2022年1月10日华润三九（000999）发布公告称：平安资管、景林资产于2022年1月6日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司股权激励业绩增长目标中对标设定考量?
答：公司一直以来都在考虑如何留住人才，更好驱动企业发展。公司层面业绩考核目标中归母扣非净利润年复合增长率、归母扣非净资产收益率设立了门槛值以及对标指标，归母扣非净资产收益率要求不低于对标企业75分位水平，在净利润增长率指标上，同时要求不低于同行业平均水平或者对标企业75分位，难度较大的是要实现对标企业75分位水平，也就是标杆企业前三。设定的三个指标中任何一个指标未达到，则授予、解锁条件无法达成。此次股权激励来之不易，公司管理层将努力争取实现目标。
问：处方药业务受政策的影响情况?
答：处方药业务在过去几年受政策影响较大，包括中药注射剂受到辅的影响，抗感染业务受限抗、集采的影响等。过去两年以化药为主的感染业务中的大品种目前已经都纳入集采，未来受集采影响较小，公司过对产品结构的调整，预计今年会扭转下滑的趋势，实现两位数的增长中成药集采方面，湖北的结果已经公布，三九有四个品种积极参与报价，三个是注射剂，一个是口服产品，最终有1个注射剂品种中选个注射剂品种是非独家品种，目前在公司营收中占比较小，口服产品在售市场占比较高，这次没有中选影响相对有限。接下来广东中药集采包参附注射液这一独家品种，预计集采对价格有一定的影响，但销量会有加，总体能保持一定盈利能力。由于中药注射剂在公司业务中占比不高集采的影响不会像之前抗感染业务那么显著。
问：近期出台的医保支持中医药传承创新等政策对公司业务带来什样的变化?
答：近年来国家大力支持中医药传承创新发展，相关政策陆续出台今年也看到很多举措也在积极的推动落地。公司业务中，中药产品占比高，公司也持续关注中药政策的落地情况。具体来看，中药配方颗粒纳入医保的政策更加清晰，有利于市场拓中药在未来临床使用上环境会相对宽松；中药创新药医保政策鼓励采用通道，有利于口服中药品种在院外销售，未来公司也会持续引入新的中产品。
问：未来具有增长潜力的业务?
答：CHC健康消费品业务将通过持续强化品牌、拓展新渠道覆盖及入更多品类实现长期增长。公司目前产品品类中，呼吸品类将不断提升牌价值，提高市占率，并持续发力线上市场，并关注呼吸新品引进，预呼吸品类未来具备良好的增长潜力。儿科品类未来也有较好的成长性2020年初完成澳诺制药的收购，葡萄糖酸钙锌口服溶液具备良好的市规模和成长性。大健康业务是快速成长的业务，正在积极拓展新品及发线上业务。同时，基于积累的品牌资产做一定的延伸，如基于感冒品类推出口罩和消杀类产品等。此外，未来CHC业务也将通过产品引入、购等方式持续补充产品和品类，推动业务的增长。处方药业务方面，抗感染业务原来的负面影响已经降到底部，将出恢复性增长，我们预计会有两位数的增长。部分业务有较好的增长潜力如天和骨科贴膏类产品一直保持不错的增长，易善复在处方药渠道也保了较好的增长，市场份额也不断提升。诺泽完成了第一年的推广，顺利成了原定目标，未来我们认为有较大的市场潜力。复他舒和五代头孢作新产品，未来几年内做到大几个亿的规模是有较大机会的。
问：公司感冒系列保持增长的主要原因?
答：999感冒灵具有非常高的品牌认知度，在传统渠道覆盖率很高市占率一直是行业第一，被药店当做获客来源。近年来随着消费习惯的迁，公司越来越关注线上渠道发展，与线上平台建立了深度合作，尤其感冒品类在O2O渠道市场发展良好，通过赋能传统线下药房共建线上务，公司产品实现较快增长。
问：公司线上线下产品策略?产品价格体系?
答：公司根据业务规划及运营策略，目前线上线下运营的产品有一差异，规格也有所不同。公司关注线上线下的价格管理，目前总体价格系相对合理。
问：公司产品提价趋势和策略?
答：OTC产品价格比较市场化，公司有一定提价能力；处方药成药务受到招标采购的影响，不具备价格调整的主动权。配方颗粒随着前端材涨价后，后续配方颗粒会有一定提价。公司OTC产品的提价分两种一是核心品种由于上市多年价格都没有发生变化，但成本已上涨很多，以对这一类产品会陆续进行小幅提价，主要是覆盖成本上涨的影响，同实现品牌价值，提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。二是培育中成长品种，随着产品品牌力提升，有逐渐提价的过程；同时，公司不断级产品体验，改进工艺及包装设计，相应也会对价格做一定提升。这类品的提价频率和幅度不同于核心品种，会根据市场接受程度定价。
问：配方颗粒业务的提价幅度,定价策略,以及集采政策等的影响?
