1月22日，杭州九源基因工程股份有限公司递表港交所，华泰国际独家保荐。
对业内而言，九源基因的名字并不陌生。首个国产GLP-1减肥针、华东医药的利拉鲁肽类似药“利鲁平”即是从九源基因受让而来。
去年12月，在一场名为“减菲臻”的推广活动中，九源基因董事长兼总经理傅航还跟华东医药前董事长李邦良一起，冒着违规风险站台。
招股书显示，华东医药通过全资附属公司中美华东持有九源基因21.06%的股权，为单一最大股东。
九源基因跟华东医药的渊源还不止于此。招股书显示，除李邦良个人直接持股的1.17%股权外，九源基因第二大股东、持股16.25%的杭州华昇，目前由李邦良妻子王志英控股。
通过招股书，三方之间错综复杂的关系摊开在大众眼前。
深度绑定华东医药
可以说，没有华东医药和李邦良，就没有九源基因。招股书显示，1993年底，在李邦良的带领下，华东医药全资子公司中美华东联合多家公司共同出资设立九源基因。
据钱塘新区报报道，九源基因起初由华东医药基因工程小组原班人马组建。
当时，华东医药的董事长李邦良理所当然成为了九源基因的高管，2000年进一步成为九源基因董事会主席。同年，时任华东医药集团副总经理、办公室主任的傅航出任九源基因董事、副总经理。
九源基因最初上市的产品是生物制剂人粒细胞刺激因子G-CSF，1996年获批。当时国内出现了一批诸如促红素、干扰素、G-CSF这样有进步意义的创新生物药，一度收获了不少市场，但最终都未能带动这些企业持续创新、引领行业方向。这似乎是行业通病，九源基因也是如此。
纳入集采后，九源基因几款很早就上市的肿瘤、血液产品面临销售下滑。其中止吐药“吉欧停”的收益下跌最大，2021年还能卖出近2.5亿元，到2023年，前三季度就只能卖出1400万元。
图源：九源基因招股书
如果没有“减肥神药”的光环，九源基因早就泯然众人了。
招股书中称，九源基因从2005年就开始开发利拉鲁肽的生物类似药。利拉鲁肽是诺和诺德的原研降糖药物，最早于2009年在欧盟获批上市。
从九源基因2005年就开始相关研究不难推测，开发利拉鲁肽并不是瞄准“减肥神药”而去的，充其量只能算是研究多肽产品的一种尝试，可如今风水轮流转，不但赶上了减肥热潮，更摇身一变成为GLP-1创新先锋，还被寄予厚望想上市融资。
2017年至2019年期间，九源基因先后将利拉鲁肽糖尿病适应症和肥胖适应症的新药技术转让给中美华东，转让费合计1.05亿元。
同时，九源基因还在进一步开发司美格鲁肽类似药。2023年10月，其糖尿病适应症完成3期临床试验，用于减肥适应症方向的临床也刚刚拿到临床许可，正在筹备三期入组，进度也相对靠前。
当下减肥概念有多火，九源基因提交IPO申请的信心就有多足。但九源基因背后的资本盛宴之上，深藏着一个不为人知的秘密。
从华东医药拆分出股权
九源基因的第一大股东是华东医药的全资附属公司中美华东，持股21.06%；第二大股东是杭州华昇，持股16.25%。
杭州华昇于2002年成立，去年10月更名，此前的名字是“华东医药集团控股”。这家公司的早期高管与上市公司华东医药管理层高度重合，一直如影随形地跟在上市公司华东医药身旁开展业务。
目前，杭州华昇的控股股东是华东医药前任董事长李邦良的妻子王志英。李邦良作为华东医药的职业经理人，在任职和退休离任后都没有拿到华东医药的股份。但杭州华昇却从上市公司拆出了部分业务，比如九源基因。
招股书显示，2002年，杭州华昇从华东医药集团手中获得了九源基因的部分股份。
九源基因与上市公司华东医药一直都有业务往来，目前九源基因营收主力产品创新药械组合“骨优导”，就是华东医药基因技术研究所开发的，2010年受让而来。这款产品是国内首款、全球第二款上市的含rhBMP-2骨修复产品，2009年上市。2023年前三季度，骨优导销售额5.58亿元，占九源基因营收的一半以上。
除了研发管线交易，双方业务往来也相当频繁。招股书显示，华东医药常年位居九源基因的前五大客户和供应商。2023年前三季度，华东医药为九源基因贡献了1.01亿元的销售额，占当期营收比例的9.9%。
图源：九源基因招股书
招股书显示，直到2023年9月末，李邦良仍是九源基因董事会成员。
九源基因的官方公众号发布的推文显示，公司举行2024年度会议，李邦良作为集团公司董事长出席讲话要求：“今后一段时间，九源要树立培育大产品的信心”，接着就重点提到骨优导和司美格鲁肽这两个产品。
意料之外的是，华东医药如今正在自主研发司美格鲁肽，意味着要和九源基因开展竞争。李邦良2022年从上市公司华东医药退休之后，两家公司的情分似乎不复存在了。
目前，九源基因的现金流堪忧。截至2023年11月30日，公司的现金及现金等价物为1.39亿元。同期，公司一年内到期的银行借款为1.48亿元。