久期财经讯，10月18日，穆迪将江苏中南建设集团股份有限公司(Jiangsu Zhongnan Construction Group Co., Ltd.，简称：“中南建设”，000961.SZ)的公司家族评级(CFR)从“B1”下调至“B2”。与此同时，穆迪还将Haimen Zhongnan Investment Development (International) Co., Ltd.发行的债券的高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”。
展望维持“稳定”。
穆迪分析师Daniel Zhou表示：“评级下调反映了穆迪的预期，即在中国房地产行业资金紧张的情况下，中南建设的财务指标将在未来6-12个月内减弱。”
“稳定的展望反映了穆迪的预期，即公司在未来6-12个月内将有足够的流动性来应对与困难的经营和融资条件相关的风险”Zhou补充道。
评级依据
中南建设的B2评级反映了该公司规模庞大的经营规模、良好的流动性以及在境内资本市场融资渠道的良好记录。
然而，该评级受到以下因素的限制：该公司在二线城市的重大敞口、其建筑和房地产开发业务的低盈利能力、适度的利息覆盖率以及信托借款的增加。具体而言，中南建设的信托贷款的再融资风险有所增加，因为在当前充满挑战的融资和运营条件下，获得该融资渠道比银行融资更不确定。
穆迪预计，由于资金紧张，购房者信心减弱，中南建设的合同销售额在未来6-12个月将下降。这将削弱公司的经营现金流，进而削弱其流动性。
因此，中南建设的关键信贷指标将在未来12-18个月内减弱。穆迪预计，该公司在2021-2022年的杠杆率将(以收入/债务的比来衡量)从截至2021年6月30日的12个月的97%下降到80%-85%左右。同样，其房屋建筑EBIT利润/利息覆盖率的比将从同期的2.3倍降至2.0倍至2.1倍。因此，中南建设的整体信用状况与其B2级房地产同行更为一致。
穆迪预计，中南建设的流动性在未来6-12个月内将充足。截至2021年6月30日，公司持有216亿元人民币的无限制现金，而报告的短期债务为208亿元人民币。穆迪预计，中南建设将使用内部现金偿还部分到期债务，但偿还将减少未来12-18个月内可用于其运营的资金。如果债务资本市场持续疲软，该公司的财务灵活性也将受到损害。
由于结构性从属风险，B3高级无抵押债务评级比中南建设的B2 CFR低一个子级。从属风险是指江苏中南的大部分债权位于其运营子公司，在破产情况下这些债权的受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将较低。
在环境、社会和治理(ESG)方面，穆迪考虑了中南城市建设投资有限公司(Zhongnan Urban Construction Investment Co., Ltd.)对公司的集中所有权，截至2021年9月25日，中南城市建设投资有限公司持有公司53.88%的股份，其中65.16%的股份已质押。深圳证券交易所对上市公司重大关联方交易的批准和披露要求，以及中南建设在过去三年净利润10%-25%的适度分红，部分缓解了这一风险。
可引起评级上调或下调的因素
如果中南建设的财务状况有所改善，同时表现出强劲的合同销售增长和流动性增强，穆迪可能会上调该公司的评级。表明评级可能上调的信贷指标包括EBIT/利息的覆盖倍数持续超过2.25倍-2.50倍。
与该公司的合资企业(JV)有关的或有负债的显著减少或该公司向其合资企业提供资金支持的可能性降低，也将对该评级产生正面影响。这可能是由于其减少了对合资企业的使用，或其合资项目的资金实力有了显著改善。
如果中南建设进行大规模举债扩张或收购，合同销售或收入下降，或流动性持续恶化，穆迪可能会下调该公司的评级。
表明评级可能下调的信用指标包括EBIT/利息的覆盖倍数持续低于1.0倍，无限制现金/短期债务的比率持续低于1.0倍。
如果与该公司的合资企业相关的或有负债或该公司向合资企业提供资金支持的可能性显著增加，该评级也可能被下调。这可能是由于其合资项目的财务实力和流动性显著恶化，或公司对新的合资项目的投资大幅增加。
江苏中南建设集团股份有限公司位于中国江苏省，主要从事房地产开发和建筑服务。截至2021年6月，该公司的土地储备量约为4740万平方米。
中南建设由陈锦石先生于 1988 年创立，在此之前陈先生从事建筑业务。公司于2000年在深圳证券交易所上市，截至2021年10月13日，市值为169.1亿元人民币。