2022年1月13日华润三九（000999）发布公告称：兴业证券于2022年1月12日调研我司。
本次调研主要内容：
问：配方颗粒行业未来竞争格局,量价关系和成长性?
答：配方颗粒业务未来2-3年还是会实现较好增长，主要是1、医终端进一步放开，对厂家来讲可以覆盖更多的医疗机构，市场容量会放开去年底出台的中医药传承创新等政策中，对于医保支持中医药的政策更清晰，有利于市场拓展3、目前配方颗粒在医疗端参照饮片管理，有利配方颗粒在临床中的推广使用，有助于覆盖更多人群。基于政策利好、以拓展更多渠道和临床使用人群等方面，未来配方颗粒业务市场具备一的增长空间，成长性较好。竞争格局来看，因为配方颗粒业务对于全产业能力要求比较高，不所有生产厂家都具备这样的能力，因此业务具备一定的门槛，未来可能发展出少数具有全国性业务拓展能力的厂家，总体还会是有序竞争。配颗粒业务政策不确定性的地方在于配方颗粒业务是否会在接下来的几年行集采。目前国标品种数量相对较少，同时在医院是通过智能中药房来务产品销售，因此，基于现有国标品种数量较少的情况下，预计短期内极全面推进集采可能不完全成熟。未来国标品种数量达到一定规模，有能进行集采的探索。对于山东省正在推进饮片和配方颗粒带量采购，公正在积极关注。新国标实施会带来成本的上升，对厂家盈利能力产生一定影响。公一方面会通过提高产业链的运营效率，内部挖潜；另一方面也会进行一的终端提价，来降低成本上涨的影响。具体的提价幅度还要动态看今年实际运作情况。
问：CHC业务未来成长性以及感冒品类销售情况?
答：CHC健康消费品业务市场化程度高。对于三九来讲，CHC业未来成长来源于：1、持续强化品牌，提升市场份额，适度提价实现品牌值；2、拓展新渠道覆盖，目前公司线上业务发展良好；3、引入更多的品和品类。感冒品类近年来总体增速还是比较快的(除2020年受疫情影有一定制约外)。CHC业务未来具备良好的成长性。
问：目前市场销售的配方颗粒产品是否已经切换到国标品种?国标种的价格涨幅预计多久会相对明朗?
答：2021年11月1日之后没有国标、省标的品种，已经不能上市售。目前省标制定在推进中，但各省出台省标的速度有所不同。配方颗业务新国标的实施会带来业务的短期波动。配方颗粒新国标产品的价格平预计今年上半年会相对清晰。
问：基于公司股权激励考核情况,公司预计2022年扣非净利润端增速?
答：公司股权激励计划公司层面考核指标中对于归母扣非净资产收率、归母扣非净利润年复合增长率分别设置需要同时达成的门槛值和对考核指标。公司选择的15家对标企业，包括云南白药、同仁堂、复星医白云山等都是资本市场中非常优秀的企业，部分企业2022年wind一致期增速超过20%，我们需要力争实现标杆企业前三水平才达到75分位平的指标要求，顺利解限。公司也会努力实现股权激励相关目标。
问：公司创新产品上市情况?ONC201和QBH196的进展情况?
答：公司采取多样化的创新产品引进方式，2020年五代头孢已经获得药品注册证书，该产品已经在做各地招标进院的工作，主要是受欧洲供应链的影响，产品不能顺利到国内，预计今年可以上市。二类新药复他舒2021年已获得批件并上市。ONC201是2020年通过license-in方式引入进来的，也是公司非常看好的品种，目前该产品的临床进度有推后，目前在根据CDE内部指导原则的变化做补充研究，美国的临床在积极推进中。QBH-196项目目前已经拿到临床批件，公司临床团队也已组建完毕，预计今年可以临床入组。
问：澳诺,龙角散的销售情况?未来CHC业务引进产品的方向策略?
答：2020年并购的澳诺制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙领导产品，也是公司核心大品种，具备良好的市场规模和成长性，2020年实现了超过20%的增长，2021年继续保持了较快增长，未来仍具有较好的成长性。龙角散是去年8月份开始销售，主要是线上为主，目前线下覆盖重点区域零售终端。去年双十一龙角散线上销售表现较好，希望未来实现较快增长。未来CHC业务产品引入方面，1、希望引入领先品牌，进一步丰富CHC业务品类2、现有品类中，引入符合未来升级方向的产品。CHC领域中也会持续寻找国内外优质产品或品牌的引进的机会。
问：公司配方颗粒产能情况?
