来源 :新浪财经2022-04-26
核心结论
事件：公司公告2022年一季报，实现营收74.97亿元，同比-63.75%；归母净利润1.24亿元，同比-79.43%。重卡行业的困境下，公司业绩低于预期，但是公司重卡销量市占率持续提升，行业回暖后将有望率先受益。
原材料价格上涨，盈利能力持续承压。22年Q1公司的毛利率为6.63%，依然阶段性承压。一季度重卡行业一方面是高基数下的同比销量下滑，另一方面是国内疫情多点扩散，使得各地的基建项目进度放缓，且物流运输受到影响甚至停滞，从而影响了作为生产工具的重卡终端销量。3月原本为重卡销售旺季，但是3月全行业销量仅为7.68万辆，同比下降67%。与此同时，公司持续降本增效，Q1销售费用率/管理费用率为1.52%/0.39%，持续提升盈利能力，Q1归母净利率1.65%，相较于21年1.85%微幅震荡。
覆巢之下，公司销量占比逆势上行，彰显强α属性。根据中国汽车工业协会统计资料，2021年国内重卡市场呈现出先高后低的销量表现，全年销量定格在139.5万辆，同比20年的162万辆下滑13.8%。其中5-12月“八连降”大多月份的销量同比降幅超过50%，与此同时中国重汽从7月-12月实现“六连冠”，全年销量28.53万辆，取得全年市占率20.5%的成绩，同比增长近3pct，彰显了公司的强α属性。22年Q1公司销量5.5万辆，虽然同比高基数有所下降，但是从行业来看，表现比较亮眼，获得“两冠一亚”，Q1总销量问鼎重卡行业，市场份额达23.7%，市场大幅下滑态势下的公司市占率提升更能反映产品力和品牌力。
投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为570.81/613.28/680.27亿元，归母净利润10.59/14.55/17.63亿元。公司市盈率处于可比公司的平均中下水平，也处于历史较低水平，公司货币资金+应收账款158亿元已经高于市值，安全边际充足，弹性空间广阔，维持公司“买入”评级。