来源 :智通财经2021-08-03
智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，首予浪潮信息(000977.SZ)“强推”评级，目标价约为44元，预计2021-23年归母净利润为21.55/25.56/29.77亿元，对应增速分别为47%/18.5%/16.5%;对应EPS分别为1.48/1.76/2.05元。
华创证券主要观点如下：
该行选取信骅(Aspeed)业绩作为服务器行业的先导指标进行分析：
服务器的周期性主要来自于上游元器件的周期性、下游需求的波动性与服务器自身的使用寿命。从复盘来看，服务器的景气周期长度平均在20个月上下，高景气度与低景气度持续时间几乎1:1。去年三季度开始的低基数效应将给行业带来很大的契机，从周期复盘的角度看，低周期已经尾声，高周期即将开启。
上游工艺升级、全产业链的格局变化将是行业主要的变量因子：
上游Intel在Q2财报已经给出了关于前期一直延期的下一代芯片的规模流片时间，这会释放一部分积累的需求。上游芯片层面，AMD的崛起已经影响到Intel的定价策略，Intel收入增速和利润增速已经出现错配，下游利润空间开始释放。服务器赛道本身，因为行业多家厂商受到Intel芯片供给制约，华为、中科曙光等，因此在x86市场的份额切换也可能在潜移默化中发生，这个最早或在今年就能看到端倪。下游几个头部云计算厂商因反垄断限制，行业“新人”加入的概率加大，格局存在远期想象空间。
通过复盘，浪潮的配置机会或已经出现：
浪潮自身的成长性拉动浪潮前期的增长。而近几年，超额收益更多的发生在市场对服务器预期景气度乐观时期。浪潮与过去几年最大的区别在于，早期利润率一直维持在较低水平，上游芯片的格局稳固，增长驱动因素来自于云计算低毛利业务。而21年，浪潮自身也进入到体现规模效应的阶段，公司驱动因素切换到电信市场和金融市场投资，这部分业务利润率相较云计算更高。因此，该行预计，浪潮今年全年或处于收入稳增长，利润率拔升，利润高速增长，明年云计算投入有较大概率加速，与利润形成共振。
风险提示：云计算厂商22年的Capex存在不确定性;行业竞争格局变化加大。