2020年华菱钢铁在疫情及原材料价格大幅上涨的双重压力下，仍然实现正增长，产量和产品质量双提升。
一直以来，华菱钢铁十分重视质量变革及效率变革，稳步推进数字化智能化转型，助推公司核心竞争力跃上新台阶。
华菱钢铁2020年业绩预告显示，预计2020年实现净利润68.6-70.6亿元，展现了较强的抗周期性和成本抗压能力。
市场化债转股开展至今，企业去产能、降负债率的成效已初步显现，越来越多的企业基于多方面的综合考虑后，纷纷加入市场化债转股的热潮。
我们从外部政策支持、行业困境、企业自身困境三个角度研究华菱钢铁市场化债转股的动因。
01政策支持
自2016年10月市场化债转股开启以来，作为供给侧结构性改革“去杠杆”的一个重要抓手，具有重要实践意义，后续相关部门又出台了众多市场化债转股相关政策文件。
一系列政策的出台为市场化债转股的实施和推广提供了强有力的政策支持，减少了相关主体和制度限制，完善了市场化债转股配套措施，提高了市场主体参与市场化债转股的积极性。
02钢铁行业周期性强、结构性过剩
2010年《经济学人》将克强指数正式推出，此后受到了包括花旗银行在内的多家国际机构认同，普遍认为克强指数相较于官方的GDP数字能更准确地反映中国经济增长的现实状况。
黑色金属冶炼压延加工业PPI指数与克强指数变化趋势基本相似，说明钢铁行业与国民经济运行周期高度相关，是典型的强周期性行业，整体盈利水平与经济周期高度相关。
同时，在强周期性的影响和钢铁行业重资产的特点影响下，规模化生产成为钢铁企业获得成本优势的关键驱动因素。然而，钢铁行业普遍较高的经营杠杆及不变成本又使得钢铁企业不能轻易减产。
因此，在规模化生产驱动下，盲目的产能扩张引发了钢铁行业结构性过剩问题。2016年起国家加快推进供给侧改革，出清“地条钢”产能并压减粗钢产能，帮助钢铁行业优化结构。但现阶段钢铁行业仍存在一定的产能过剩问题。
03企业自身需求
（1）缓解债务压力
钢铁行业为重资产行业的代表，以厂房建筑、高炉和机器设备为主的固定资产占比较大。与其他钢铁企业相比，华菱钢铁债务结构却偏短期化，偿债压力更大。
华菱钢铁流动负债率2013-2016年持续高于85%甚至超出90%，2017年得益于国家供给侧结构性改革，钢铁行业去产能、清除“地条钢”取得了一定的成效，流动负债率有所下降，但仍处于高位水平。
主要原因在于，华菱钢铁在2000年到2015年间，开展了高强度和大规模的产品升级及技术改造，投资总额超出650亿元。
然而，由于当时作为华菱钢铁第二大股东的外资股东安赛乐米塔尔，为了避免摊薄股权损害自身利益，不赞同华菱钢铁进行权益性融资。
因此华菱钢铁近十年来用于产品升级及技术改造的资金主要通过向银行贷款来筹集，导致华菱钢铁有息负债不断增加，债务负担沉重，经营情况不佳。
同时，叠加行业周期下行、产能过剩的影响，华菱钢铁经营效益大幅下滑，缺乏充足的流动资金偿还负债同时，使得公司财务状况进一步恶化，持续推高了华菱钢铁资产负债率。
华菱钢铁资产负债率远高于钢铁行业平均水平，2015年及2016年更是达到86%以上。
从子公司来看，三家子公司资产负债率均远高于钢铁行业的平均水平，华菱涟钢和华菱钢管更是一度超过90%。公司急需通过市场化债转股来增加企业的权益性资本，减轻债务负担，优化企业资本结构，降低子公司的财务杠杆水平，来改善公司经营情况。
（2）整合内部资源，提升盈利能力
钢铁行业周期性强，受上下游产业影响大，盈利能力不稳定。2015年，钢铁行业结构性矛盾进一步凸显，全国钢铁行业经营效益大幅下滑，出现整体亏损，华菱钢铁2015年和2016年连续两年净利润都为负值。
得益于国家推进供给侧结构性改革的进程，2017年开始华菱钢铁的经营情况有所改善，然而钢铁行业周期性强，受上下游供需格局变动影响大，成本控制难度大，华菱钢铁仍然面临巨大压力。
从子公司角度看，市场化债转股前，华菱湘钢、华菱涟钢及华菱钢管三家子公司2017年合计营业收入为736.17亿元，在华菱钢铁整体中占比为96.04%；三家核心子公司2017年度净利润为52.09亿元，占比高达98.36%。
由此说明华菱钢铁综合盈利能力的好坏主要在于华菱湘钢、华菱涟钢及华菱钢管这三家子公司的盈利状况。
同时，这三家子公司虽然背负着沉重的债务负担，资产负债率高企，财务风险大，但并不属于资不抵债的“僵尸企业”，三家子公司装备水平领先，产品规格齐全，技术攻关、产品研发力度强，在桥梁、高层建筑、造船、能源化工等领域具有各自很强的品牌竞争力。
同公司时也具备较高的信用水平，倘若能够成功实施市场化债转股，缓解债务负担，将有效整合企业内部资源，改善企业经营状况，增强获利能力，从而提升上市公司华菱钢铁整体的盈利能力。
这也是华菱钢铁采取综合性市场化债转股方案、同步进行资产收购的原因，借助市场化债转股同步收购核心子公司少数股权和体外优质资产，将这三家核心子公司转变成华菱钢铁全资子公司，整合企业内部资源，从而实质增强上市公司盈利能力。