答：2021年11月1日部分配方颗粒品种正式实施新国标后，按照新国标生产的产品成本相较原来有一定上升，加之中药材价格长期有涨价趋势，公司对于新标品种的定价会有适当调整，但也会考虑终端的接受能力，同时，公司也会持续优化成本及费用管理，以降低成本。目前国标品种数量相对较少，市场规模也不大，集采短期内不会快速推进。未来国标品种数量达到一定规模，有可能进行集采的探索。
问：配方颗粒业务本地化战略考量?
答：公司配方颗粒业务市场拓展聚焦核心优势区域，做深做透，并续布局新市场。公司过去几年也在持续开展本地化工作，公司在全国有多个生产基地，在本地化方面具备产业基础，很多生产基地有颗粒剂产可以改造作为本地化基础。同时在一些重点区域也可以和当地企业通过资合作方式来落实本地化战略。目前公司在广东、安徽、四川已经建成方颗粒生产基地，投产建设中的基地包括浙江、云南、重庆等。
问：公司中药配方颗粒业务的竞争优势和策略?
答：之前只有6家全国性的牌照，集中度是比较高的，中国中药，仁堂，三九，新绿色四家占的份额较高，其他还有一些省级试点企业。前业务放开后暂时没有大的格局变化。配方颗粒业务需要全产业链的力，行业监管较严，相对而言有一定门槛；同时，新国标带来成本上涨能对于厂家盈利能力有一定影响，也会降低新厂家进入的意愿。业务策略方面，三九已建立从药材采购到饮片加工、制剂生产全产链能力，以及品种的溯源体系，对企业要求较高。从终端推广来看，厂通过为终端提供配药等服务，加深与终端的合作。市场拓展方面，未来司配方颗粒业务市场拓展会聚焦原有核心优势区域，做深做透，并持续局业务销售空白领域。从价格来讲，新国标标准较高，产品成本会进一上升，为了覆盖成本上升，一方面提升内部管理效率，另一方面通过提来化解。同时通过加强产业链建设，构建未来业务发展的长期竞争力。
问：公司新引进的澳诺和龙角散的销售情况?
答：2020年并购的澳诺制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙导产品，也是公司核心大品种，具备良好的市场规模和成长性，2020实现了超过20%的增长，2021年继续保持了较快增长，未来仍具有较的成长性。龙角散是去年8月份开始销售，去年双十一表现较好，希望来实现较快增长。
问：易善复目前市场份额,以及如何看待未来增长空间?
答：易善复有非常好的产品品质和学术基础。过去5年，零售和医渠道上易善复均表现较好，销售增长超过预期。今年双十一，易善复在类销售中排名第一。未来我们将和赛诺菲合作推出更多产品，涵盖肝脏康、抗过敏等领域，并将利用数字化工具推动易善复线上业务发展。预易善复将保持较快的增长。
问：公司代理的生长激素发展状况如何?
答：诺泽的产品力较强，学术基础好，预填充注射笔使用方便，可室温保存，同时安全性和疗效得到了多年的验证，注射时也会减少痛感因此产品有较好的发展潜力。第一年合作顺利完成了产品的市场交接，长速度较快。从推广模式来讲，建立了专线队伍及专业的客户服务的团提高对患者的服务，这一专业的运营团队和模式可以帮助我们承载更多品种。预计通过3-5年的时间诺泽可从较低的基数，做到几个亿的规模我们对市场的发展空间比较有信心。
问：公司商誉的构成以及商誉减值情况?
答：商誉主要是公司收购圣火药业、浙江众益、澳诺制药、顺峰、和、和善堂等公司产生的。公司依照相关政策的规定，定期进行商誉减测试。过去两年商誉减值计提主要是针对浙江众益，众益的商誉减值是为核心产品集采对其影响较大，前两年已经做了业务转型和调整，今年益没有太大的减值压力。其他商誉较大的项目经营状况好，没有减值的象。个别小项目如和善堂、金复康，商誉金额不大，可能会根据减值测结果确定是否需要减值。预计2021年的商誉减值不会对公司盈利有较的影响。
问：公司未来并购整合方向?
答：公司高度关注优质资源的整合机会，重点围绕公司战略，寻找质标的，采取灵活多样的资源获取方式，拓展业务领域、巩固业务优势强化核心能力。CHC健康消费品业务将围绕预防、保健、治疗、康复全期，探索国内外优质产品或品牌的引进，处方药业务重点关注有高临床值的产品。同时公司也持续关注传统中药领域的有独特价值的产品。
华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。
华润三九2021三季报显示，公司主营收入110.99亿元，同比上升19.17%；归母净利润17.41亿元，同比上升10.13%；扣非净利润16.2亿元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.43亿元，同比下降2.7%；单季度归母净利润3.76亿元，同比下降28.57%；单季度扣非净利润3.55亿元，同比下降20.93%；负债率31.97%，投资收益1680.28万元，财务费用-3114.15万元，毛利率59.9%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.0；近3个月融资净流入6170.06万，融资余额增加；融券净流入1153.67万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)