的增速是较高的。公司如果想要达到75分位，需要在15家对标企业中做到前三的水平才能满足解锁条件。公司希望在现有业务增长的同时，通过产品引进、并购等方式来实现业务更快增长。同时也会密切关注对标公司的业务增长情况。
问：公司收购标的如何整合到体系内?
答：公司的并购是围绕战略展开，会针对不同企业采取不同的整合策略。早期并购（十三五前期）企业主要做深度整合，将新进入企业转型成生产单元，营销、品牌、研发都由总部统一管理。近期并购（十三五后期开始）的一些企业由于规模和业务基础都非常好，例如圣火和澳诺，团队也比较强，因此会保留原有业务的优势和特点，公司主要是在其品牌力提升、新渠道拓展等方面做一定赋能。
问：OTC业务的成长性规划?
答：1、OTC领域相对过去的处方药和近几年的创新药，行业的增速相对会慢一些，但由于整个医疗体制的改革，包括分级诊疗，可能会有一个较大的增量市场。2、CHC的领域面向更多年轻消费人群，对产品的要求越来越高，从功能性要求到个性化的需求，关注功效、体验、颜值、便利性等需求。因此CHC市场未来产品升级机会很大。3、更多新品种、新技术的运用也在改变这个市场。因此CHC市场这几年还是会有很大的成长空间，基于这个判断我们也会在这个领域持续深耕，并争取领先。9、公司配方颗粒新国标切换过程中是否会对2022年的业绩产生影响？答：去年11月1日新标实施后，出台了一定的过渡政策，规定了一定生产和销售过渡期。因此去年底会有一些提前发货的情况，因此短期内业务会有一定的政策性波动，但是整体影响可控。
问：配方颗粒期望的提价幅度?现背景下提价是否会影响终端销售?医院患者接受度?什么时候开始销售新品种?
答：新国标实施后配方颗粒品种面临一定的成本上涨。目前新国标产品在陆续上市过程中，新国标产品的价格和医院采购周期以及省标的推进速度都有相关性。提价安排上，公司对于国标品种的定价会有适当调整，但也会考虑终端的接受能力。省标品种预计提价幅度会低于国标品种，总体涨价空间可控。
问：公司传统OTC品种的提价策略?
答：公司以消费者为中心，公司销售的是家庭常备的品种，产品使用频率比较高，且公司品牌价值的提升也给产品带来一定的提价空间，但是提价的同时也一定会兼顾到消费者的接受度和原材料等成本的涨幅情况。
问：消费品产品体量,消费品销售团队的分工?
答：过去日化和食品消费品的机会公司没有大规模介入，目前公司消费品领域规模不太大，但是也在不断介入消费品市场，公司更关注数字化浪潮下新的需求。十三五末期做了一定检讨，未来基于预防、康复、线上的方向发展，拟定了相应目标。
问：其他板块的集采的潜在影响?
答：处方药集采已常态化，目前集采已逐渐面向中药处方药方向覆盖。过去几年公司抗感染业务受到比较大的影响，去年抗感染业务的不利影响已基本消化掉。中成药集采正在探索中，湖北的集采主要针对非独家品种，广东集采主要为独家品种，山东目前会试点配方颗粒的集采。公司中药处方药（包括针剂和大品种）占营收的比重已逐渐降低。未来公司将积极支持集采政策，积极配合集采试点，并努力把对经营的不利影响覆盖掉。具体来说，广东的集采对公司总体影响可控。山东的方案还没正式出台，公司也在积极关注。
问：配方颗粒的竞争格局和地位?
答：目前公司位列行业第三，希望行业有更好的发展。实际上这个业务有特殊性，有600种以上的药材的采购、提取、制造和分销，是个比较复杂的体系，每家企业都积累了各自一定的管理经验，新进入者的管理能力和盈利能力会相对较弱。公司在配方颗粒业务管理上有一定的竞争优势。同时公司过去几年在前端把控（如种植、种子种苗培育等方面）、中间端的智能制造都有比较大的投入，包括后端的营销管理不断提高效率，公司应对风险的能力在不断增强。15、2021年的商誉减值情况？答：过去两年商誉减值计提主要是针对浙江众益，众益的商誉减值是因为核心产品集采对其影响较大，前两年已经做了业务转型和调整，今年众益没有太大的减值压力。其他商誉较大的项目经营状况好，没有减值的迹象。个别小项目如和善堂、金复康，商誉金额不大，可能会根据减值测试结果确定是否需要减值。预计2021年的商誉减值不会对公司盈利有较大的影响。
问：股权激励考核和原有考核体系的关系如何?
答：公司核心团队除了股权激励之外，还有年度业绩考核，所以原来的战略对标、业务成长、管理效率等考核指标依然在，没有被取代。
问：CHC引入品类的发展状况,以及未来的引入计划?
答：公司在做十四五战略时，CHC业务目标为争取全面领先。三九具备较强的品牌力、消费者洞察能力和渠道拓展能力，因此希望将这些能力赋能到CHC业务的更多领域。我们CHC业务中如呼吸、消化（含肝胆类）、皮肤、补钙、儿童用药等品类占据领先位置，公司也会持续丰富品类下的品种。过去几年公司业务中引入产品方式分别代表几种形式：1、公司通过并购澳诺制药补充了儿科儿童补钙领导产品，去年双十一排名同类目第一名，具备良好的市场规模和成长性。2、通过合资合作的方式引入产品品质和学术基础均非常好的易善复产品，过去5年，销售增长超过预期，同时公司也希望在肝胆领域构建一定的优势。3、合作引入公司呼吸类新品龙角散，龙角散具备良好的产品体验，尤其适合公司在呼吸领域补充咽喉用药、补充高价值产品的方向。此外，公司也会积极关注新产品、新技术、新模式。
问：公司配方颗粒新国标切换过程中是否会对2022年的业绩产生影响?
答：去年11月1日新标实施后，出台了一定的过渡政策，规定了一定生产和销售过渡期。因此去年底会有一些提前发货的情况，因此短期内业务会有一定的政策性波动，但是整体影响可控。
问：2021年的商誉减值情况?
答：过去两年商誉减值计提主要是针对浙江众益，众益的商誉减值是因为核心产品集采对其影响较大，前两年已经做了业务转型和调整，今年众益没有太大的减值压力。其他商誉较大的项目经营状况好，没有减值的迹象。个别小项目如和善堂、金复康，商誉金额不大，可能会根据减值测试结果确定是否需要减值。预计2021年的商誉减值不会对公司盈利有较大的影响。
华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。
华润三九2021三季报显示，公司主营收入110.99亿元，同比上升19.17%；归母净利润17.41亿元，同比上升10.13%；扣非净利润16.2亿元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.43亿元，同比下降2.7%；单季度归母净利润3.76亿元，同比下降28.57%；单季度扣非净利润3.55亿元，同比下降20.93%；负债率31.97%，投资收益1680.28万元，财务费用-3114.15万元，毛利率59.9%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.0。近3个月融资净流出1.3亿，融资余额减少；融券净流入735.47万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)