来源 :畅谈汽车2025-04-07
投资要点：
2025年3月27日公司发布2024年年报，2024年Q4实现营收113.4亿元，同/环比+0.3%/+23.5%；实现归母净利润5.46亿元，同/环比+28.4%/+73.0%；公司重型货车全年销量13.3万台，yoy+4.3%。2024年车桥子公司净利润7.8亿元，yoy+9%，2024年剔除车桥子公司单车均价来到28.4万元，同比增加0.7万元/台，2024Q4业绩超市场预期。
2024年Q4毛利率创2020年Q2以来新高。2024Q4公司毛利率为11.5%，同/环比+2.1pcts/+3.2pcts，考虑到2024年开始将质保费用计入营业成本，可比毛利率实际更高。研发+销售+管理费用率为3.36%，维持稳定。
分红：公司拟年度派息4.05元/10股，现金分红总额4.7亿元，与半年度分红合算，2024年全年累计分红8.1亿元，约占2024年归母净利润的55%。
2025年内需向上，公司有望量价齐升。2025年中国重卡内需有望受到老旧营运货车以旧换新拉动，进入景气区间。公司批发市占率稳定向上（2024年为14.7%，同比提升0.8pct），剔除车桥子公司的单车均价持续提升（2024年为28.4万元，同比提升0.7万元）。
盈利预测和投资评级
2025年中国重卡内需销量有望受老旧营运货车以旧换新政策拉动，进入景气区间。公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2024年，出口份额连续二十年占据行业首位。我们认为公司具备较高经营杠杆，利润具有较大向上弹性。我们预计公司2025-2027年实现营业总收入511、537与617亿元，同比增速14%、5%与15%；实现归母净利润18.34、19.33与22.49亿元，同比增速为24%、5%与16%。EPS为1.56、1.65与1.91元，对应当前股价的PE估值分别为13、12与10倍，维持“增持”评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。
中国重汽盈利预测表：
风险提示
风险提示：
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。