答：产能方面，公司已经有所准备，淮北二期已建成，雅安已投目前浙江、云南、重庆、江西也在新建配方颗粒的产能，总体来说可以足未来的销售需求。
问：公司代理的生长激素发展状况如何?
答：诺泽的产品力较强，学术基础好，预填充注射笔使用方便，可室温保存，同时安全性和疗效得到了多年的验证，注射时也会减少痛感因此产品有较好的发展潜力。第一年合作顺利完成了产品的市场交接，长速度较快。从推广模式来讲，建立了专线队伍及专业的客户服务的团提高对患者的服务，这一专业的运营团队和模式可以帮助我们承载更多品种。预计通过3-5年的时间诺泽可从较低的基数，做到几个亿的规模我们对市场的发展空间比较有信心。
问：目前公司产品中,中药占比情况?国家中医药管理局颁布的创新展指导意见,未来业务中中药占比是否会有提升情况?
答：国家政策对中医药还是非常支持。我们业务中，中医药占比接70%。中药是我们未来发展重点。处方药研发管线中考虑中+西相结合目前业务来看，CHC业务中，中药在零售渠道有非常多机会，零售渠道们也做了很多提前准备，未来也会把中药放在重要的位置。
问：抗感染业务未来发展情况,集采影响是否会逐渐消除,新引进品对业务影响状况?
答：公司抗感染业务受限抗、集采等政策和疫情的影响，连续2年持续下滑，到2021年末，占比约5%左右。公司近年来已在积极调整感染业务产品结构，集采中标了阿奇霉素片、注射用头孢唑林钠、注射头孢他啶等品种。同时不断的补充新品，近年有两个新品复他舒、五代孢获批上市，预计今年该业务在新品带动下将实现双位数增长。
问：公司和赛诺菲合作的情况?
答：公司于2017年开始和赛诺菲开展合作。合作主要包括两方面1、成立合资公司，目前合资公司经营较好符合预期。2、推广销售易善复。易善复在过去5年，零售和医疗渠道上易善复均表现较好，销售增长超过预期。零售渠道销售从原来的2000多万做到3个亿，处方药渠道一直保持比较快速增长，份额和市场排名也有明显提升。此外，公司和赛诺菲也在持续沟通进一步加深合作，引入赛诺菲更多的品种。
问：集采对公司处方药业务的影响?
答：以化药为主的抗感染业务中的大品种目前已经都纳入集采，未受集采影响较小；中药集采湖北的结果已经公布，三九有四个品种积极与了报价，三个是注射剂，一个是口服产品，最终有1个注射剂品种中3个注射剂品种都是非独家的品种，目前在公司营收中占比较小，口服品主要是零售市场，这次没有中选影响有限。接下来广东中药集采包括附注射液这一独家品种，预计集采对价格有一定的影响，但是量会增加总体能保持一定盈利能力。由于中药注射剂在业务中占比不高，所以集的影响不会像之前抗感染业务那么显著。小结：公司过去几年业务发生了一些变化，CHC业务在公司业务中比大幅提升，同时公司在持续增加创新投入、丰富产品管线以及数字化型等方面都取得积极进展。此外，公司还有一些新的产品引进机会。因未来几年公司业务预计仍将呈现良好增长态势。2022年，公司也希望通并购和产品引进等方式，努力提高业务增速。今年也是公司股权激励业指标设定考核的第一年，业绩指标的完成情况对股权激励计划实施也非重要，公司核心团队会全力以赴，努力实现业绩目标。
华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。
华润三九2021三季报显示，公司主营收入110.99亿元，同比上升19.17%；归母净利润17.41亿元，同比上升10.13%；扣非净利润16.2亿元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.43亿元，同比下降2.7%；单季度归母净利润3.76亿元，同比下降28.57%；单季度扣非净利润3.55亿元，同比下降20.93%；负债率31.97%，投资收益1680.28万元，财务费用-3114.15万元，毛利率59.9%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.0；近3个月融资净流入1239.82万，融资余额增加；融券净流入847.87万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)