来源 :证券之星2023-07-11
在全球“顶流”马斯克亲身“试药”，以及国内社交媒体上层出不穷的宣传后，疗效显著的糖尿病药物GLP-1迅速“出圈”，成为全球关注的“减肥神药”。7月4日晚，华东医药公告全资子中美华东旗下用于减重的利拉鲁肽注射液上市许可已获得药监局批准，这是国内首个获批上市的GLP-1减肥类药物。在此之前，利拉鲁肽、司美格鲁肽等GLP-1类药物在国内获批的适应症仅为糖尿病。
面对这一重大利好，投资者们无不摩拳擦掌，可是消息公布以来，截至2023年7月10日，四个交易日内华东医药却是涨两天跌两天，一上一下之间股价远未达到投资者的预期。为何会出现这种情况呢？据悉，利拉鲁肽注射液的原研厂家是诺和诺德，2022年诺和诺德的利拉鲁肽糖尿病适应症药品在全球销售额达到了123.28亿元，但在中国市场的销售额仅为14.79亿元。另据丁香园Insight数据库，诺和诺德利拉鲁肽的疗效数据显示，接受利拉鲁肽治疗的肥胖症患者在68周内平均体重减轻6%，且依从性较差，就连马斯克强烈“安利”的也是新一代减肥神药司美格鲁肽，而非利拉鲁肽。
此外，随着利拉鲁肽中国专利的到期，国内药企对这一药物的内卷愈发严重。据统计，除了华东医药利拉鲁肽率先获批上市，国内还有12家企业布局了利拉鲁肽生物类似药。且多家企业已经进入仿制药注册申请阶段。华东医药自己也坦言，本次获得上述药品注册证书，不会对公司当前财务状况和经营成果产生重大影响，只是“有一定积极作用”。
值得注意的是，华东医药近年来深耕颜值经济，医美业务增速迅猛。财报显示，2022年，华东医药医美板块合计实现营业收入 19.15 亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 91.11%。截至2022年，华东医药在全球范围内已拥有「无创+微创」医美领域高端产品36款，其中海内外已上市产品达24款，在研全球创新产品12款。国内市场上，全资子公司欣可丽美学作为华东医药中国市场医美业务运营中心，2022年实现营业收入6.26亿元，核心产品少女针上市以来销售超 8 亿元。而在减肥赛道上，除了上述提到的减肥针，华东医药子公司中美华东旗下还有处方药奥利司他胶囊（卡优平）和OTC（健姿）双跨产品。
不过医药工业依旧是华东医药利润的最大来源，在2022年占公司总利润的比重为84.47%，而看起来热火朝天的医美业务，对营收的贡献仅有5.04%，利润的贡献为10%左右。此外，上述医美管线，几乎都是华东医药通过投资并购而来，其自身医美赛道的研发能力并不强。
2018年至今，华东医药合计13次对外并购，除了收购佐力药业18.6%股权的并购案失败外，已有9宗并购案完成。而这些大手笔的“买买买”直接推高了华东医药的商誉。截至2023年3月末，华东医药的商誉高达24.56亿元，较2017年末的4295万元增长56.18倍。同时，华东医药今年一季度的研发支出为2.655亿，不仅同比下降了16.83%，在总营收的占比也仅有2.62%。
依靠BD扩张业务虽然是目前的医药行业大势，但想要股价长虹，华东医药还得加强修炼研发内功。